設立金融穩定保障基金 政府工作報告多項安排是何考量、有何影響？

　　3月5日，十三屆全國人大五次會議在京召開，國務院總理李克強作政府工作報告。一年一度的政府工作報告是當年經濟發展和政策走向的重要風向標。

　　2022年國內生產總值(GDP)增速目錨定5.5%左右，財政支出規模、稅費支持力度超預期加大，設立金融穩定保障基金……今年的政府工作報告中多項措施安排超預期。這些政策目標舉措背后是何考量？將如何落地實施？有何影響？圍繞這些問題證券時報記者采訪了學者專家和市場人士。

　　5.5%！GDP增速目標背后有三重深意，彰顯發展信心

　　政府工作報告提出，今年國內生產總值(GDP)增速目為5.5%左右。這較2021年的增速目標有所下調，但高于新冠肺炎疫情暴發以來的近兩年平均5.1%的增速。

　　政府工作報告起草組成員劉日紅在接受央視采訪時表示，今年發展主要預期目標的設定，體現了“穩字當頭，穩中求進”的原則。如果其中的經濟增長、就業、物價等主要指標如期完成，就意味著經濟運行保持在了合理區間。

　　劉日紅分析，經濟增長5.5%左右目標的設定，首先是考慮了穩就業、保民生和防風險的需要。其次這一目標也確實考慮到了同近兩年平均經濟增速以及“十四五”規劃目標要求相銜接。GDP近兩年平均增速為5.1%。“十四五”期間，雖然沒有設定整體的增速目標，但也要求經濟運行要保持在合理區間。再者，這是高基數上的中高速增長，體現了主動作為。

　　“我們做過測算，在去年114萬億國內生產總值的基礎上實現5.5%左右的增長，相當于五年前7.4的增速，十年前10.5的增速，對應的經濟總量超過了9萬億元。”劉日紅說，和當今世界排名第十位左右的經濟體一年的經濟規模差不多。實現這個目標是不容易的，但中國經濟有韌性、有潛力，中國的宏觀政策有空間，有理由相信這一目標一定能夠實現。

　　光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東對證券時報記者示，今年經濟目標定在5.5%左右，略超市場預期。經濟增長目標作為指導經濟社會工作的指揮棒，將重振市場主體對于經濟增長的信心。向前看，圍繞著穩增長的政策將持續發力，確保經濟平穩運行。

　　蘇寧金融研究院宏觀部副主任陶金對證券時報記者表示，5.5%的目標設定意味著要充分調動各項宏觀政策，充分利用各項政策空間。

　　“中國經濟發展的后勁很強，韌性很強，市場主體活力和抗風險能力都很強，這是實現經濟增長預期目標的信心和基礎所在。” 國家發改委主任何立峰在十三屆全國人大五次會議首場“部長通道”上答記者問時表示，經過兩年的疫情考驗，各地區、各行業、各企業，在有力有效應對疫情基礎上，能夠有效促進經濟恢復發展的機制辦法已經越來越成熟。我們通過大力實施貫徹新發展理念，推動高質量發展，構建新發展格局，創造了很大的市場發展空間，這為市場主體今年繼續克服困難發展提供了很好的條件。今年5.5%左右的經濟增長預期目標，經過努力是可以實現的。

　　財政政策提升效能，精準發力保民生提信心

　　政府工作報告中，對于財政政策的安排引起了熱烈反響。

　　今年，積極的財政政策強調“提升效能，更加注重精準、可持續”。財稅政策的針對性和有效性將進一步增強。在具體工作上，更大規模的財政支出通過將新增財力下沉至基層，配合更大規模的稅費支持政策，主要用于落實助企紓困和穩就業保基本民生政策，促進消費、擴大需求。

　　財政政策“更加注重精準”體現在今年將優化支出重點和結構，加大對國家重大戰略任務的財力保障，進一步支持保障和改善民生。在穩企紓困方面，今年將強化對中小微企業、個體工商戶、制造業、風險化解等的支持力度。新的組合式稅費支持政策聚焦制造業高質量發展、中小微企業減負紓困、科技創新。預計全年約2.5萬億元的退稅減稅規模，其中約1.5萬億元的留抵退稅規模有力提振市場信心。

