制藥行業：乘產業轉移之風 行產業升級之路

乘產業轉移之風，行產業升級之路。

印度制藥行業的發展歷程為我們呈現了一幅生動的產業升級之路，我們從中提煉出產業升級的四個關鍵因素，認為合作是目前我國制藥企業實現制劑出口的最優策略，無論是通過合作模式制劑OEM、制劑轉移生產、合作開發以間接出口制劑還是通過合作來解決制劑獨立出口方面的銷售渠道問題。并進一步闡明邁向全球通用名藥企業過程中不同階段不同層次業務模式：合作模式、ANDA、挑戰專利/授權仿制藥、NDA模式。

產業升級的排頭兵：轉型之路漸行漸近，業績爆發指日可待。

海正藥業已步入“產業升級”收獲期，有望帶來業績爆發式增長；華海藥業大規模承接合同定制可期；恒瑞醫藥向創新藥升級，同時推進通用名藥美國FDA認證，以實現產業升級；海普瑞獨特和領先全球的工藝及高品質產品成就全球肝素原料藥龍頭，繼續分享訂單轉移帶來的高成長。

產業鏈核心外包業務具“雙高”特征，優質A股值得期待。

主要從事國際CRO業務的中國藥企藥明康德和主要從事國際CRAMS業務的印度Dishman公司案例表明，醫藥外包模式呈現雙高特征：高盈利&高成長。代表印度產業升級全歷程的Dr.Reddy’s和RanbaxyLab公司案例表明：仿制藥業務的每一次重大進展都帶動股價和估值大幅提升，而轉型過程中的高估值又很快被預期中的高盈利所消化，持有者獲利豐厚。正在承接或即將承接大規模產業轉移的國內優質制藥企業無疑值得期待。

來源：國信證券 作者：賀平鴿、丁丹

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