媒體行業：報業轉型的排頭兵

似同而異的產業格局

　　對比中美兩國報刊業的發展周期，中國報刊業正邁入成熟期，廣告收入和發行量增速正在放緩，報紙種類也趨于穩定，伴隨著中國未來20余年的城市化，報紙行業的成熟期將顯得持續而漫長，而不同于美國報紙已經走向衰退。

　　創新商業模式拓展增長路徑

　　參照美國報刊業轉型探索，我國報刊業可在四方面拓展增長路徑：（1）整合印刷、發行和廣告等環節，提高主營業務的毛利率；（2）依托新聞采編優勢，發展新媒體業務，包括在線新聞網站、網絡廣告和手機報等；（3）核心業務縱深發展，在原有印刷、發行和廣告等業務基礎上橫向拓展，印刷業務發展商印和DM單，發行業務發展物流配送和電子商務，廣告業務向戶外拓展或代理其它報紙廣告；（4）外延式發展增加規模，抓住文化體制改革機遇，以兼并收購形式壯大規模。

　　文化體制改革驅動產業整合

　　我們認為，擁有雄厚資金實力的龍頭企業將尋求兼并收購提高市場份額和競爭力，這也是目前政策所支持的，預計報刊產業兼并重組的案例將會增多。平面媒體有大融合可能，即出版集團與報業集團存在進一步融合的可能性，原因包括：（1）兩個集團同屬于出版局管理；（2）發行、紙張采購、印刷等存在很大的協同效應。

　　投資建議：博瑞傳播+浙報傳媒

　　我們認為，報刊行業最優的選擇是有長期投資價值、持續盈利不斷改善和擁有擴張戰略的公司，推薦的投資標的是博瑞傳播和浙報傳媒。

　　博瑞傳播在多項業務積極拓展，今年2月剛收購一家海南戶外廣告公司，我們認為，今年還將收購至少一家戶外廣告公司。預計公司2012-14年EPS分別為0.72/0.84/1.00元，對應當前股價PE分別為16/13/11倍，當前股價已具備估值優勢，維持“推薦”評級，合理估值18元。

　　浙報傳媒也是積極數字化轉型、發展新媒體的上市公司，正在收購杭州邊鋒網絡和上海浩方在線兩家網絡游戲公司。預計公司報業資產2012-14年EPS分別為0.55/0.61/0.68元，對應當前股價PE分別為34/30/27倍，加入游戲資產，則攤薄后EPS分別為0.78/0.98/1.20元，合理價值為19.6元，維持“推薦”評級。

來源：搜狐財經

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