醫藥行業：化學制劑藥明顯受益基本藥物制度

2010年1~2月，醫藥行業銷售收入和利潤分別同比增長28.4%和44.9%。銷售毛利率同比上升0.4個百分點。期間費用率同比下降了0.7個百分點，利潤率同比上升1.1個百分點、達到10.3%的良好水平。其中：中成藥收入和利潤增速均高于行業平均，化學制劑藥的收入和利潤增速也同比大幅提高，已經顯著受益于今年1~2月份基本藥物制度在30%基層醫療機構的實施，我們看好這兩個子行業今年增長有望加快，特別是中成藥。

銷售增速超過行業平均的子行業依次是生物制藥（增長37.8%）、中藥飲片（增長31.6%）、和中成藥（增長30.1%）。化學原料藥行業走出景氣低谷，銷售增長28.2%，化學制劑藥銷售增長23.3%，增速低于行業平均。從毛利率來看，中藥飲片子行業毛利率同比大幅上升3.5個百分點，我們判斷中藥材漲價推動了行業毛利率提升。化學原料藥毛利率同比上升0.8個百分點，VE、VA和青霉素工業鹽等部分大宗原料藥價格同比都有所提高。化學制劑藥和中成藥毛利率同比分別下降0.2和0.2個百分點，藥品招標、價格競爭使兩行業毛利率持續下降。

利潤增速超過行業平均的子行業是化學原料藥（增長64.6%）和中成藥（增長51.3%）。其他子行業也保持快速增長，依次是化學制劑藥（增長39.7%）、生物制藥（增長30.5%）和中藥飲片（增長24.4%）。從利潤率來看，高于行業平均的是生物制藥（12.5%）和化學制劑藥（12.4%）。化學原料藥和中成藥的利潤率分別同比提高了1.7和1.5個百分點。

我們預計醫藥行業2010年銷售收入有望同比增長25%左右。2010年3月份，基本藥物制度已經在30%的政府舉辦基層醫療機構實施，今年年底要擴大到60%政府舉辦基層醫療機構，我們看好基本藥物“全部配備使用”、“零差率銷售”帶來的行業增長。

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