醫藥行業：出口穩步復蘇與內需持續擴大

　　已公布年報的公司醫藥公司均表現出不錯的增長態勢。

　　出口穩步復蘇與內需持續擴大共同造就醫藥制造業1-2月持續快速增長。2010年1-2月醫藥制造業收入同　　　　比增長28.35%，利潤同比增長45.71%，與09年相比，增速均有所加快。分子行業看，中藥飲片、中成藥、生物制品的收入增速超30%；化學原料藥的利潤增速達63％（09年的低基數）；中成藥利潤增速53％；化學制劑和中藥飲片利潤增速超30%；醫療器械利潤負增長。

　　較之很多行業的恢復性增長，醫藥行業確實是持續成長性極為確定的行業，維持行業2010年全年25％的收入增速和30％的利潤增速的判斷。

　　板塊持續上漲，估值壓力顯現。自09年下半年以來，醫藥板塊的表現一直強于大盤，尤其是農歷新年前后板塊指數和一些個股陸續創歷史新高，在大盤持續調整中保持不斷上升的勢頭。由于持續上漲，目前醫藥板塊的估值水平已經接近歷史高位。其中一線醫藥股2010年動態PE約35倍，創業板醫藥次新股2010年動態PE約55倍，部分二三線醫藥股的估值更高。估值壓力逐步顯現。

　　投資建議：今年醫改工作的重心開始由政策的制定和頒布轉向為政策的落實，在未來一個季度，醫藥行業的政策刺激力度將減弱。另外，如果也沒有大的事件刺激，板塊將難以出現整體性機會，在整個市場中也不會有太突出的表現。在此情況下，我們應輕板塊重個股，建議關注以下幾條投資線索：（1）一季報大幅預增的公司：如健康元、浙江醫藥。（2）有較為明確資產整合、重組預期的公司，上海醫藥、西南合成、華北制藥、國藥股份、一致藥業。（3）進入基本藥物目錄產品價格堅挺并將于2010年下半年放量的公司，如千金藥業、天士力、云南白藥、中恒集團。（4）受益藥品招標采購的地方醫藥流通龍頭企業，如南京醫藥。（5）受益基層醫療需求的釋放，如魚躍醫療。（6）部分中小板、創業板成長性突出的個股，如福瑞股份、樂普醫療。

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