醫藥行業：新醫改進度或落后于市場預期

　　新醫改進度或落后于市場預期。醫藥板塊存在大盤估值相對合理的背景下的估值偏高。隨著醫藥板塊估值的高企，板塊的防御性特征可能削弱，而風險上升，投資者可注意控制醫藥股倉位。在醫藥板塊整體估值偏高的背景下，行業內仍存在投資機會。我們的選股思路是繼續看好具有低估值優勢和穩健業績支撐的個股。

　　報告摘要：

　　09年的中國醫藥衛生總費用同比增加只有10.9%，這是自2001年以來增長幅度最低的一年。政府財政投入增長過慢可能影響到新醫改的落實進度。醫改對于近期醫藥市場的擴容作用可能會低于預期。

　　醫藥板塊指數目前在A股估值最高時期指數水平之上運行。進入2010年，前期估值溢價已經較大的醫藥板塊與大盤的估值水平差距進一步擴大。隨著醫藥板塊估值的高企，醫藥板塊的防御性特征可能削弱，而風險上升。

　　醫藥行業基本面難以支持過高估值溢價。前期支持醫藥板塊的甲流概念難以持續提供有力的支撐。另一個支持醫藥板塊高估值的醫改概念近期也較難找到炒作題材。3月份，醫藥板塊相對大盤的估值溢價已經開始回落。

　　繼續看好具有低估值優勢和穩健業績支撐的個股。維生素E價格仍有上升空間。

　　醫藥行業內部也面臨著調結構的問題。了解這些結構調整的方向有利于投資者的中長期投資布局。醫藥行業內的調結構機會包括：新醫改帶來的醫療資源和醫療服務的重心下沉，行業的集中度顯著提高和新醫藥的發展壯大。

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