“三桶油”資產負債率飆升之謎

　　我國三大石油公司的資產負債率飆升至平均約50%的水平，遠高于20%至30%的國際水平。這和我國石油企業近年來在國內外市場的瘋狂擴張有關，亦和我國石油企業盈利能力的下降不無關系。

　　今年3月28日，中海油2013年年報正式發布。至此，被業內外人士稱之為“三桶油”的我國三大石油公司年報悉數出爐，隨后各媒體爭相從各個角度對這三家“大體量”油企的年報進行了全方位解讀。有分析師對“三桶油”近些年負債率飆升的研究發現引起了《企業觀察報》記者的特別關注。

　　“截至目前，‘三桶油’的資產負債率已從2007年的平均約20%飆升至平均約50%，遠高于國際石油企業20%至30%的平均資產負債率。”這位分析師如是說。

　　2012年，剔除銀行、券商等金融類型企業，我國負債額超過千億元的上市公司有22家，中石油以9881億元的負債總額位居第一，同比增長18.34%。中石化則以7187億元的負債總額緊隨其后，同比增長12.79%。

　　根據2013年年報，中石油總負債為1.07萬億元，比2012年增長8.3%，去年的資產負債率為45.7%;中石化總負債為7613億元，比2012年增長5.92%，去年的資產負債率為55.5%;因收購加拿大油企尼克森，中海油2013年的資本支出同比增長了54.3%，為924.3億元，總負債也從2012年的1300多億元增加至2798億元，資產負債率高達45%。

　　由于負債高企，中石油和中石化2013年的資本支出均有所降低，并且計劃繼續削減2014年的資本支出。中投顧問高級研究員任浩寧對本報記者分析說，此做法是明智的。

　　“資產負債率較高會影響企業的財務報表，投資者會擔憂企業的經營狀況，進而影響公司在資本市場中的表現，公司股價將會承壓，若公司再度增發融資，則投資者會怨聲載道。同時，‘三桶油’的資產負債增加和近幾年的快速擴張有關，擴張戰略過于激進將對公司未來的可持續發展不利，負債過重會影響公司未來的投資決策。”任浩寧說。

　　快速擴張成負債率飆升主因

　　資產負債率在不同的行業、不同的企業之間客觀上存在著較大的差別。通常，非金融類企業的平均資產負債率在10%至70%之間不等，日常經營活動取得大量現金且現金流比較穩定的行業資產負債率相對較高，經營環節占用大量資金的行業資產負債率較低。

　　我國三大石油公司雖然各有優勢，但都是全產業鏈的綜合性能源企業，平均50%左右的資產負債率究竟意味著什么?

　　就此問題，任浩寧對本報記者分析說，石油是資金、技術、人才密集型產業，資產負債率較高符合產業特性，尤其是我國石油巨頭發展歷史較短、產業鏈條尚不完善，企業加大實體領域大型項目投資的積極性相對較高。加之近年來“三桶油”在海外并購項目都是“大手筆”、“大制作”，資產負債率較國際石油企業高是可以理解的，這表明我國石油巨頭仍然處于擴張階段，成熟增長時期尚未到來。

　　我國三大石油公司在過去幾年迅速而大規模的擴張其實可以通過一些實實在在的數據和具體事例來佐證。

　　2008年金融危機以來，我國油企海外并購逐步攀升。2009年到2011年三年間，我國“三桶油”的并購金額悉數進入全球石油行業并購榜的前七名行列，其中，中石化以365億美元的并購金額排名第二，僅次于埃克森并購金額441億美元，中海油以108億美元排名第六位，中石油以106億美元排名第七位。

　　2012年，中國海外投資實現大幅增長，全年共宣布329起中國企業海外并購業務，能源和電力占約56%的份額。在能源領域中，中國石油企業的海外油氣并購又占據了相當龐大的比例。據統計，2012全年累計達成并購交易金額340億美元，創歷史最高水平，成為全球石油公司中最大的海外油氣資產收購方。其中，中海油全年公布的并購金額達200多億美元，中石化公布的并購金額為70多億美元，中石油交易金額略少，為40多億美元。

　　2013年全年，中國大陸企業共參與海外并購200宗，并購數量同比上升5%，并購總金額達515億美元，其中，能源仍然是主導性領域，中石油在去年對外公布了四起海外收購，中石化對外公布了三起海外收購，中石化、中石油和其母公司2013年共花費約260億美元用于收購項目。

　　從具體事例來講，過去幾年，我國三大油企在海外市場開疆拓土，紛紛完成了自己的得意之作：如中石化并購Addax公司的成功實踐，曾被國務院國資委評為國際化經營典型案例;中石油收購哈薩克斯坦PK石油公司的表現，至今仍是中國企業走出國門的樣板范例;中海油以151億美元完成對加拿大尼克森公司的收購，成為中海油的又一次新跨越……

　　“這些海外并購項目，有部分資金是通過短期貸款的形式獲得，無疑是企業負債率上升的重要原因之一。然而，除了國外的并購，我國三大石油企業在過去幾年都加大了國內新項目的投資力度，強化了儲運等基礎設施的建設，這些都是企業負債率飆升的誘發因素。”北京首創期貨有限公司研發部能源化工研究員練異洞對本報記者分析說。

　　比如，我國已經完成并啟用的西氣東輸二線工程總投資超過1400億元，正在建設之中的西氣東輸三線工程總投資超1200億元，中緬油氣管道總投資25.4億美元。除了這些大型管道項目的建設，我國三大石油公司過去幾年在煉油廠的新建和改擴建方面也下了不少工夫，以布局各自的煉化業務;在石油、天然氣儲備基地項目的建設上投入重金，以完善各自產業的基礎設施;在油品升級的重壓之下，它們也投入巨資助力碧水藍天。這些項目的投資動輒都是幾百億元。

　　“自2007年以來，我國三大石油公司之所以會有如此大力度的投資，實現快速擴張計劃，主要還是得益于4萬億投資計劃的刺激。”中油財務有限責任公司金融與財務研究所所長王增業對《企業觀察報》記者表示。

來源：中電新聞網

　　轉自：

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