　　從政府工作報告安排來看，新一輪稅費支持政策亮點紛呈，聚焦制造業高質量發展、中小微企業減負紓困、科技創新。一方面，延續、加碼實施針對制造業、小微企業和個體工商戶的減稅降費政策。另一方面，今年將對留抵稅額實行大規模退稅，為重點企業、重點行業釋放稅收紅利。

　　財政政策“更加注重可持續”則體現在2022年財政赤字率由去年的3.2%左右下調至2.8%左右，回歸世界主要經濟體的3%“紅線”標準。全年新增地方政府專項債券規模與去年一致，仍為3.65萬億。

　　中泰證券研究所政策組負責人、首席分析師楊暢認為，隨著經濟逐步修復到常態化水平，更加適用常態化的赤字率標準。同時，赤字率下調與地方政府專項債規模保持穩定，也表明了政府杠桿結構轉型，中央政府適當壓降杠桿，地方政府保持杠桿穩定。

　　雖然財政赤字率有所下調且新增專項債規模并未增加，但預計繼續增長的財政收入加之特定國有金融機構和專營機構依法上繳近年的利潤、調入預算穩定調節基金等，全年財政支出規模比去年擴大2萬億元以上，有效保證了全年財政支出強度。

　　“今年財政政策將較去年更加積極，尤其體現在有效投資的擴大方面。”陶金對證券時報記者表示，在基建投資角度看，今年財政和政府債券資金與項目安排的匹配度將繼續提高，而今年中央財政對地方轉移支付增加約1.5萬億元、規模近9.8萬億元，表明地方政府的財權和事權的匹配程度也將更高。

　　貨幣政策總量結構齊發力 金融穩定保障基金惹關注

　　政府工作報告中對貨幣金融政策的目標設定，延續了去年底中央經濟工作會議的基調，并強調“政策發力適當靠前，及時動用儲備政策工具”。貨幣政策則要繼續發揮總量和結構雙重功能，為實體經濟提供更有力支持。

　　巨豐金融研究院院長朱振鑫對證券時報記者表示，今年的宏觀經濟總體上還是以對沖經濟下行為主基調，尤其是上半年經濟下行壓力較大。要實現這一目標，宏觀政策的力度必然加大。貨幣財政政策都會比去年更積極，除了延續之前的降準、降息、專項債之外，還可能使用更多創新工具，比如類似2015年的抵押補充貸款(PSL)，借助政策性金融機構對保障房等重點領域進行支持。

　　對于當前貨幣政策領域的儲備政策，光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，當前儲備的貨幣政策工具中既有總量的，也有結構性的。結構性工具的“調結構作用”不僅可以引導資金更多地支持制造業、小微企業、科技創新、綠色發展領域，其“加法作用”還有助于增強信貸總量增長的穩定性。對于總量政策，當前金融機構平均存款準備金率是8.4%，1年期MLF利率為2.85%，都還有一定下調空間。預計人民銀行會根據經濟金融運行情況以及宏觀調控取向決定是否使用上述工具。一般來說，如果前期政策效果明顯、經濟下行壓力減弱，市場預期持續好轉，那么使用上述工具的迫切性和必要性就會相應下降一些。

　　“及時動用儲備政策工具可以及時進行逆周期調節，應對新的下行壓力。”巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇稱，財政政策方面可以調節專項債發行速度和優化投向結構等；貨幣政策可以從總量層面提供更為充裕的流動性，通過“降息”、降準、公開市場操作等方式降低實體經濟的融資成本；通過更為精準的結構性政策，比如加強數字化技術在金融服務中的應用，針對受疫情影響較多的企業提供再貸款、貼息、延緩還貸等政策。

