人民幣貶值 刺破資產泡沫

　　近日，山西最大的民營鋼企海鑫鋼鐵，被曝出近30億元的貸款逾期。受此影響，鐵礦石、煤炭、焦炭期貨黑色金屬產業鏈上的三大品種連日下跌。一度被稱為山西最年輕首富的海鑫鋼鐵老板李兆會，如今也陷入巨額的債務漩渦。

　　隨著國際大宗商品價格的不斷走低，再加上人民幣匯率走出一波貶值行情，未來可能有更多依靠大宗商品暴富的富豪面臨破產的險境。而對央行來說，主動而有控制地刺破泡沫可能是上策，因為只有這樣才能避免更大的危機。

　　人民幣貶值：大宗商品受累

　　自2月中旬以來，人民幣貶值已經成為常態。3月17日起，人民幣兌美元日間波幅擴大至2%后，緊跟著仍是人民幣的連跌。3月20日，人民幣盤中創13個月新低6.228，今年下挫2.8%抹去了去年全年升值幅度。這嚴重打擊了國際大宗商品價格。

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光預計，人民幣今后幾個月還會貶值。主因就是趨弱的國內經濟，預計第一季度GDP增速為7.2%，在這種情況下，存在下調存款準備金率的可能。

　　就國際方面而言，美聯儲3月19日宣布將每月購債規模再削減100億美元~550億美元，并表示，將在量化寬松（QE）退出后再過約6個月加息，強化了美國提前加息的預期。隨后，3月20日人民幣對美元匯率中間價報6.1460，創下年內新低。如此大幅度的下行很容易被市場解讀為進一步貶值的信號。

　　銀河證券武漢澳門路營業部投資顧問張衛國認為，人民幣貶值將給三類行業帶來不利影響。一是代表本幣資產類的行業（房地產、金融業和礦業）；二是外幣負債高的行業（航空和貿易）；三是進口額高的行業（造紙、石化和鋼鐵）。

　　鋼鐵富豪境遇：30億元巨債纏身

　　中國此前那些通過大宗商品暴富的“隱形富豪”正面臨著極大的挑戰。繼7000萬元嫁女煤老板邢利斌破產崩盤后，山西最大的民營鋼企海鑫鋼鐵集團日前也爆發危機。

　　3月7日，一則“山西某鋼廠因資金鏈斷裂而停產，江蘇鋼廠收到銀行口頭通知稱信貸將縮減20%”的消息在圈內流傳。

　　當日，鐵礦石、煤炭、焦炭期貨黑色金屬產業鏈上的三大品種齊齊跌停。據多位業內人士分析，“山西某鋼廠”指的就是海鑫鋼鐵。

　　當地鋼鐵行業人士稱，海鑫鋼鐵出現了貸款逾期現象，逾期的貸款規模大概30億元左右，目前虧損嚴重，多座高爐都已停產，工人工資也拖欠了好幾個月。

　　中國的鋼鐵產業目前危機重重，產能過剩、負債高企、需求疲軟，大部分鋼企都處于虧損狀態，人民幣的貶值更是重擊鋼鐵行業。中國鋼鐵工業協會副會長劉振江表示，今年第一季度可能是鋼鐵行業進入新世紀以來效益最差的一個季度，鋼鐵企業現在或才開始真正進入冬天。

　　銅融資危機：下一個破產領域？

　　除以上企業外，那些與中國、美國經濟和金融政策相關性很強的企業也非常危險。而銅融資很可能是下一個密集破產的領域。

　　據騰訊財經分析，傳統的銅融資就是以銅作為融資抵押物，這在貿易商之間的融資中非常流行，而且免去了銀行貸款的繁瑣程序，便捷高效。

　　當國家進行房地產調控時，地產商在貸款受限的情況下可以通過銅融資獲得資金，再進行地產投資，其他被調控行業也是如此。

　　美聯儲實施量化寬松的貨幣政策后，美元貸款利率極低，而國內人民幣貸款利率相對高，這樣通過銅抵押獲得低利率的美元貸款，在國內以相對高的利率拆借出去或者直接購買銀行高利率理財產品，就可以獲得一個穩定的利差收益。

　　目前中國經濟下行，銅的需求受到抑制，而美聯儲開始縮減量化寬松規模，美元升值，銅將“去金融屬性”。這兩點都預示著銅價將迎來跌勢。隨著人民幣一再貶值，那些利用銅融資進行炒作的借款人可能遭殃。

　　人民幣貶值將引爆中國資產泡沫

　　有評論認為，中國鋼鐵業的低迷、李兆會的巨額債務，都只是中國經濟放緩情況下，資金鏈日益吃緊，大宗商品、能源品等價格暴跌的“陪葬品”。此前，曾以7000萬元嫁女而聞名的山西煤老板邢利斌已經破產崩盤。再往前，則是以施正榮、彭小峰等為代表的光伏富豪。

　　《每日經濟新聞》分析稱，當美國經濟進入復蘇時期，美聯儲就會進入升息周期，新興市場國家為了抑制資本外流，又只能跟隨美聯儲升息，然而此時升息不僅不能抑制資本外流，反而會引發資產泡沫破滅。

　　這是因為伴隨著美國經濟復蘇，市場中需求增長速度高于生產增長速度，通貨膨脹也隨之上升；如果美聯儲繼續提高利率，美元就會升值，美國股市也會由于基本面的好轉而上漲。此時，新興市場中的資金會加速回流美國，如果新興市場已經存在資產泡沫，資金的逆向流動則會加速泡沫破裂，最終引發新興市場的金融危機。

　　目前，“蝴蝶效應”越發明顯，中國正面臨著經濟減速、資產泡沫破裂的風險。這是因為美國經濟強勁復蘇、美聯儲加息等行動，往往會引發新興市場國家的經濟危機。從上世紀80年代至今，新興市場先后出現了拉美金融危機、東南亞金融危機和俄羅斯金融危機，每次危機都與美國的衰退復蘇周期相吻合。

　　以史為鑒，人民幣貶值將會是中國資產泡沫破裂的導火索。而對央行來說，相對于熱錢流動引發的資產泡沫突然破裂，主動而有控制地刺破泡沫可能是上策，否則，更大、更危險的泡沫又將形成。

來源：中國民航報

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