中國船舶制造行業展望：行業景氣度有望小幅改

中國船舶制造行業展望——船價見底激發訂單大增、分化顯著加劇產能淘汰

2013年以來，航運價格整體有所回升，并帶動上游船舶制造業景氣度的企穩，船價結束了自2010年底開始的下跌勢頭，并在下半年小幅回升。運價回暖及船價位于近年來底部刺激船東紛紛下單定船。2013年1～10月，中國承接新船訂單4644萬DWT，同比增長183%；造船完工量3480萬DWT，同比下降25.4%；10月末手持船舶訂單1.18億DWT，同比增長1.1%，較年初增加10.2%，造船行業訂單扭轉了2011、2012年的連續下降態勢，呈現顯著增長。

隨著實力較強的船企紛紛獲得訂單，行業生產的延續性得以加強，中國船舶制造行業手持訂單量亦出現了3年來的首次回升。2014年行業完工量將因此出現一定增加，船價有望維持在小幅上升通道之中，但仍將處于歷史較低位置，并激發一定的新訂單，原材料價格仍將保持在較低水平，行業景氣度有望小幅改善，經營風險將有所降低。

財務方面，滯后性因素使得收入及利潤仍然承壓。但考慮到2013年行業訂單大幅反彈及該年基數較低，預計2014年中期起行業收入將企穩回升。由于下半年起船價開始回暖，預計2015年上半年行業有望逐步迎來盈利能力的小幅改善，債務負擔及償債指標將保持穩定，行業財務壓力有望得以小幅緩解。

2014年，擁有良好的研發能力、適應市場的產品結構、穩健的經營策略、健康的財務狀況及政策支持等競爭力的企業將成為行業內參與主體，未獲訂單的落后船企則將陸續淘汰，產能將有所削減，2014年行業分化將進一步加劇。

綜上所述，中國造船行業經營風險及財務風險將有所緩解，但整體看仍將處于周期性底部區間，從而維持造船行業信用品質一般。（曹杰）

　　轉自：中債資信

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