　　不過，在經濟下行壓力加大對宏觀政策穩增長訴求強烈的同時，今年的政府工作報告中依然提到“保持宏觀杠桿率基本穩定”。這會如何影響全年的信用擴張步伐？

　　張旭認為，保持宏觀杠桿率基本穩定可以通過保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配來實現，其中后者便是貨幣政策的中介目標。在計算宏觀杠桿率時，貨幣供應量、社會融資規模或其他代表負債存量的指標通常位于分子，而分母為GDP.從數學上講，如果分子的增速與分母增速一致，那么分數的值便會保持穩定。

　　“也就是說，我國貨幣政策中介目標錨定方式中內嵌了穩定宏觀杠桿率的機制。穩住了貨幣錨，便既可以保持金融支持實體經濟力度的穩固，又避免了大水漫灌，有效防范了宏觀金融風險。預計今年新增貸款規模會超過去年19.95萬億元的水平。”張旭稱。

　　此外，為維護金融穩定，今年政府工作報告透露要“設立金融穩定保障基金”，引發市場廣泛關注。民生銀行首席研究員溫彬認為，今年的風險挑戰預計將明顯增多。地緣政治沖突加劇為全球經濟走勢帶來新的不確定性，美聯儲貨幣政策緊縮路徑逐漸清晰，預計在3月結束購債后將啟動加息，年內也會開始縮表。這對新興經濟體形成沖擊，我國將堅持“以我為主”，同時也有必要兼顧內外，持續防范化解重大風險，做好經濟金融領域風險處置，應對好各種風險沖擊。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2021年為防止部分地方大型國企違約風險擴散，各地設立的“信用保障基金”發揮了關鍵作用。設立金融穩定保障基金主要體現出托底救助安排，進一步夯實金融穩定基礎。

　　注冊制將全面實行 市場需合力促改革平穩落地

　　政府工作報告指明了今年資本市場的重點改革方向，報告中指出，完善民營企業債券融資支持機制，全面實行股票發行注冊制，促進資本市場平穩健康發展。

　　“注冊制”是近幾年來政府工作報告中和資本市場相關的、曝光率較高的關鍵詞，自2014年政府工作報告首次提出以來，注冊制改革引領著資本市場改革走過了多年的春夏。自科創板宣布設立并試點注冊制以來，作為全面深化資本市場改革的頭號工程，試點注冊制有序平穩推進。隨著科創板、創業板、北交所試點注冊制成功落地，支持科技創新的示范效應初步顯現。2021年，全年市場交投活躍，滬深兩市日均成交額超過萬億元，支持了一批以科技創新企業為代表的實體經濟。

　　2022年，以全面實行股票發行注冊制為主線，深入推進資本市場改革是證監會的重點任務。不僅需要進一步完善以信息披露為核心的注冊制安排，突出主板改革這個重中之重，還要加快推進發行監管轉型，進一步壓實中介機構“看門人”責任，增強各方合力，確保改革平穩落地。

　　全國政協委員、證監會原主席肖鋼認為，主板改革是全面實施注冊制的重點和難點，在主板實施注冊制，要堅持穩字當頭，穩中求進，既要體現注冊制的要求，又要符合主板的特點。同樣是主板改革，滬深兩個交易所的相關制度也不盡相同，在制定改革方案中需要進一步研究，優化審核注冊機制，不斷提升審核注冊的質量和效率。

　　“注冊制下，對中介機構的要求提高。”全國政協委員、普華永道中天會計師事務所合伙人張國俊表示，中介機構需要提升執業能力，看懂新業態、新模式企業的商業模式，判斷公司的投資價值，提高公司信披質量，審慎發表意見，切實幫助公司進行規范化治理，提高信息披露質量。

　　政府工作報告還明確，要正確認識和把握資本的特性和行為規律，支持和引導資本規范健康發展。目前，金融監管部門正在研究共同建立健全加強資本規范引導的制度機制，堅持對特定敏感領域融資并購活動從嚴監管，為資本設置“紅綠燈”，引導資本有序發展。

　　轉自：證券時報

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