百度股價突破200美元，背后是華爾街在為“二次創業”買單

　　百度股價低估的話題談了那么久，如今終于迎來爆發性上漲，截至12月16日晚間，百度股價一度突破200美元，創出兩年多以來的新高。最近幾天輿論普遍都在分析背后造車的消息面，比如有說百度打算自己造車，請車企代工；也有說其正與廣汽、一汽、吉利談合資公司的項目，甚至還有人捕捉更深層次的“李彥宏與李書福私交甚好”“去年李書福曾來百度為Apollo站臺”等此類細節信息。

　　百度股價上漲和造車、無人車有無關系？有。但有一點必須注意，股價代表什么？股價代表的是市場對百度當下的變化和未來可能性的預期，如果誰僅憑“造車”這一點去解釋股價的上漲，只能說明兩個問題：第一，不懂市場；第二，不懂百度。

　　先直接說結論：百度重新受到華爾街的熱情追捧，造車消息面刺激是誘因，背后是積蓄已久的變革勢能在起作用，是資本市場重新全面審視百度核心價值的重要信號。如果僅用一個內核去解釋，最恰當的概念，即上個月百度發布三季報時李彥宏強調的“二次創業”。

　　二次創業這個概念，是重新審視百度的核心價值的有效路徑。從階段上看，目前百度的核心業務大體可以分為三類，積極穩健的移動生態業務，快速發展的新興業務（智能云），以及引領行業的前沿業務（自動駕駛、小度等）。

　　其中移動生態下，百度App的日活峰值已經達到2.3億，移動生態內，醫療健康、教育、汽車等垂直領域廣告均在Q3實現了正向增長。從2018年開始至今兩年多的時間，構建出的一個由10億級用戶、數百萬創作者、合作伙伴和客戶組成的強大的生態系統。“重新構建”移動生態是創業思路下的產物。

　　在智能云業務上，百度始終堅持技術路線，是以技術驅動的高端PaaS和SaaS服務，根據IDC發布的報告，在中國AI公有云服務市場中，百度智能云在整體調用量、市場份額方面均名列第一，擁有最多的AI產品數量。用云服務抓住產業數字化、數字產業化的機遇，背后也是創業的邏輯。

　　在前沿業務里，小度宣布獨立融資，估值達到200億元，小度助手（DuerOS）發展為中國市場規模最大的對話式人工智能生態；自動駕駛方面，Apollo更是成長為全球最大的自動駕駛開放平臺，在造車消息傳出后，百度更是被認為找到了自動駕駛閉環的節點，有機會硬鋼特斯拉FSD，這背后更是創業思路的產物。

　　所以，二次創業不是Q3財報那個當下啟動的項目，它是一個總結，是幾年來百度在移動生態、智能云、自動駕駛和小度等業務模塊的迭代中貫穿始終的主題。聽懂了李彥宏所講的“二次創業”，才能抓住百度重回600億美金市值的內在邏輯，也才能更準確地捕捉到百度未來所潛藏的可能性。

　　再來談二次創業當中“創業”的意義，它本質上是話語權問題。對百度而言，“創業”是長期在內部驅動，而被外部忽視的一個關鍵因素。美股市場長期對百度市值低估，核心問題就是對百度內部的“創業、創新”低估。一個很直觀的例子，在2020年的Q2，大摩還在其研報里使用百度的收入和利潤給出估值，也就是說，擁有二級市場定價權的華爾街并不愿意附身下來對百度的創新業務進行系統的觀察和思考。

　　百度從概念上去談二次創業，是用來扭轉這種偏見的最準確、高效的溝通方法。何以稱之為準確高效呢？看看當時李彥宏對“二次創業”的解讀就知道了：“管理層要解放思想，敢于決策、快速決策、大膽地闖，我們每個人都要有創業者‘朝不保夕’的危機感，要有在機會面前‘臨淵一躍’的求生欲和勇敢”。看起來，這位百度創始人是用創業、用解放思想在激勵員工，其實這番話更廣泛的意義是在提醒資本市場，這些“大膽、危機感、求生欲和勇敢”的背面，蘊藏著的是“可能性”——可能性，正是在百度估值中十分重要，又被華爾街長期忽視的因素。

　　再來看看此次被市場熱捧的百度無人車，百度這一波股價上漲，時間點是從12月8號的Apollo生態大會開始，并在造車消息傳出后爆發。

　　關于市值變化，在賬面上算數字很容易，尤其對于無人車業務來說，上半年waymo估值達到300億美金，Cruise估值190億美元、Uber ATG估值60億美元，甚至連專利數、測試里程遠遠落后于Apollo的小馬智行估值都突破了50億美元，那么給予百度Apollo數十億美元的估值毫無問題。問題就在于，華爾街究竟能不能將無人車、小度乃至智能云這些正在成長的新興業務和前沿業務，或者說這些內部創業項目，納入和前述幾家一樣的“創業公司估值系統”。

　　以無人車為例，如果單獨審視這塊業務的演進，那理應是一個非常受市場追捧的創業故事。百度自動駕駛創業早，投入大，執行堅決，成績領先，有望率先閉環。

　　首先創業早，百度在2013年由研究院牽頭開啟了自動駕駛研發，核心是“百度汽車大腦”；而在投入方面，不但持續多年在研發上投入大量資金和資源，還基于Apollo平臺設立了投資基金；執行和成績更是一路領先，目前Apollo測試車隊規模已達500輛級別，獲得專利數2900件，測試里程總計超過700萬公里，獲得測試牌照總計超過190+張，其中載人測試牌超過120張；而在造車的消息傳出之后，市場之所以亢奮，正是作為全球領先的人工智能公司，百度在自動駕駛這個賽道上首次出現了商業閉環的契機。

　　而在無人車之外，小度獨立融資獲得200億元的估值也是創業的變現，同時智能云的估值也正在進入正軌。財報數據顯示，百度智能云Q2收入20億，Q3則來到了22億，Q3 yoy增速達到41%，按照華爾街多家投行給出的百度云的收入預測，30%-40%的yoy增長，以2021年低值110億算，至少也在85億-100億美元。

　　所以支撐這一波百度股價暴漲的理由，除了無人車閉環可能帶來“眼見為實”的貨幣化路徑，還有移動生態基本盤愈發穩健，小度、智能云等多個業務線積累的勢能開始釋放，百度的合理市值完全有理由劍指千億美金。這次暴漲，證明了華爾街正在準備為百度“二次創業”的成績買單。

　　百度二級市場估值的勝利，本質上是一次創業的勝利，是一次有計劃，有步驟的“二次創業”的勝利。如果你悉心梳理百度的每一步棋，就能看到這次巨頭創業的分寸之難、之重。比如，如果百度造車的傳聞不是空穴來風，為何這么晚才出現？你可以想象一下，今年中概股什么賽道最為熱門？毫無疑問是造車新勢力。如果只是單純的市值管理思維，在次序上，早就該把造車事宜提上日程。棋之所以這樣下，背后其實是百度的通盤計劃在起作用，業務啟動的先后順序和入場時機非常關鍵。在逐步進入教育市場、收購YY、奪回話語權，將移動生態業務、新興業務、前沿業務幾條線梳理妥當，并分別將其推動到增長的隘口，尤其是在Apollo成長為全球最大的自動駕駛開放平臺之后，造車的計劃才浮出水面。這背后是巨頭的耐心和信心，百度需要的不是無人車局部的資本估值勝利，要的是華爾街對市值劍指千億美金的巨頭公司更加全面客觀、真實的重新審視。

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