中國醫藥制造行業展望：行業仍將維持較高景氣度

中國醫藥制造行業展望——醫保控費、集中招標使行業增速趨緩，但行業仍將維持較高景氣度

2013年，在藥品剛性需求增長、政府持續投入以及醫療服務能力提升影響下，醫藥制造業需求仍保持較快增長，但增速受到控費影響小幅回落。雖然3月新版基藥目錄的頒布后，各省相繼公布了招標方案，但多數省份年內并未完成招標工作，藥價調控政策對年內行業影響較為有限。受上述因素影響，2013年行業收入增速小幅回落，但盈利能力和獲現能力基本穩定，總體看，行業仍維持了較高景氣度。

短期內，醫保控費的全面推行對行業需求的抑制作用將繼續顯現，且2014年更多省份啟動或完成基本藥物的招標工作，雖然在政策引導下，招標政策較前期有所溫和，但招標引發的降價因素仍將對行業產生負面影響。預計以上因素會對行業增速產生1-2個百分點的抑制作用，但支撐藥品需求較快增長的基礎因素未變，藥品消費需求依然旺盛，預計行業仍將保持較快增長趨勢。2014年，醫藥制造業整體投資規模仍將保持高位，但供給端的增長對行業運行的影響較為有限。總體看，醫藥制造業仍將保持較高景氣度，其整體經營風險較低。

財務風險方面，2014年行業收入增速或將趨緩，盈利能力小幅承壓；新版GMP改造仍將帶動投資需求的增長，但考慮到行業較強的盈利能力和和相對充沛的經營凈現金流，企業可較大程度滿足自身投資支出需求，預計行業整體債務負擔短期內不會出現大幅加重，償債指標也將得以維持，行業財務風險有望保持在較低水平。

綜上所述，未來一年，中國醫藥制造行業信用品質不會發生明顯改變，中債資信維持行業“較高”的信用品質評價及“穩定”的行業展望。但政策環境趨嚴使不同規模的企業間分化加劇，其中具備產品結構優良、營銷能力突出的大型制藥企業有望更多的分享藥品需求的增長，而中小企業、特別是小型普藥制造企業信用品質下滑的風險加大。另外，細分子行業間信用品質亦存在分化，中成藥和化學制劑藥子行業信用品質最好，其中受招標帶來的降價程度的差異，中成藥表現將略優于化學制劑藥，化學原料藥則在產能過剩、成本上升壓力下信用品質處于最差位置。（王云鶴 姜承操 楊兆遠）

　　轉自：中債資信

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