航運業：三季度各子行業表現各異，四季度仍難有效復蘇

觀點簡述：2013年三季度，干散貨、油輪、集裝箱三大子行業表現各異，考慮到運力過剩局面難有顯著改觀，四季度行業景氣度復蘇拐點仍未到來。

具體來看，干散貨運輸市場：三季度中國鐵路、房地產等行業固定資產投資回升，拉升了粗鋼產量，從而帶動了中國進口鐵礦石庫存及國產鐵礦石庫存下滑，短期內鋼鐵企業補庫存意愿較強，同時巴澳鐵礦石產量增長，廠商集中出貨，造成運力短期趨緊，支撐了海岬型船期租租金的短期回升，從而帶動了BDI指數的上升，接近行業2,500點左右的盈虧平衡點。展望四季度，運力供需矛盾不能支撐運價的持續回升，BDI可能回調。但值得關注的是，大型干散貨運輸企業現金儲備仍較為充足，具備逆市造船以期未來保持長期成本競爭優勢的動力，成為左右干散貨運輸市場復蘇不確定性的重要因素。

油輪運輸市場：三季度原油價格受旺季需求增加、敘利亞危機等因素的影響經歷了過山車般波動，油輪運價隨之大起大落，未來短期內需求的緩慢復蘇仍不足以消化前期累積的過剩運力，油輪運價低位震蕩的可能性大。

集裝箱運輸市場：2013年三季度，集運子行業進入傳統旺季，中國出口集裝箱運價指數環比小幅上升，但行業整體呈旺季不旺特征，運價表現弱于去年同期水平。但歐洲航線由于運力集中度高，下游貨主較為分散，自7月起連續提價，高運價維持到9月上旬。美東、美西及日本航線表現平穩，圣誕節對貨量的拉升作用并不明顯，三季度中國出口集裝箱美西航線環比基本持平，同比有所下滑。展望2013年四季度，需求仍有望延續弱勢復蘇態勢，但大型集裝箱船舶的引進將在短期內將加大行業供給壓力，延緩行業的正常復蘇節奏。

2013年三季度，干散貨、油輪、集裝箱三大子行業表現各異，考慮到運力過剩局面難有顯著改觀，四季度行業景氣度復蘇拐點仍未到來。

干散貨運輸市場：三季度BDI短暫上揚，未來上漲動力不足，干散貨運輸市場景氣度拐點仍需等待

2013年三季度中后期，BDI一路上揚，接近行業2500點左右的盈虧平衡點，其中海岬型船舶運價指數BCI最高上探至4329點，中國北方至澳大利亞往返航線的海岬型船舶運費一度接近40,000美元/天。

近期全球鋼材價格開始回升，2013年9月初全球鋼材價格指數較2013年6月初增長4.03%，中國鋼材價格指數也一改去年同期持續下滑的態勢。2013年8月，全球及中國粗鋼產量分別為1.30和0.66億噸，同比增長5.25%和12.90%，增速加快。

究其原因，世界經濟復蘇基礎有所牢固，中國經濟企穩勢頭明顯，鐵路、房地產等行業固定資產投資回升，拉升了粗鋼產量。粗鋼產量上升帶動了中國進口鐵礦石庫存及國產鐵礦石庫存下滑，短期內鋼鐵企業補庫存意愿較強，同時巴澳鐵礦石產量增長，廠商集中出貨，造成運力短期趨緊，支撐了海岬型船期租租金的短期回升，從而帶動了BDI指數的上升。

展望2013年四季度，受中國國產鐵礦石季節性減產、北半球供暖對煤炭需求增長、谷物豐收等因素影響，干散貨運輸市場進入傳統旺季，但干散貨運力供給過剩態勢仍未顯著改觀，2010~2012年，全球干散貨運輸需求累計增長20%左右，但運力累計增長48%，運力過剩約為28%，航運業仍處于運力消化階段，短期內BDI回調的可能性很大。預計2014年起，全球干散貨運力年均增速可能維持在3%，而需求增長有望達到7%~10%，前期過剩運力有望被逐步消化，運力供需矛盾有望持續緩和，運價可能步入上升通道。但值得關注的是，2003年三季度至2008年三季度BDI均值近3,100點，在此期間大型干散貨運輸企業積累了較為充足的現金儲備，仍具備逆市造船以期未來保持長期成本競爭優勢的動力，成為左右干散貨運輸市場復蘇不確定性的重要因素。

　　轉自：中債資信

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