中國零售行業展望——行業步入轉型調整期

中國零售行業展望——行業步入轉型調整期，景氣度略有下降，但信用品質尚可維持

2013 年以來受經濟增速和消費意愿降低影響，中國零售行業氣度略有下滑。

短期內，內需市場仍承下行壓力，居民消費上升動力不足，但考慮到通脹預期相對溫和，且農村市場和快時尚消費增長有望形成一定支撐，因此預計2014 年行業景氣度或將保持目前水平或略有下滑。政策方面，電商消費政策的進一步細化與深入，以及消費金融試點的進一步放寬，有助于促進規范行業秩序，刺激中低收入居民消費。產業鏈方面，物業成本控制能力依然較低，且進一步占用上下游資金的空間較為有限，但隨著行業投資放緩和物業供給增加，成本增速存在放緩趨勢。競爭方面，行業集中度有所下降，而新一輪大規模兼并收購時機不夠成熟，外資企業在華經營壓力增大，與內資競爭實力差距明顯縮小，加之電商與實體零售兩者之間相互融合、共同發展的趨勢已經較為明晰，短期內零售行業競爭將趨于緩和。綜合來看，雖然行業景氣度走低，且產業鏈議價能力略有下降，但業內競爭趨于緩和，鼓勵消費的政策導向也將長期實行，因此行業運營穩定性將保持在可控范圍。

財務方面，受需求下滑和成本上漲影響，2013 年中國零售業盈利和獲現能力均略有降低，預計2014年亦難有起色。未來行業整體進入轉型調整期，擴張性投資規模增速將放緩，行業整體資本支出壓力趨于下降，財務結構有望保持穩健。償債表現方面，雖然獲利能力有所下降，但行業資產流動性和資金周轉指標表現仍處于很好水平，加之賬面存量貨幣資金充足，償債能力有望保持穩定，整體來看行業財務風險較小。

未來一年，行業整體仍將以轉型調整為主旋律，不同業態、不同經營特色，以及內外資企業由于在轉型期內具有不同的抗風險能力，從而可能帶來行業內企業信用品質小幅分化。

整體而言，2014 年中國零售業經營風險可控，財務風險較小，中債資信維持零售業信用品質“較高”、展望“穩定”的判斷。（魯秦 孫旭 張翔 侯帥 陳瀟）

　　轉自：中債資信

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