醫藥行業：抓住新醫改擴容和專利藥到期

所謂“稀物”可以簡單地概括為“動力”和“能力”。其中“動力”主要指管理層把企業按照股東利益最大化的原則來做大做強的動機和能力；“能力”是說公司具備了和國內外優秀企業競爭，并且能夠在競爭中奪得優勢地位的企業。只有“動力”和“能力”都具備了，公司才有可能出現“業績拐點”或“持續快速的發展”。

擁有“動力”和“能力”的公司其實并不貴。“貴”，在二級市場上一般就是指“估值高”。醫藥行業相對于大盤的估值溢價也達到了108%，但并不意味著所有醫藥股都貴。理由有：高成長支撐高估值；所謂“貴”應該是一個相對概念，而不是一個絕對概念。

如果要尋找“黑馬”，就必須抓住那個從缺少到擁有的“瞬間”，搶先一步抓住機會。這個情況分兩種，即原來有能力但沒動力，現在尋找到了動力源；另一種是原來有動力但是沒有展現能力的機會，而現在有這個機會并且開始把握這個機會了。

動力從何而來？在機制未有大的變動之時，只能靠一些外部力量來作為“動力源”了。這些外部的“動力源”有可能是股權激勵，也有可能是上級的指示、核心管理層的變更、同行給予的壓力等等。我們認為，目前這類尋到“動力源”的公司主要有上海醫藥和同仁堂。

誰有能力抓住新醫改的擴容和專利藥專利到期高峰到來兩個機會，成長的速度將會非常快。我們認為，同時擁有“產品力”和“銷售力”的公司有科倫藥業和上海凱寶。從原料藥企業過度到仿制藥企業需要擁有三種能力：研發實力、國際認證能力和市場開拓能力。綜合考慮研發能力、國際認證能力和市場開拓能力，我們認為最有可能分享仿制藥到期的大蛋糕的是恒瑞醫藥、海翔藥業、海正藥業、華海藥業和浙江醫藥。其中海翔藥業和浙江醫藥值得重點關注。

來源：頂點財經 作者：東興證券

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