如何看待7月貸款占社會融資規模比例創新高

　　7月份新增人民幣貸款6999億元，占當月社會融資規模8088億元的86.5%，創年內新高。這一數據透露了什么信息？

　　要看清7月份這一數據背后的意義，須先看看今年1至6月份新增人民幣貸款占當月社會融資規模比例的變化。數據顯示，1月份占比為42.1%；2月份為57.9%；3月份為41.7%；4月份是45.3%；5月份達56%；6月份上升至82.7%。從數據不難看出，3月份是整個數據發生逆轉的關鍵月份。3月份以來，信貸占比逐月提高，6月份陡然上升，直至7月份創下階段高點。

　　3月份成為今年前7個月信貸占比數據走高的轉折點，并不奇怪。因為3月25日，銀監會發布了旨在重拳整頓銀行理財產品的《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（即“8號文”）。從這一標志性日期開始，金融業先后迎來了對非信貸融資疾風暴雨般的各類規范整頓，包括人們熟知的銀監會對地方政府融資平臺貸款加強管控的《關于加強2013年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》（即“10號文”）；隨著債市大佬陸續落馬，債市整頓在債市灰幕徹查風暴中不斷升級；銀行間市場在6月份出現異常波動后，商業銀行加速去杠桿化……

　　一連串規范整頓帶來的直接影響和結果是，“影子銀行”中的銀行理財產品規模開始下降；而企業債券融資和未貼現的銀行承兌匯票，也因為債市整頓和同業市場規范，從6月份開始融資額不斷下降。到了7月份，隨著未貼現的銀行承兌匯票減少1783億元，同比少增2001億元；企業債券凈融資461億元，同比少2025億元，7月份社會融資規模若減去信貸融資，非信貸融資規模已降至1089億元。于是，一個巨大的變化終于降臨——間接融資再次在社會融資規模中一枝獨秀，成為全社會資金的主要供給者。

　　這個變化有些出人意料。因為融資渠道多元化一直被視為近年來金融改革的一個重要成果；非信貸融資規模的擴大，也一直被視為信貸融資的有益補充。事實上，正是依賴一些非信貸融資在銀行體系之外提供資金，實體經濟的融資需求才得到了更多滿足，經濟增速才未出現“硬著陸”。

　　現在，非信貸融資量急劇減少。這一收縮，無疑與當前有關方面高度強調防范系統性金融風險，牢牢守住不發生系統性、區域性金融風險的“底線思維”有關。鑒于當前世界經濟正在深度調整，國際和國內、長期和短期、結構性和周期性因素相互交織，相互影響。在這一錯綜復雜的背景下，經濟金融領域風險非常容易積累。正因為如此，有關方面才連續重拳出擊，大力規范整頓“影子銀行”體系，確保中國經濟不受“影子銀行”風險傳染的影響。

　　信貸融資在社會融資中重新擔當主角，意味著商業銀行在當前經濟結構調整和轉型升級中將扮演日益重要的角色，也表明下半年的穩增長將更多依賴商業銀行的信貸投放。然而，7月份存款數據讓人憂心忡忡。數據顯示，當月人民幣存款中，住戶存款減少3935億元，非金融企業存款減少5925億元。存款搬家，將直接影響商業銀行的信貸投放能力和規模，也將使對“三農”和小微企業的信貸支持面臨銀行“心有余而力不足”的窘境。

來源：金融時報

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