海林投資王翔：PPP有望成為解決地方債的良方

　　據中債資信數據，今年前三季度，全國地方政府債務規模已突破5萬億元，創歷史新高，遠遠超過去年的3.8萬億元。預計今年全年地方債發行規模在6萬億元左右。而截至2015年末，全國地方政府債務規模是16萬億元，這樣推算，到2016年底，全國地方債務總規模將超過20萬億元。如果再加上各種形式的隱性債務，實際債務規模要高很多。

　　如何化解地方債？如何解決地方政府長期投資的資金來源？目前國家正倡導以市場化的方式來解決地方政府的債務問題，包括擴展新的融資渠道。海林投資董事長王翔認為，PPP就是一種很好的方式。“地方債務問題，從經濟學上講實際上是一個供需失衡的問題，地方政府的財權和事權不匹配，導致資金供需失衡。在解決地方債務問題時，地方政府需要更多地考慮如何利用資本市場的功能。比如地方融資平臺有一些存量資產是不錯的，采用資產證券化能起到一定作用，這樣可以解決部分流動性和退出的問題。”

　　王翔進一步分析，地方政府雖然債臺高筑，但是并沒有完全爛掉。地方性債務70%以上用于基礎設施建設，是有資產保障的。地方性債務所對應的不動產資產，包括經營性資產（比如政府辦公樓、商業設施、保障房、有收費權的一些公用試點等）和非經營性資產（比如市政基礎設施、地下管網、道路橋梁和公園場館、學校、醫院等），特別是土地資產已倍率增值，這是實行“不動產證券化”的良好契機。此時推進基礎設施資產甚至是公共產品證券化，形成存量資產的“PPP”模式，將更有效地吸引社會資本參與擴大公共產品和服務供給，這是化解地方債的有力工具。

　　海林投資目前正在探索一種新的PPP模式，即賦予政府持有的固定資產一定的收費職能，比如地方政府可以依據所使用或租用的公共服務設施向社會資本支付相應租金或分紅，從而保證社會資本獲得合理收益。同時組織一個包括政府投資者、專業投資機構和社會投資機構在內的PPP資金池，采用主動股換債形式，置換地方債，做成一個類似于收益性的固定資產包，變成有收益的社會化產品，再把它推向資本市場，讓更多的投資者參與資本市場的沉淀。這樣的話，就把政府的存量資產盤活了，會給政府帶來大量的中長期建設資金，也就是本金，然后再做增量。最后把存量和增量互動起來，形成良性循環。

　　“我覺得，不管是增量建設還是存量資產的盤活，只有對接資產的證券化，才能徹底解決地方債的問題。”王翔舉例，比如地方政府要建一所學校，解決1000學生的上學問題。如果地方政府自己來建設的話，既要出地又要出錢，還得養人，投資成本會很大。如果采用PPP模式，則可以發動社會資本來共同建設。政府不用舉債，只要制定監管細則。而社會資本則有更廣闊的發揮空間，可以輸出教育管理服務。比如將學校建成能容納2000學生的規模，剩下的1000名額，對社會公開招募。這樣社會資本就有創收的來源，參與的積極性會大大加強。

　　不過，對于大力推動資產證券化產品化解地方債，王翔認為還有不小的障礙。為此他提出三點建議：首先應加快推進試點，并明確審批權限；其次在稅收制度上完善配套，解放投資者的稅務負擔；再次通過諸如優先回購權等手段加強對國有資產流失風險的防范。

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