4月信貸社融不必過度解讀 經濟將迎復蘇拐點

　　在疫情多地散發的擾動下，4月新增信貸社融數據短期遇冷，但經濟有望迎來復蘇拐點。

　　5月13日，人民銀行公布4月金融數據和社會融資統計數據。4月份當月人民幣貸款增長明顯放緩，反映出近期疫情對實體經濟的影響顯現。數據顯示，4月份人民幣貸款增加6454億元，僅相當于3月的兩成，同比少增8231億元；社會融資規模增量為9102億元，比上年同期少9468億元。

　　對于信貸社融數據遇冷，央行少見地對單月數據做出解釋。央行有關負責人表示，近期，疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰增多，我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升。同時也要看到，我國發展有諸多戰略性有利條件，經濟體量大、回旋余地廣，具有強大韌性和超大規模市場，長期向好的基本面不會改變。下一階段，人民銀行將穩增長放在更加突出的位置，加大穩健貨幣政策的實施力度，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加快落實已出臺的政策措施，積極主動謀劃增量政策工具，支持經濟運行在合理區間。

　　多位分析人士也認為，4月金融數據回落符合預期，近期疫情對經濟運行的負面影響是短期的，經濟將逐步進入修復通道。隨著近期多部門密集出臺新一輪穩增長措施，經濟有望迎來復蘇拐點，有效融資需求將逐步回暖。

　　不建議過度關注單月信貸數據

　　新增信貸的同比大幅少增，以及社融增量的收縮，均反映出疫情對經濟運行和有效融資需求的影響。其中，4月社融增量規模單月再次跌破1萬億，上一次單月增量不足1萬億是2020年2月。

　　央行的回應中也不回避當前融資需求不足的困境。上述有關負責人表示，4月份當月人民幣貸款增長明顯放緩，同比少增較多，反映出近期疫情對實體經濟的影響進一步顯現，疊加要素短缺、原材料等生產成本上漲等因素，企業尤其是中小微企業經營困難增多，有效融資需求明顯下降。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，疫情和烏克蘭危機導致經濟運行所面臨的風險挑戰增多，這些挑戰在最近一段時間顯現得尤為突出。有些企業生產經營已陷入困境甚至停頓，擴大融資意向不強，令金融機構的信貸供給與實體經濟的融資需求之間出現了不平衡，這是4月份當月人民幣貸款增長明顯放緩、同比少增較多的主要原因。

　　從4月新增信貸的結構看，企業和住戶貸款均出現同比少增。其中，住戶貸款尤顯疲弱，4月住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元，為連續6個月同比少增。

　　中泰證券研究所政策組負責人楊暢表示，住戶貸款相對疲弱，一方面表明房地產的市場需求端仍然處于低位。另一方面，4月不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元，或大致對應短期貸款，同比少增幅度較3月進一步擴大，反映出居民消費能力也相對較弱。

　　不過，對于單月新增信貸社融的大幅走低，也不必過度解讀，過于悲觀。央行有關負責人稱，從4月份金融統計數據看，金融對實體經濟的支持力度穩健。4月末，廣義貨幣(M2)和社會融資規模增速分別為10.5%和10.2%，均保持在10%以上的較高水平。前4個月新增貸款8.9萬億元，為歷史同期次高水平，1~4月企業貸款利率為4.39%，同比下降0.25個百分點，保持在有統計記錄以來的低位。

　　“我們不建議過度關注單月的信貸數據。在研判信貸增長的變化趨勢時應適當拉長時間窗口，此外，銀行對于信貸投放節奏的調節，進一步加大了單月數據的上上下下。”張旭稱。

　　M2增速重回雙位數  財政貨幣發力顯效

　　盡管4月有效融資需求明顯下滑，但近期財政貨幣加碼穩增長的成效也在持續顯現，4月金融數據也有反映。截至4月末，M2同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.4個百分點。

　　M2增速重回雙位數有財政政策積極發力的支撐。民生銀行首席研究員溫彬表示，4月末M2增速超出預期，主要原因有三方面：一是4月降準落地，有助于提高貨幣乘數，從而加強了貨幣派生效應；二是財政政策積極發力，4月財政存款僅小幅增加410億元，同比少增5367億元；三是去年4月M2同比增長8.1%，為當時的低點，形成了較低基數，對4月M2回升形成一定貢獻。

　　同時，當月社融增量中，專項債發行也提供了重要支撐。楊暢表示，4月社融存量同比增長10.2%，剔除地方政府專項債后的社融增速為9%，兩個口徑差值繼續擴大，反映了地方政府專項債在拉動社融中的重要作用。地方政府專項債在基建投資中具有一定比例，這也反映了對基建的支撐作用。

　　貨幣政策近期也在加大對市場主體的紓困力度，流動性持續寬裕。張旭表示，央行正發揮出各類貨幣政策工具效能，助力市場主體紓困和實體經濟發展。銀行體系流動性持續寬裕，資金市場的基準利率在較低的位置平穩運行，5月初至5月12日，DR007與R001的均值分別為1.62%和1.42%，分別低于一季度均值48個基點和58個基點。結構性貨幣政策工具的品種不斷創新，額度明顯提高，這些結構性工具可以持續投放基礎貨幣，同時也具有精準滴灌的優點，重點為制造業、受疫情影響的服務業、小微企業減負紓困。

　　經濟有望迎來復蘇拐點

　　總體看，4月信貸社融數據顯著回落在市場預期之內，不少分析認為，近期疫情對經濟運行的負面影響是短期的，經濟將逐步進入修復通道。國家統計局副局長盛來運近日表示，隨著高效統籌疫情防控和經濟社會發展的政策效應逐步顯現，疫情沖擊有望逐步減弱，前期因疫情壓抑的經濟活動也將不斷釋放，經濟有望迎來復蘇的拐點。

　　“近期一些積極正面的變化正在顯現，一些指標出現好轉。如唐山鋼廠高爐開工率連續兩周反彈、3個月期國股銀票轉貼現利率也從4月末0.25%的低點快速回升。”張旭稱。

　　溫彬則表示，整體上看，4月信貸社融明顯不及預期，反映出當前有效需求不足，經濟下行壓力較大。與此同時，4月M2增長較快，前4個月累計新增社融超過去年同期，也體現了金融靠前發力支持實體經濟發展。目前，我國經濟面臨更趨復雜多變的內外部環境，風險挑戰有所上升，穩增長更加緊迫。

　　“貨幣政策要繼續發揮好總量政策和結構性政策雙重功能，提振有效融資需求，穩定信貸總量。運用存款利率市場化機制的調整，引導實體經濟融資成本下行。持續加大對重點領域和薄弱環節以及受疫情影響行業的支持力度，為市場主體紓困，促進經濟運行在合理區間。”溫彬稱。

　　轉自：證券時報

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