山西汾酒靚麗業績暗藏三大隱憂

　　作為地方白酒龍頭，山西汾酒（600809.SH）上半年營業收入同比增長7.80%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅卻高達33.05%。

　　中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，雖然山西汾酒凈利潤大幅增加，但卻存在著經營活動產生的現金流量凈額下滑、系列酒收入驟降、省內收入下滑等隱憂。

　　利潤高增長

　　8月25日，山西汾酒發布《2020年半年度報告》，該公司實現營業收入68.99億元，同比增長7.80%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.05億元，同比增幅為33.05%。

　　2019年，該公司收購汾酒集團部分資產、義泉涌公司部分資產、寶泉福利廠部分資產、汾酒集團土地使用權及汾酒集團汾青酒廠100%股權、汾酒銷售公司10%股權、竹葉青公司10%股權，根據《企業會計準則——合并財務報表》，公司對2019年上半年經營數據進行了追溯調整。

　　山西汾酒是清香型白酒國家標準的制定者之一，主要產品汾酒是我國清香型白酒的典型代表，竹葉青酒是健康名酒。

　　新冠疫情爆發以來，白酒行業受到影響，但隨著疫情防控形勢好轉，消費場景逐漸恢復，疫情不會改變白酒行業的發展趨勢。

　　在山西汾酒看來，白酒行業集中度將呈現加速提升態勢，白酒市場的發展向優勢產區集中、向品牌集中、向文化集中，多數名酒企業將呈現高質量發展的良好態勢。同時，消費升級與消費分級并存，商務和個人消費占絕對主體的結構更加牢固，其中商務宴請仍是高端白酒的消費主體，個人消費在次高端白酒中的占比將越來越大。

　　“抓兩頭、帶中間”是山西汾酒的產品策略，要實現青花系列與腰部產品的突破、玻汾穩中有升，中高端產品占比提升。渠道建設方面，該公司強化終端建設和團購聚焦，全國市場可控終端網點數量突破80萬家。在消費場景受限的情況下，該公司加大電商銷售渠道建設，推動直播帶貨、線上銷售成為汾酒新增量。

　　對于上半年歸屬于母公司所有者凈利潤同比大幅增加的原因，山西汾酒解釋稱，主要系報告期內營業收入增加，稅負降低、凈利潤增加及上年度收購少數股東權益所致。

　　中國產業經濟信息網財經頻道注意到，山西汾酒收入增長主要來自汾酒產品收入的增加。今年上半年，汾酒收入62.67億元，相對于去年同期的56.34億元，增加了6.33億元。

　　而該公司其他應付款上半年高達16.53億元，相對于上年期末的8.26億元，增幅高達99.98%。山西汾酒解釋稱，主要系本期應付未付的市場費用增加，及尚未支付控股股東2019年度分紅款所致。

　　暗藏隱憂

　　雖然山西汾酒上半年凈利潤同比增幅遠高于營業收入增幅，但該公司背后也暗藏一些隱憂。

　　2020年上半年，該公司經營活動產生的現金流量凈額12.25億元，同比下滑27.23%。收回投資所收到的現金為7.7億元，相對于去年同期的19.49億元，大幅下滑60.49%。

　　對于收回投資所收到的現金變動原因說明，山西汾酒解釋稱，主要系上半年收回到期的結構性存款和理財產品同比減少所致。

　　中國產業經濟信息網財經頻道注意到，2020年上半年，山西汾酒營業成本為19.52億元，同比增幅為10.72%，高于營業收入7.80%的漲幅。

　　此外，今年上半年，該公司的系列酒收入為2.98億元，相對于去年同期的4.81億元，同比下滑幅度高達38.05%。同期，該公司省內收入為31.32億元，相對于去年同期的31.49億元，稍有下滑。

（責任編輯  張麗娜）

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