在國資改革大幕拉開、壓縮過剩產能箭在弦上的背景之下，企業并購已成為重要突破口。在以往有關并購的政策中，大多是提出目標藍圖，缺少可操作性的實施措施。而國務院近日下發的《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（以下簡稱《意見》），對并購難題精確定位，堅持市場化導向，推出多項“硬措施”，支持力度超出業內預期。
有分析認為，這些大尺度的“寬衣”舉措將大大降低企業并購重組成本，真正市場化的并購浪潮將席卷全國，為進一步的國企改革鋪路，投行、PE也將從中找到獲利機會。此外，重組概念股也會從中獲益。受此影響，上海國資概念股本周二走強，整體漲超4%。
打破地方政府干預
在記者采訪中，多位專家都認為，未來我國將迎來一輪并購潮。一方面，經過35年的改革開放，以前那種粗放式的發展方式難以為繼，未來必須要走產業整合、升級和經濟結構調整的道路，這都涉及兼并重組；另一方面，目前政府提倡國資要進行混合所有制改造，要引進民資和其他資本參與進來，這個過程中也要牽涉到企業的并購重組。
以往企業兼并重組存在諸多掣肘。“近年來，中國企業兼并重組步伐加快，但仍面臨審批多、融資難、負擔重、服務體系不健全、體制機制不完善、跨地區跨所有制兼并重組困難等問題。”《意見》明確指出。
以跨地區重組為例，其最大問題之一是對地區稅收與GDP的顧慮。對地方政府而言，由于屬地企業貢獻稅收、就業等，其很難愿意將本地的企業拱手讓給央企或其他地區的企業。因此，他們會為跨地區兼并重組設置障礙。
針對這個頑疾，《意見》提出，“要加大一般性轉移支付的力度，平衡地區間利益關系，落實跨地區的機構、企業的所得稅分配政策，協調解決企業兼并重組的跨地區利益分享問題”。
“企業兼并重組引發的稅收問題，原則上仍是稅收屬地化。這里面如何平衡關系，還需要進一步落實細化，也是接下來的工作內容之一。”工信部產業政策司司長馮飛對此表示。
減輕稅負、提高效率
除了地方政府的干預外，包括時間、融資等在內的各項成本高企，是我國企業兼并重組面臨的又一難題。“稅收問題企業反應最為強烈。”馮飛表示，應使企業不因兼并重組而增加稅負。
基于此，《意見》規定，“修訂完善兼并重組企業所得稅特殊性稅務處理的政策，降低收購股權（資產）占被收購企業全部股權（資產）的比例限制，擴大特殊性稅務處理政策的適用范圍。抓緊研究完善非貨幣性資產投資交易的企業所得稅、企業改制重組涉及的土地增值稅等相關政策”。
對于增值稅、營業稅，《意見》的態度更為明確，“企業通過合并、分立、出售、置換等方式，轉讓全部或者部分實物資產以及與其相關聯的債權、債務和勞動力的，不屬于增值稅和營業稅征收范圍，不應視同銷售而征收增值稅和營業稅”。
在審批環節上，《意見》釋放的亮點也不少。例如取消上市公司收購報告書事前審核，強化事后問責；取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批（構成借殼上市的除外）等。
此外，已研究多時的并聯式審批此番也終于落地。《意見》規定，“優化企業兼并重組相關審批流程，推行并聯式審批，避免互為前置條件”。
據了解，證監會正與有關部門會商，考慮將并購重組由串聯式審批改為并聯式審批，進一步提高審核效率，爭取在今年將這項機制推出落地。
利好PE和投行業務
重組并購浪潮即將來襲，投行和PE都在摩拳擦掌。“從今年年初就在公司內部講，投行今年要轉型，要從IPO轉向兼并重組，圍繞上市公司戰略方向進行產業整合，幫企業做大做強，與企業一起成長壯大。”華西證券副總裁杜國文表示。
與此同時，并購重組新政也給PE投身國資改革帶來一定利好。證監會深圳監管專員辦事處顧問宋清輝認為，新一輪國資國企改革提出發展混合所有制經濟，引入股權投資基金參與國有企業改制上市、重組整合和國際并購，極大地激發了PE熱情，隨著國務院《意見》漸進深水區，進一步厘清PE參與國資國企改革的戰略思路，將助推PE參與國企改革的新一輪高潮。
具體到A股的相關投資機會，有分析認為，伴隨兼并重組新政的落地，資產整合效率將進一步提高。對于已推出定增方案、尚未完成資產整合的公司，其審核進程或將加快。據有關統計，自2013年以來，尚未完成的定增預案公司共計381家，其中涉及實際控制人為國資委性質的公司為109家。按照定向增發目的來看，涉及公司間資產置換重組的有12家，以周期性行業的化工板塊居多。
來源：金融時報
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