醫藥行業觸底回暖 優質企業迎更好發展機遇

　　最新的三季報數據顯示，自從2015年行業增速下滑至歷史低點以來，醫藥行業在2016年醫藥招標的空檔期呈現觸底回暖的趨勢。業內人士認為，利潤增速持續高于營收增速，顯示出醫藥行業較強的盈利能力。

　　上市企業盈利能力不斷提升

　　中信證券統計顯示，2016年第三季度，醫藥行業收入為1892億元，同比增長14.3%，環比下降1.3%。“綜合考慮醫保控費、醫藥招標的壓力和人口老齡化、慢性病發病率提升的剛性醫療需求，預計行業收入增速已步入13%至15%的新常態。”中信證券研究部醫藥行業分析師田家強表示。

　　事實上，隨著收入的觸底回升，行業整體凈利率水平實現小幅提升。數據顯示，今年三季度，醫藥行業扣非凈利潤達142億元，同比增長23.2%，增速較2016年第二季度提升5.6%，較2015年第三季度增長6.1%，且顯著高于收入增速，企業盈利能力不斷提升。

　　另有數據顯示，今年三季度醫藥行業凈利率為7.5%，同比增長0.5%。業內人士認為，這主要源于毛利率的提升和期間費用率的有效控制。2016年第二、第三季度凈利率較2015年的提升使得行業整體凈利潤增速分別高于收入端2.0%、8.9%。

　　在行業業績數據全面向好的背景下，醫藥上市公司的經營業績也隨之改觀。華創證券的一項統計顯示，今年前三季度上市公司歸母凈利潤為正占比達到97%;歸母凈利潤為負占比達到3%，虧損企業較去年同期下降了3%。

　　而在盈利企業中，歸母凈利潤同比增長占68%，其中增長超過30%的企業將近過半，說明行業盈利能力相對較好，大多數公司擁有較強的盈利能力。

　　以A股上市公司萬孚生物為例，公司發布的三季報顯示，2016年前三季度實現營收3.83億元，同比增長33.49%;實現歸母凈利潤1.17億元，同比增長37.74%;實現扣非后凈利潤1.01億元，同比增長42.67%。“公司定量產品以傳染病和慢性病檢測為主，通過兩年多的國內市場培育，POCT定量檢測設備國內保有量已初具規模，相關產品試劑盒的聯動放量已逐步兌現業績;與此同時，公司定性產品國內外銷售仍保持較為穩定的增長態勢。”有業內分析師稱，總體來看，公司營銷網絡日臻完善，業績持續強勁增長。

　　行業呈現兩極分化態勢

　　值得注意的是，醫藥行業上市公司三季報不僅顯露出復蘇的跡象，也呈現出兩極分化的態勢。“通俗來講，就是‘兩頭越來越大’即高增長的公司占比和低增長的業績下降的公司占比不斷上升、‘中間越來越小業績10%至20%穩健增長的公司占比不斷下降’。”光大證券醫藥分析師張明芳表示。

　　光大證券統計的215家A股醫藥上市公司三季報業績數據顯示，銷售收入增速超20%的公司為79家，占比36.4%;收入增速在10%至20%穩健增長的公司為51家，占比23.5%;而收入增速低于10%甚至收入下降的公司有87家，占比40.1%。相比2016年中報數據，收入低于10%甚至收入下降的公司占比略微下降，快速增長和穩健增速的公司均有所增加，延續分化態勢。

　　從細分行業來看，收入增速超過行業整體平均值的子行業為醫藥服務醫療器械 22.9%、中藥飲片 22.3%、醫藥流通 16.6%。而扣非凈利潤增速超過行業整體平均值的子行業分別為化學原料藥扣非凈利潤YOY 67.4%、醫療服務 33.6%、醫藥流通 26.6%、醫療器械 23.9%、中藥飲片 22.9%。

　　業內人士認為，生物制品行業是目前醫藥行業中壁壘最高、前景最好的細分領域。數據顯示，其第三季度營收增速達到22.1%，凈利潤增速29.7%，隨著國家對新藥審批的加速和綠色通道，單抗藥物將在2018年進入一個上市高峰期，將成為生物制品行業新的增長驅動力。與此同時，中藥營業收入及歸母凈利潤均有所下降，收入端增速下降到10%以下，慢于醫藥行業平均增速，醫保控費的效果逐漸顯現。化藥行業則由于在需求和價格上找到了平衡點，表現穩定。

　　優質企業迎來更好發展機遇

　　事實上，隨著我國經濟大環境的變化，醫藥行業增速一度下滑至10%左右，但目前仍處于工業行業首位，在國民經濟中的地位更加重要，發展前景依舊被業內人士所看好。

　　業內人士認為，長期來看，作為影響國計民生的重要行業，醫藥行業將在消費升級、體制改革以及技術創新的推動下呈現出穩健了增長態勢;中短期來看，醫療體制改革、兩票制、一致性評價、臨床實驗數據核查等政策對行業的發展將帶來一定的沖擊，但有利于行業的健康持續發展，同時相關政策也給優質企業帶來更好的發展機遇。

　　在經濟增速下行、醫療行業改革不斷推進的大背景下，我們認為生物醫藥行業下行壓力與上行動力并存，圍繞行業發展機遇尋找確定性機會將成為投資的關鍵所在，這也將是2017年度投資策略中的重點內容。”國聯證券分析師周靜表示。

　　數據顯示，1至9月醫藥制造行業規模以上企業實現營業收入21034.14億元，同比增長10.09%，高于去年同期增速;實現利潤總額2200.97億元，同比增長15.64%。此外，2016年1至9月份醫藥制造業行業毛利率為29.16%，同比提高了0.52個百分點;1至9月份主營業務利潤率為10.38%，同比提高0.36個百分點，相比較半年度的同比增速有所擴大。

　　業內人士認為，總體來看，利潤率水平較去年有小幅提升，各項費用控制較好，醫藥行業盈利能力依舊強勁。“一方面，需求的增長及政策的推動，有望使創新藥、民營醫院、中醫藥等領域涌現出更多的投資機會;另一方面，一致性評價、兩票制等政策將導致行業洗牌加速，部分企業的發展面臨壓力。”國聯證券周靜表示。綜合來看，2017年醫藥行業機遇與挑戰并存，有望在消化前期政策之后撥開迷霧見日出，以更高的質量、更快的速度前行。

來源：金融時報

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