【眾創星球】風控專家談投資市場去杠桿化的出路

回顧：中國投資市場杠桿化亂象，由來已久

2015年中國股票二級市場的大起大落讓一個金融名詞頻頻出現在媒體報端，那就是金融杠桿，他讓無數的投資者嘗到了短期暴利的驚喜，然后就是被迫平倉后墜入深淵無盡的苦痛。然而這一切，由來已久。

讓我們回到一年前的中國成都，來看看一場源于高杠桿率商業模式引發的四川民間金融危機。

2014年7月8日，盛夏的成都“天氣驟變”，寒氣逼人。金融巨人匯通擔保高管的突然失蹤，預示著幾萬名債權投資者將血本無歸。高杠桿率的商業模式帶來的惡果，終于在這個夏天瓜熟蒂落。從這一刻起，火爆近三年的民間債權投資市場驟然降溫，四川民間金融危機爆發。記得那年年末，工行銀行的LED廣告牌上寫著：楊百萬進去，楊白勞出來；奧迪進去，奧拓出來。

2012 高杠桿下的“生意”

1000萬撬動數億元的項目，在2012簡直就是主流“玩法”。老板自投少量資金啟動項目，民間借貸推動項目，形成初步資產后，以項目或者資產為抵押向銀行貸款，還掉民間負債，然后再通過銷售逐步還清貸款。最適合這么操作的就是土地開發、房地產項目。只要土地好賣，房價飛漲，利潤空間足夠覆蓋民間借貸和銀行貸款的成本。

這樣的“好事”誰不歡喜。于是，民間借貸風行，各種擔保、小額貸款、金融外包、信托、基金鼓動著一大批“不明真相”的普通投資者參加到了這場游戲中間。企業家們做著借這股東風爆發性成長的美夢，而投資者們也開始規劃資產翻番后的幸福生活。民間借貸的回報節節攀高，每月兩分利息收入都不能滿足投資者的胃口了，而企業的融資的成本也攀升到了一個可怕的高度。

殺雞取卵，揠苗助長，沒有什么行業能夠支撐這么高的債務成本，危機潛藏，瘋狂之后定是毀滅。

2013-2014 可怕的“輪回”

“緩貸”、平抑房價、抑制過度投資，2013年國家經濟政策轉向，減速增效變為主題。一時間銀行銀根收緊，央媽不再放水，Shibor沖上30%的驚天高位，各大銀行流動性告急。也就在這時候，企業家們發現銀行的態度變了，原來追在屁股后面給貸款的信貸業務員不再熱情了，答應發放的貸款遲遲不能到位，本該續貸的款項沒有了消息。雖然，銀行領導口中一直說著“快啦快啦，只是暫時頭寸緊張”，但老板們手中的錢確實越來越緊張了。怎么辦？

“飲鴆止渴”。既然這場游戲不能中途退場，那要想活命唯一的辦法就是繼續玩下去。企業開始大量使用民間借貸來彌補銀行撤貸所形成的空洞。然而民間借貸高額的利息，一旦銷售現金流不足以支撐，就必然陷入借新還舊，拆東墻補西墻的窘境，窟窿越來越大，擔子越來越重，苦苦支撐。可苦熬等來的結果依然是市場寒冬，大宗商品暴跌、油價暴跌、有色金屬暴跌、經濟增速放緩。

匯通擔保倒下了。倒下的匯通嚇壞了金融機構和投資者，讓他們把自己的錢抓的更緊了。從而引起的進一步信貸規模縮減加速了連鎖反應，民間金融企業、高杠桿經營的實體企業接二連三的被拉入深淵。這出慘劇在2014年夏初，因為騰中重工的突然崩塌達到了高潮。

四川民間金融市場發生的這一幕只是一個縮影， 在中國全國范圍內的多數民間債權投資者都開始品嘗到高杠桿經濟的苦澀滋味。

2015，最后的瘋狂和悲劇的收場

一邊是債權投資市場的血流成河，一邊是已經培養出來的的投資習慣難以改變。當這些資金害怕繼續注入高杠桿的實體經濟時，便自發地流入了資本市場，在實體經濟中創造“奇跡”的高杠桿，在股市中開始復制。從2014年下半年開始，場外配資業務風行，二級市場股價暴漲。太陽底下無新事。當股市的投資杠桿無法繼續放大，所有人都想獲利離場的時候，慘劇的發生了。資金潮水般褪去，投資者們踩踏著出逃。

展望--“去杠桿化”后，投資者路在何方？

大亂之后必有大治。“去杠桿化”后，無論國家政策還是市場輿論導向，都明確指出，要消解過度債權投資，只有“股權眾籌”或者說互聯網股權融資，才是今后投資者理性投資的正確方向。

唯有通過股權的投資，才能降低了企業的杠桿率，提高了公司的競爭力和生命力，也只有如此，投資的安全性和回報才能獲得了穩定的保障。而更進一步，股權投資能夠把企業和投資者掌握的資源聯系起來，這比起坐等收取利息的債權投資，更是促進了資源的有機結合，響應了國家對于全民創業的號召。

這是一個巨大的市場，眾多的投資者需要服務，需要引導，如何去進行股權投資。而“眾創星球”互聯網股權融資平臺恰逢其會，應運而生，其專注于為優秀的企業提供股權融資服務，通過平臺搭橋，把這些優質企業介紹給原來專注于債權投資的投資者，這是一個雙贏的模式。

中國經濟由“大干快上”的粗放型發展模式轉變為“節能增效”的集約型發展模式已是必然。企業將更需要穩定的資金來源和更有效的資源配置，傳統的債權投資的收益率會回歸理性，股權投資的重要性將日漸凸顯。

在國家“大眾創業，萬眾創新”互聯網新政精神指引下，類似眾創星球這樣的融資平臺還會不斷涌現。而對投資者來說，現在正是布局股權投資的好時候，通過眾創星球這樣的互聯網股權投融資平臺，能夠以較低的門檻參加到股權投資的行列中。我們知道，投資機會永遠就在身邊，而現在，又一份珍貴的投資機會--股權投資，放在你面前，你準備好了嗎？

作者介紹：

付志驊：眾創星球互聯網股權融資平臺風控總監。律師、會計師。長期從事金融律師和金融行業風險控制工作。在金融法律服務、投融資風險控制方面有豐富的經驗。其一直關注金融互聯網化的發展，參與多家互聯網金融平臺的籌建和運作，對依托于互聯網的新興金融業務有相當獨到的見解。

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