中國水電行業展望——行業景氣度較高，短期經營與財務風險仍較低

2013年前三季度，水電行業成本與價格整體保持穩定，雖然受來水情況影響，行業機組利用效率與盈利水平有所下降，且投資增速有所下滑，但受益于優先上網的政策優勢、行業裝機規模的擴大和較低的付現成本，行業發電量增加，收入與利潤規模不斷增長，整體經營穩定，并保持了較強的盈利能力，行業整體景氣度仍較高。

展望未來1~2年，雖然水電發電量易受來水情況波動影響，但水電仍具備優先上網的政策優勢，行業發展受全社會電力需求波動影響仍較小。短期內，雖然行業投資增速或將有所放緩，但水電裝機規模仍將保持穩步增長，加之配套輸出工程的陸續完工使得短期內行業大型水電站面臨的棄水風險較小，行業供給能力將有所提高。成本價格方面，短期內，行業仍將保持付現成本較低的優勢，而隨著電力體制改革的深入，未來1~2年，行業或將受益于水電定價機制的調整，中債資信將對此保持關注。綜合看來，受益于優先上網、行業供應能力的提高和較低的付現成本，預計短期內行業運行狀況將保持穩定，整體經營風險仍較低。

財務層面，雖然行業仍面臨較大的成本支出壓力，債務負擔仍將較重，但受益于較低的付現成本，行業盈利能力仍將較強，隨著裝機規模的擴大，預計行業利潤和收入規模將保持增長態勢，行業債務負擔和償債指標表現也將保持穩定，整體財務風險仍將較低。

此外，短期內水電行業內企業信用品質將繼續分化。首先，受資源稟賦的影響，未來行業規模分化趨勢將更加明顯。其次，受債務與收入規模匹配程度不同的影響，大型水電企業償債能力將出現明顯的階段性分化。最后，在水電上網電價參照消納地平均上網電價核定的模式下，水電企業上網電價將出現分化。

整體看，中債資信預計短期內行業信用品質不會發生明顯變化，從而維持行業信用品質“較高”的評價，行業展望維持“穩定”。（李環 劉柱 張博）

　　轉自：中債資信

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