中國輪胎制造行業分析報告

中國輪胎制造行業分析報告——行業競爭激烈，產業鏈地位較低，信用品質一般

輪胎需求分為整車配套需求及維修替換需求，近年汽車產量及保有量的增長帶動了輪胎需求的快速增長，未來入門普及階段的繼續進行將帶動汽車銷量及保有量平穩增長，從而驅動輪胎需求保持穩定增長的趨勢。從競爭來看，我國輪胎市場開放程度較高，行業進入壁壘較低，大量小企業集中于斜交胎領域，內資企業和外資企業分別在全鋼子午胎、半鋼子午胎市場中占據主導地位，呈現出“涇渭分明”的競爭格局，近年來行業產能投放力度較大。輪胎制造行業上下游分別為天然橡膠等大宗原材料行業、整車制造企業，原材料成本在生產成本中占比很高，輪胎行業對上下游議價能力均較弱。政策方面，針對低端產能較多、競爭格局散亂的現狀，政府不斷出臺相關政策以提高行業進入壁壘和淘汰落后產能，對輪胎產品的質量要求也日益嚴格。

中債資信認為，從國際來看，輪胎行業具有周期性，但中國汽車入門普及階段實現所帶來的輪胎市場容量的持續擴張弱化了需求的周期屬性，在該階段內其需求變動受宏觀經濟的影響較小。輪胎行業產業地位一般，行業集中度較低、競爭較為激烈，其行業產業鏈地位較低，通常只能被動消化原材料價格的波動，這使得輪胎行業內企業經營波動性較為突出，但未來1-3年內天然橡膠價格仍有望保持低位運行將緩解行業中企業的經營壓力，行業整體經營風險一般。輪胎企業日常購買原材料等需要較大規模的資金量，但受產業鏈地位影響，其很難實現上下游占款，因此行業有息債務負擔偏重，同時盈利水平受原材料價格波動影響而呈現出較大的波動性，現金流狀況和償債指標均表現一般，輪胎行業總體財務表現一般。綜合看，輪胎行業整體信用品質一般。

從輪胎企業的信用品質分化來看，規模大的企業能夠更有效的攤薄各項成本及其他各類運營費用，同時能夠更好的消化產品質量要求日益嚴格所帶來的成本增加，信用品質相對更優；同時隨著行業發展，國內外對輪胎行業技術發展要求日趨嚴格，因此具有較強技術研發實力及儲備的企業有望在未來獲得相對較高的信用品質。此外，由于斜交胎行業進入壁壘更低、競爭更為無序，且產業政策限制其未來增長空間，其整體信用品質弱于子午胎生產企業，而在子午胎市場內部，目前專注全鋼的內資企業和專注半鋼的外資企業之間并未產生明顯的信用分化。（李樹磊 吳翠 林華）

　　轉自：中債資信

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