證券業協會組織研討新股發行改革

中國證券業協會投資銀行專業委員會4月16日組織召開“進一步深化新股發行體制改革”研討會，圍繞中國證監會《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見征求意見稿》進行專題討論。對于《指導意見》中的具體措施，與會代表提出了六大完善建議。

　　第一，就“實現發行申請受理后即預先披露招股說明書”，建議總結今年2月1日提前預先披露時間的實施情況，適時進一步提前預先披露時間。與會代表一致認為，該措施有利于提高信息披露透明度，增強公眾投資者和社會各界的監督，抑制發行人造假。

　　第二，關于“擴大詢價對象范圍”，建議放開對主承銷商自主推薦的合格詢價對象包括機構投資者和個人的數量限制，鼓勵更多具備較強定價能力和風險控制能力的機構和個人投資者參與新股網下申購。引入個人投資者可以有效地豐富定價群體的組成，有利于合理定價，但鑒于中小投資者缺乏專業性、定價能力較弱，建議對個人投資者作為詢價對象規定一定的資產規模、投資經驗等條件。

　　三是關于“提高網下配售比例，建立網下向網上回撥機制”，《指導意見》提出的“向網下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發行與轉讓股份的50%”，是一個較為平衡的方案，既通過提高網下配售比例強化了對詢價對象報價的約束，也照顧到了網上中小投資者的參與意愿。但關于回撥機制的要求較為剛性，建議適當增加靈活性，允許主承銷商設定回撥機制，根據市場情況合理分配網上發行和網下配售的比例。

　　第四，就“引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析”，建議引入多家具備研究實力的第三方機構在招股文件正式披露后，解讀發行人招股說明書中披露的風險因素，并在指定媒體發布，供中小投資者參考。對于引入的第三方機構，應重點關注其獨立性和公正性。

　　五是關于發行價格市盈率參照同行業上市公司平均市盈率的相關規定，與會代表認為，此項改革措施是最終實現發行定價市場化的一項可行過渡方案，在現階段能有效降溫“三高”現象。同行業上市公司平均市盈率對新股定價有一定的參考價值，今年以來發行的新股價格基本接近同行業上市公司的平均市盈率。建議完善上市公司行業分類標準，逐步引入其他估值標準，例如行業平均市凈率、行業平均股息率等，體現估值方式的多樣性，適應各類發行人新股估值與定價的需要。

　　六是關于老股轉讓。建議明確相關原則，并盡快出臺操作細則，包括啟動老股轉讓的時點和程序、轉讓范圍和定價、轉讓所得資金和增持監管等。

　　此外，與會代表普遍認為，賦予券商自主配售權，將發行人與投資人的利益平衡問題放到券商內部，券商才能從利益上真正做到“中立”或接近“中立”，這是保證新股定價公平的基礎，建議在后續改革中引入。還有代表提出，希望對《指導意見》中一些操作細則予以明確，比如超募資金用途是否需要股東大會決議明確，對監管層審批及上發審會時間是否存在影響；存量股發行量是否計入公開發行的股份，作為公開發行股份不低于25%的滿足條件；個人參與網下申購的規則是否可參照推薦類詢價機構的參與規則；老股東賣出股票后鎖定的資金利息如何計算，是否可以提前支取，等等。

　　證券業協會負責人表示，新股發行制度市場化改革是一個系統工程，應當正確認識目前推出的改革措施的階段性特征。協會將持續跟進、配合改革工作，進一步聽取和反映行業深化新股發行體制改革的意見和建議，以投行專業委員會為平臺做好相關工作。

來源：證券時報網

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