觀點簡述：2013年前三季度國內基建投資延續復蘇趨勢，全國房地產開發投資保持較快增長速度。2013年1~9月中債資信監測的建筑施工樣本企業 營業收入2.15萬億元，同比增長16.92%，增速與上半年持平，大型央企2013年前三季度收入增幅均明顯快于去年同期，預計全年建筑施工行業收入有望保持較快增長。
2013年1~9月，建筑施工行業管理費用率的下降帶動期間費用收入比下滑，整體盈利能力繼續改善，樣本企業利潤總額713.20億元，同比增加27.16%，較上半年增速高9.13個百分點，并高于營業收入16.92%的增幅，符合中債資信之前對建筑行業盈利能力改善的判斷。
施工規模的擴大以及投資業務的拓展使得樣本企業財務杠桿持續升高，2013年9月末樣本企業資產負債率為81.73%，持續上升。2013年9月末，樣本企業短期償債指標表現基本穩定，但考慮到債務規模及財務杠桿持續升高，償債指標明顯改善的預期不強。
建筑行業投資需求良好，施工企業前三季度營業收入增長平穩，預計全年有望維持較快增長
2013年前三季度國內基建投資延續復蘇趨勢，其中公路基建完成投資9,397.37億元，同比上升10.13%，增速與上半年持平；鐵路基建完成投資3,286.96億元，同比上升12.55%，較上半年25.73%的增速有所回落，主要由鐵路基建投資2012年增速前低后高致使基數較大和今年上半年投資增速較高雙重因素所致。2013年1~9月全國房地產開發投資為6.11萬億元，同比上升19.70%，保持較快增長速度，2013年2月“新國五條”政策的出臺未對房地產投資產生過大影響，土地市場不斷升溫，房地產市場銷售增長勢頭強勁支撐了行業較高的投資增速。2013年1~9月中債資信監測的樣本建筑施工企業營業收入2.15萬億元，同比增長16.92%，增速與上半年持平。
2013年8月國務院33號文進一步表明國家對鐵路建設的支持態度，鐵路投融資體制改革將不斷推進，年度投資計劃超額完成可能性較大；城市軌道交通的審批權已下放至地方，將進一步刺激地方政府加快城軌建設；保障房建設愈加被重視，房地產市場保持較高景氣度，房建需求保持穩定。在基建加快、房建相對穩定的背景下，預計全年建筑施工行業企業收入有望保持較快增長。從樣本企業數據看，大型央企2013年前三季度收入增幅均明顯快于去年同期（見圖3）。
管理費用率的下降使得建筑行業盈利能力持續改善
2013年1~9月，樣本企業營業毛利率為10.65%，比上年同期的10.85%小幅下降了0.20個百分點。2013年前三季度樣本企業期間費用收入比為4.69%，同比下降了0.23個百分點，財務費用率相對穩定，管理費用率的下降是期間費用收入比下滑的主要因素（2012年底出臺的“八項規定”起到了一定效果），前三季度樣本企業實現利潤總額713.20億元，同比增加27.16%，比上半年增速高9.13個百分點，并高于營業收入16.92%的增幅，盈利能力持續改善符合中債資信之前對建筑行業的判斷。
行業內主要企業財務杠桿持續上升，部分企業財務彈性空間有限；償債指標穩定，明顯改善的預期不強
由于總體經營規模的擴大，2013年9月末樣本企業資產負債率為81.73%，同比上升0.87個百分點，對于部分建筑央企，資產負債率已接近甚至超過85%的考核紅線，財務彈性空間有限。另外由于近年來行業內主要企業紛紛承接了不同規模的BT/BOT投資項目、土地一級開發項目以及房地產開發業務，短期內資金支出壓力使得新增債務融資需求不斷上升，加之施工主業規模的擴大導致經營性負債同步增加，財務杠桿持續升高。
2013年1~9月，雖然樣本企業現金類資產/短期債務為0.91倍，較上年同期的0.93倍略有下降，但是經營活動現金流入量/短期債務、流動資產/短期債務分別為3.99倍和5.07倍，較上年同期的3.88倍和4.86倍均有所好轉，總體看短期償債指標基本穩定。考慮到債務規模及財務杠桿持續升高，償債指標明顯改善的預期不強。
轉自：中債資信
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