2013年以來，受到宏觀經濟放緩和“三公消費”政策持續影響，零售行業需求持續疲軟，行業景氣度持續低迷。三季度以來，受宏觀經濟形勢小幅回暖影響，行業景氣度呈現弱復蘇態勢，但整體需求疲軟狀態仍難以改善。展望2013年四季度，在行業傳統旺季，弱復蘇態勢或將延續。
三季度，黃金珠寶的銷售已逐漸回落至合理區間，帶動百貨業整體銷售額有所回落。受三公消費政策的持續影響和電商沖擊，百貨業整體低迷。電商模式增速迅猛，部分傳統百貨試水O2O，但該模式仍然處于探索階段，能否對現有的競爭格局產生影響仍有待觀察。外資高端百貨回歸一線市場，買手和自營模式與國內商場構成差異化競爭，新模式對本土市場的適應程度尚待觀察。
超市業三季度低位回暖，但仍難扭轉不景氣局面。市場集中度進一步提升，內外資企業意圖整合優勢資源共同應對行業寒冬。在高額物業租金的壓力下，部分超市企業跨界商業地產，多元化經營的效果依然有待檢驗。
2013年三季度，受到宏觀經濟形勢小幅回暖影響，行業景氣度呈現弱復蘇態勢，但整體需求疲軟狀態仍難以改善，預計四季度傳統旺季，行業弱復蘇態勢或將延續
2013年三季度GDP同比增長7.8%，較第二季度反彈0.3個百分點，創本年度的新高。同時，三季度以來官方PMI指數持續小幅上升，在9月錄得51.10，創下近17個月新高。得益于政府及時創新宏觀管理方式、明確調控區間，對社會預期和企業信心產生積極作用；加之一系列調結構、穩增長、促改革的措施，宏觀經濟總體平穩、穩中向好。在宏觀經濟回暖的影響下，城鎮居民人均可支配收入和消費性支出增速均小幅回升，2013年9月城鎮居民人均可支配收入累計同比增長9.50%，較上季度反彈0.4個百分點；城鎮居民人均消費性支出累計同比增長7.61%，較上季度反彈0.41個百分點。7~8月消費者信心、預期及滿意度指數均呈現回升態勢，較6月份的最低點分別回升0.8、0.4和1.1個百分點，但相對于去年同期仍處于低位。
從行業景氣度來看，2013年三季度CPI低位回升，9月份CPI錄得3.1，近七個月來首度上3。行業景氣指數123.9，較上一季度小幅回升2.9個百分點，但依然處于18個月以來的低位。7~9月份的社會消費品零售總額增速保持在13.3%左右，較二季度有微幅提升，但就9月份數據來看，較上一年度仍低0.9個百分點。
從國內大型企業的銷售數據看，在國家大力治理三公消費和宏觀經濟整體不振的背景下，全國百家大型零售企業和五十家重點大型零售企業零售額整體呈現下滑態勢，較二季度末的增速分別下降4.8和5.7個百分點，分別低于同期社零總額增速6.6個和5.5個百分點。
總體來看，一方面宏觀經濟回暖對消費的支撐作用加強，CPI回升對行業收入提升帶來積極影響，PMI新高或意味經濟回暖還將持續；但另一方面，消費者三大指數仍處于低位，在限制三公消費政策的沖擊下，中高端消費受到抑制，重點零售企業銷售額增速均低于市場整體水平。4季度即將迎來行業的傳統旺季，預計消費弱復蘇或將持續。
百貨：三季度黃金珠寶品類銷售逐漸回落至合理區間；受三公消費政策影響和電商沖擊，百貨業整體低迷頻現關店潮；電商異軍突起，傳統百貨觸網試水O2O；外資高端百貨主打個性化購物體驗構成差異競爭
三季度以來，金銀珠寶銷售增速大幅回落至合理區間，導致百貨銷售額持續下滑：7~9月同比分別為15.9%、10.9%和10.2%，本季度末較二季度末已同比下降6.1個百分點。展望第四季度，由于前期透支了較多的投機需求，加之美國退出量化寬松對國際金價構成打壓，預計四季度金銀珠寶銷售不會出現之前的高增長。
