醫藥行業業績增速企穩 子行業分化趨勢明顯

　　在經濟轉型、增速換擋的宏觀背景下，上市公司三季度業績成了投資者較為“糾結”卻又不得不面對的話題。近年來，盡管一二級市場投資者對醫藥行業的青睞和追捧一直有增無減，但這一行業主營業務利潤增速整體下跌的趨勢卻是一個不爭的事實。不過，最新的三季度財務數據顯示，不少上市藥企呈現出極強的經營活力。種種跡象表明，整個醫藥行業正在面臨業績增速企穩筑底的趨勢。

　　業績預喜不斷傳出

　　上海萊士近日發布公告，上調了其2015年前三季度業績預測，由之前的同比增長220%~250%，上調至同比增長260%~270%，凈利潤為11.49億元~11.81億元，對應EPS為0.42元~0.43元。事實上，這已經是上海萊士年內第三次上調業績預測。

　　按照上海萊士今年上半年凈利潤8.32億元計算，公司第三季度獲得的凈利潤為3.17億元~3.49億元。“公司第三季度主業增長情況超預期，主要原因是血液制品下游需求旺盛，同時公司對同路生物的整合進度較好、規模效益進一步顯現。”東興證券醫藥行業分析師楊若木分析稱。

　　不過，并不是每一家醫藥上市公司都能有這樣的快速增長勢頭。10月14日晚間，迪安診斷也發布了業績預告，2015年前三季度公司歸母凈利潤為11110萬元~12888萬元，同比增25%~45%。

　　業內人士稱，這一業績基本符合預期。但從單季度來看，第三季度歸母凈利潤可能要略低于去年同期。歷年財務報表數據顯示，公司2014年1~4季度單季度歸母凈利潤分別為1919萬元、4364萬元、2630萬元、3570萬元，業績趨勢上具有較明顯的季節性波動——1、3季度為淡季，2、4季度為旺季。

　　“公司2015年1~2季度單季度歸母凈利潤分別為2668萬元、6227萬元，假設公司前三季度凈利潤為1.1999億元，那么公司第三季度單季度歸母凈利潤為3104萬元。再扣除博圣生物25%的股權收益后，預計公司2015年第三季度歸母凈利潤（扣除博圣生物）為2500萬元，要略低于去年同期2630萬元的歸母凈利潤。”海通證券分析師余文心稱。

　　收入增速略有回升

　　截至目前，A股藥企的三季度業績披露還在繼續，上述兩家業績不錯的藥企是否能夠代表醫藥行業上市公司的全貌呢？國家統計局近日發布的1~8月份醫藥行業經濟運行數據顯示，1~8月份，醫藥制造業整體收入增長9.04%，利潤增長13.19%。

　　對此，業內人士表示，收入增速略有回升，利潤增速基本持平。總體來看，醫藥行業在度過醫改紅利時代后已逐步回歸穩定增長，預計全年醫藥行業整體有望延續10%~15%左右的穩定增長。

　　從子行業來看，化學原料藥子行業收入增長9.70%，利潤增長15.03%；化學制劑子行業收入增長9.42%，利潤增長10.52%；中藥飲片子行業收入增長13.02%，利潤增長16.53%；中成藥子行業收入增長5.64%，利潤增長13.47%；生物制藥子行業收入增長10.00%，利潤增長15.71%。“總體來說，行業依然保持在較為穩定的盈利區間。”興業證券分析師李鳴稱。

　　上述機構同時表示，如果2015年醫藥行業利潤增長在10%~15%，則整體估值水平將在38~40倍，隨著此前成長股和主題類個股的整體重挫，醫藥行業整體的估值水平較前期有所回落。

　　事實上，從全部制造業子行業的營收增速來看，醫藥制造業9.03%的表現位列榜首，仍保持了一定的比較優勢；從利潤增速來看，如果不考慮石油石化、化學纖維、化學原料等部分強周期性行業，醫藥制造業的利潤增速依然居前。

　　“總體來看，我們認為醫藥行業在醫改的后紅利時代增速逐步放緩不可避免，但在人口老齡化加劇下行背景下需求依然穩定，而且醫藥行業從不缺乏新產品、新技術、新商業模式，行業中長期前景依然向好，只是不同子行業及公司間的分化趨勢會愈發明顯。”李鳴稱。

　　布局稀缺高增長品種

　　從近期的市場表現來看，各種熱點再度活躍，這為醫藥行業的投資帶來了更多的空間。興業證券在其最新發布的醫藥行業研報中表示。

　　業內人士認為，目前三季報進入密集發布期，但由于市場普遍對三季報預期較低，因此即使三季報不給力，預計其對個股的殺傷力也有限。同時，由于高成長個股日益稀少，建議投資者布局和持有稀缺的高增長品種。

　　此外，考慮到市場風險偏好有所提升，建議投資者適當增加對高彈性進攻性品種的配置，包括前期股價超跌或短期滯漲、市值較小、行業屬性細分的品種，如醫療服務、互聯網醫療、精準醫療等。

　　而在具體品種選擇上，上述機構建議關注三類品種。首先是繼續持有估值合理，三季報預期良好的價值成長品種。其次是增持前期跌幅較大，三季報增長較快，細分行業長期趨勢向好的成長股。第三是適度參與主題投資博弈，預計主題投資在十月份依然會繼續活躍，包括國企改革、基因測序、細胞治療、二胎相關、醫療養老等熱點主題。（劉泉江）

來源：中國醫藥報

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