中國陷入螺旋式通縮時期

　　最近發布的中國物價數據顯示，經濟已進入通縮時期，這種情況與官方宣布的經濟增長達到7%以上呈鮮明對比。穩健的增長，尤其是長期內的穩健增長，往往與通脹相關聯。

　　中國國家統計局宣布，4月份消費者物價指數CPI同比上漲1.8%，遠遠低于3.5%的目標，而衡量產品出廠價格的生產者物價指數PPI則下降了2.0%。

　　中國明顯處于一個物價下跌的時期。不僅因為PPI的跌幅超過了CPI的漲幅，還因為上漲的CPI所衡量的經濟部門，即國內消費，其國內生產總值GDP占比只有大約35%至36%，而下滑的PPI所衡量的經濟部門——制造業，其第一季度的GDP占比高達44.9%。

　　中國政府發布的消費者物價指數常因低估通脹而受到批評，但這回情況似乎不同。真正“揭示實情”的是進口數字。4月，進口額與2013年4月相比只上升了微不足道的0.8%。如果不是有石油、銅和其他大宗商品的大規模庫存回補幫助，該數字本應為負。由于消費疲軟，中國政府發布的4月份CPI增幅不可能比實際情況少報太多。

　　未來的前景如何？研究機構凱投宏觀Capital Economics指出，蔬菜價上漲幅度的回落“很可能是短暫的”，并表示我們不需要對疲軟的物價感到擔心，但這可能反映出了長期的走勢。正如美奇金北京投資咨詢有限公司J Capital Research的楊思安Anne Stevenson-Yang在4月28日的一篇評論中指出的那樣，去年中國幾乎所有類別的食品消費均呈現持平甚至負增長的勢頭。

　　自那時以來，增長明顯放緩，這表明食品消費將不會推升物價。此外，中國的住宅價格在下跌，除了大型沿海城市之外，這一趨勢在全國各地都很明顯，這也必定會在一段時間內導致CPI走低。簡而言之，對于CPI而言，推動其走高的因素很少或幾乎沒有。

　　至于制造業，4月份是出廠價格連續第26個月下跌。凱投宏觀表示，PPI的下降源于“全球大宗商品價格疲軟而不是整個工業領域的產能過剩”。這可能是事實，但大宗商品價格的下跌很大程度上是中國經濟走軟的結果。

　　制造業明顯經歷了一段倒霉的時光。5月很可能會是匯豐采購經理人指數連續第五個月出現下降。這不是一個好跡象，因為各工廠在這個月通常是開足馬力運轉的。今年，在中國春節長假結束后，經濟沒有表現出強勁的反彈。建筑行業在今年頭四個月開始走下坡路，這最終將影響到經濟產出，因為建筑商需要的水泥、鋼材和墻板大幅減少。因此，在未來幾個月中，我們預期不會看到來自繁忙工廠對物價上升的推動作用。

　　那么，中國的經濟計劃部門正在采取哪些措施以阻止物價疲軟演變成要命的螺旋式通縮呢？眼下，他們明顯放棄了他們制訂的任何結構性改革計劃，因為那類改革會嚴重抑制經濟產出。現在，他們顯然選擇了另一輪中國式的政府投資以刺激經濟發展，這次遵循的是“微刺激”路線，由李克強總理于4月2日宣布。

　　現在，經濟刺激措施以零敲碎打的方式實施，沒有大張旗鼓的宣傳。最值得注意的是5月28日財政部要求地方政府加快預算支出的一紙通知，包括加快下達年初預算的指示。支出速度較慢的地方將面臨失去今年本已編入預算的資金的風險。

　　除此之外，中國人民銀行還將通過它自己的量化寬松計劃版本，購買政府債券，為基礎設施建設注資4,000億元。上周五，中國國務院宣布，它將加大“定向降準”措施力度，對“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率，從而繼續放松貨幣政策。這與今年4月宣布的對農業銀行降低準備金率相類似。

　　一些分析師認為，李克強總理今年4月份宣布的措施已經在收獲成效，他們可能是對的。畢竟，5月匯豐PMI前值顯示，上個月制造業活動放緩的速度在減慢。該初步讀數從4月份48.1的最終讀數上升至49.7。此外，國家統計局上周日宣布，上個月的制造業PMI從4月份的50.4上升至50.8，表明回升的步伐在加快。

　　李克強總理的臉上理應有點笑容了，5月份并不是所有的初步讀數都顯示出下降的趨勢，因為現在他的選擇極其有限。他可能握有充裕現金，可為超大規模刺激計劃提供資金，但他無法在不讓本已危險的銀行處境進一步惡化以及不使近在眼前的債務危機進一步擴大的情況下花這筆錢。他的政府只剩下“鬼城”以及“通往不毛之地的高速鐵路線”可以建設。實際上，李總理能做的，最多就是繼續采取一系列小規模措施，并期望能收獲最好的成效。然而，在對這十年的經濟增長造成拖累的眾多因素面前，這些小型措施的力度看起來是不夠的。

　　如果他的這些小型措施并未奏效，我們將無法避免地看到CPI和PPI繼續惡化。通縮是經濟的殺手，中國看起來似乎已進入了物價不斷下滑。

來源：福布斯中文網

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