除金銀珠寶類外，三季度其它各品類銷售增速情況相對于去年同期均有下滑。占百貨營業額一半以上的服裝類相比去年同期下滑最多，7~9月分別下降了5.9、7.4和7.1個百分點，較大地影響了百貨類的整體銷售額。整體來看，在三公消費政策影響持續發酵、金銀珠寶銷售回歸理性的影響下，行業景氣度仍保持低迷。
電商零售增速迅猛，傳統零售深化轉型。根據艾瑞咨詢公布的數據，今年二季度中國網絡購物市場交易規模為4,371.30億元，同比增長45.30%，環比增長24.20%。相較于傳統零售的疲軟態勢，電商銷售增速迅猛。為抵御電商帶來的沖擊，除了從2011年開始陸續有企業啟動網商平臺外，近期更多企業開始投入到O2O模式，探索結合網上網下購物及服務配套一體化的消費新模式。但是，與B2C不同，O2O側重本地服務性消費，需要打通線上線下的管理系統、物流系統、顧客服務、信息反饋等諸多環節。因此未來一段時間內，O2O模式將仍然處于探索階段，該模式能否對現有的競爭格局產生影響仍有待觀察。
連卡佛、老佛爺升級回歸，高端百貨向個性化發展。老佛爺北京旗艦店和連卡佛上海旗艦店分別于9月28日和10月10日開業。其中老佛爺北京旗艦店是由法國老佛爺百貨與香港I.T集團各持股50%合資成立。從商品定位來看，老佛爺百貨定位“輕奢”，并借助股東I.T集團資源引入本土新銳設計師品牌，與西單商圈其它商場以及附近的金融街購物中心構成差異化競爭；上海連卡佛作為其亞洲最大的旗艦店，則主打國際奢侈品和設計師品牌。從經營模式來看，老佛爺百貨內大部分品牌采用買手制，商場內I.T集團旗下品牌則采取聯營模式，上海連卡佛內的品牌則完全采用買手制自營模式。正如我們在二季度點評中所述，近年聯營模式弊端突出，業內地位較為領先的內資企業已加快嘗試自營及買手模式。雖然連卡佛和老佛爺的回歸短期內不能對行業的競爭格局產生明顯影響，但是我們認為上述門店的經營情況將從側面反映新模式是否適合目前的零售市場發展。
超市：CPI溫和回升，行業呈現弱復蘇態勢；內外資企業并購頻現，整合優勢資源應對行業寒冬；部分企業試水商業地產，行業調整深化發展
三季度以來，CPI尤其是食品CPI有所回升，分別較上一季度末提高0.4和1.2個百分點。價格指數的溫和回升對超市行業同店銷售增長構成了一定的支撐。超市行業整體銷售額較上一季度回升3.9個百分點，其中食品類商品銷售額較上一季度提高7.9個百分點。從整體上看，超市行業呈現弱復蘇態勢，四季度傳統旺季很可能會延續弱復蘇。
超市業集中度進一步提升，內外資整合優勢互補。10月2日，樂購超市與華潤創業達成最終并購協議；10月17日，物美商業和卜蜂蓮花就并購事宜訂立框架協議；加上正在待價而沽的百佳超市，超市行業在整體低迷的大背景下并購頻現，市場集中度進一步提升。相比前幾年并購多為外資巨頭以絕對優勢吞并內資超市而言，本次并購浪潮更多的體現出內外資超市對優勢資源的整合，互通技術經驗、共享資金和供應鏈成為當下企業進行并購的主要意圖。
試水進軍商業地產，超市行業面臨變革。據媒體10月13日報道，沃爾瑪在華購物中心投資開發項目年前已正式啟動，目前計劃開發的資產包括4家自有購物中心。10月21日，物美以3.22億元購得北京國際雕塑園地下文化娛樂中心地塊，正式進軍商業地產。受物業租金快速上漲的影響，超市行業的微薄利潤一再被擠壓。根據《2013中國零售業發展報告》，2012年大型超市、超市的凈利潤率僅分別為1.3%和2%，較上年分別收窄0.2、0.35個百分點。在零售業整體不景氣的情況下，涉足商業地產可以反映出超市企業在戰略和經營模式方面的調整。但是考慮到多元化經營在分散風險的同時也會其帶來資金壓力，并對其管理能力提出更高需求，因此未來拓展效果仍有待檢驗。
轉自：中債資信
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