需求面分析
煤炭在能源消費結構中的占比繼續下降
據國家統計局公布的數據，2012年我國原煤在能源消費總量中的占比為66.6%，較2011年的68.4%下降了1.8個百分點，水電、風電、核電等可再生能源占比從2011年的8%上升到了9.4%。
今年9月份，在動力煤價格大幅下行的基礎上，國家發改委通知下調火電上網電價，在售電價格不變的情況下，用下調火電上網電價所騰出的利潤空間，補貼光伏發電。8月份國家發改委發文，明確對分布式光伏發電項目實行按照發電量進行電價補貼的政策，電價補貼標準為每千瓦時0.42元。該補貼標準足以讓產能過剩的光伏行業“還魂重生”，擠占新增燃煤裝機容量的份額。
《能源發展“十二五”規劃》顯示，到2015年，風電目標裝機容量1億千瓦，核電目標裝機容量4000萬千瓦，天然氣發電目標裝機容量5600萬千瓦，光伏發電目標裝機容量2100萬千瓦，屆時，火電占比將下降至64.4%。隨著可再生能源的發展，煤炭在我國能源消費中的占比將繼續下降。
環保政策與產能淘汰將降低煤炭消費增速
今年9—10月份，國務院下發的《大氣污染防治行動計劃》與《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》明確指出，2015年年底前再淘汰煉鐵1500萬噸、煉鋼1500萬噸、水泥（熟料及粉磨能力）1億噸、平板玻璃2000萬重量箱。
為了應對頻發的霧霾天氣，京津冀、長三角等地也將開展煤炭消費總量控制試點。高灰分、高硫分的煤炭只有通過洗選、配煤等技術處理，才能流向經濟發達地區。
穩中求進總基調將支撐能源商品消費
2013年我國新增固定資產投資完成額繼續保持同比正增長。2013年12月份匯豐PMI初值為50.5，連續五個月維持在榮枯線以上。2013年11月份全社會用電量同比增長8.5%，也反映出經濟形勢整體向好。宏觀經濟回暖將支撐能源商品消費，煤價下行空間有限。
穩健貨幣政策或會壓制大宗商品走勢
2013年6月份，上海銀行業同業拆借利率Shibor集體暴漲，隔夜拆放利率漲至13.444%，金融機構不惜以高額利率拆借到現金，市場稱之為“錢荒”。而貨幣市場流動性趨緊，引發資產拋售風潮，直接導致6月底A股暴跌，上證指數一度跌破1850關口。資金面緊張，直接阻斷了煤價企穩走勢，誘發了三季度煤價再次探底。
10月份，李克強總理在中國工會第十六次全國代表大會上講話，明確表示穩增長不能以增加財政赤字為代價，貨幣夠多，不能再多發票子。從近期央行的公開市場操作來看，釋放短期流動性、控制總量的“鎖長放短”貨幣政策將延續。2014年市場流動性緊俏局面或會持續，大宗商品價格將承壓。
供給面分析
動力煤產能未完全釋放
煤炭行業經過十年黃金期后，供大于求的格局基本確立，2012年6月份煤價暴跌便是很好的實證。2013年1—9月份動力煤月度產量同比均呈負增長，產量明顯萎縮。但在供給壓力依舊凸顯的情況下，煤價走勢將取決于煤企產能利用率與礦廠邊際供應成本。
2013年四季度煤價反彈源于電廠補庫周期啟動，隨著電廠庫存補充到位，動力煤價格上漲動能將衰竭。港口煤價上漲帶來的超額收益，將刺激坑口煤價上揚，進而提升礦廠的產能利用率。較大的供給彈性將壓制煤價持續上行，2014年煤價或仍以弱勢運行為主。
煤炭行業整合有望提升煤企盈利能力
繼國家煤礦安全監察局在2013年10月份組織開展煤礦建設項目安全專項監察活動之后，國務院辦公廳11月份下發了《關于促進煤炭行業平穩運行的意見》（下簡稱《意見》）。《意見》明確要求，嚴格新建煤礦準入標準，停止核準新建低于30萬噸/年的煤礦、低于90萬噸/年的煤與瓦斯突出礦井；新建煤礦必須嚴格履行基本建設程序，嚴厲查處未批先建、批小建大等違規行為；要從完善安全生產管理入手，逐步淘汰9萬噸/年及以下煤礦，重點關閉不具備安全生產條件的煤礦，加快關閉煤與瓦斯突出等災害隱患嚴重的煤礦。
自2012年至今，煤價持續走低為行業整合提供良機，而產業集中度提高有助于壓縮企業成本。同時，在清理涉煤稅費后開展的煤炭資源稅從價計征，將有助于煤炭企業降低包袱，提升盈利能力。
在2013年三季度煤價深跌過程中，高成本煤企率先被擠出。較強的需求彈性，足以保證后市煤價回調后的價格平臺要高出今年的低點。
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