鋼鐵行業：二季度行業盈利下滑，行業盈利前景依舊不容樂觀

觀點簡述：2013年上半年生鐵、粗鋼、鋼材產量創歷史新高，二季度下游行業需求延續了一季度的好轉趨勢，但面對高企的產量，下游需求難言實質性好轉，行業供需矛盾依舊突出；二季度鋼價整體呈下行趨勢，鐵礦石價格隨鋼價波動，焦煤、焦炭價格跌幅較大且仍未企穩，原材料成本壓力較一季度及2012年略有改善，但原材料價格的下跌仍不足以彌補鋼價的下跌。

2013年上半年鋼鐵行業盈利整體表現為下行趨勢，其中6月份鋼鐵行業再現全行業虧損。2013年6月中下旬以來鋼價有所回升，將有助于改善行業的盈利狀況，不過當前鋼價整體處于低位，且供需矛盾仍然突出，預計鋼價也難出現明顯回升，后期鋼鐵行業盈利前景依舊不容樂觀。

二季度下游需求繼續改善，但面對粗鋼產量的持續增長，下游需求難言實質性好轉，行業供需矛盾仍突出

盡管2013年上半年鋼鐵行業景氣度仍較差，但大多數企業減產意愿并不強烈，少數企業甚至仍有擴張沖動，2013年上半年國內生鐵、粗鋼、鋼材產量分別為3.58億噸、3.90億噸、5.17億噸，同比分別增長5.73%、7.42%和10.21%，鐵、鋼、材產量均為歷史同期最高值。從單月產量同比增速來看，2013年二季度月度粗鋼產量同比增速在4、5月份小幅回升后又有所下降，6月份單月粗鋼產量同比增速降至4.58%；不過，2013年上半年單月粗鋼產量增速明顯高于2012年，預計2013年全年粗鋼產量增速也將高于2012年的3.10%。

分產品種類來看，2013年上半年線材（鋼筋、盤條）、熱軋（薄板、薄寬鋼帶、窄鋼帶）、冷軋（薄板、薄寬鋼帶、窄鋼帶）、中厚板（特厚板、厚鋼板、中板、中厚寬鋼帶）及型鋼（大型型鋼、中小型型鋼）產量累計同比增速分別為13.14%、14.47%、10.42%、4.42%和14.95%，其中冷軋產品增速有上漲趨勢，而其他種類產品增速在二季度整體趨緩。
另外，2013年7月，工業和信息化部公布了首批淘汰落后產能企業名單，其中涉及煉鋼企業24家、粗鋼產能697.9萬噸，不過相較于2012年底9.95億噸的粗鋼產能而言，淘汰落后對行業供給影響甚微，粗鋼產能將繼續處于高值。

2013年二季度下游的房地產、基建投資、汽車、家電、船舶等行業延續了一季度的好轉趨勢，其中房地產新開工面積2013年一季度累計同比下降2.70%，而上半年累計同比增長3.80%，二季度改善明顯。與2012年同期相比，2013年上半年鋼鐵下游各行業的產量增速或投資增速均有改善，其中2013年上半年房地產新開工面積同比增長3.80%、基建投資同比增長23.65%、汽車產量同比增長15.11%、家用電冰箱產量同比增長18.47%、新接船舶訂單量同比增長113.22%，而2012年同期分別為-7.10%、8.26%、6.70%、-7.40%、-50.28%。不過，與2009年、2010年同期的高速增長相比，2013年上半年下游需求的增速仍有較大差距。

鋼材進出口方面，2013年上半年鋼材累計出口3,069萬噸，較上年同期增長12.62%；累計凈出口2,386萬噸，同比增長17.59%。從增速來看，2013年上半年鋼材出口、凈出口量累計同比增速均呈逐月放緩趨勢，其中6月份當月同比增速僅為2.18%、1.34%。不過，對比2012年的出口增速情況，預計2013年全年鋼材出口仍將好于2012年。

2013年二季度末螺紋鋼、線材、熱卷（板）等庫存分別達到736.95萬噸、195.22萬噸、443.43萬噸，同比分別增長9.79%、9.92%、15.85%，而一季度末上述鋼材品種庫存同比漲幅分別達到32.08%、42.93%、7.15%，房地產行業二季度改善明顯使螺紋鋼和線材等庫存壓力較一季度明顯改善，但是7、8月份為螺紋鋼等建筑用鋼消費淡季，預計相關鋼材品種后續去庫存力度將減弱。另外，目前主要城市鋼材庫存量處于歷史偏高水平，對后續供需改善有一定不利影響。

總的來看，2013年二季度粗鋼產量繼續增長，盡管增速有所放緩，但預計全年增速仍將高于2012年，粗鋼產量將繼續創出歷史新高。二季度下游需求延續了一季度的好轉趨勢，尤其是房地產新開工面積二季度改善明顯，出口預計也將好于2012年，不過面對粗鋼產量的不斷增長，以及較高的庫存壓力，下游需求難言實質性好轉，鋼鐵行業供需矛盾仍突出。

二季度鋼材價格呈下降趨勢，鐵礦石價格隨鋼價波動，焦煤、焦炭價格跌幅較大且仍未企穩，原材料成本剛性局面較一季度及2012年略有改善

2013年二季度鋼材價格延續了一季度后半段的下跌趨勢，2月中下旬至6月上中旬主要鋼材品種均呈下降趨勢，其中上海地區螺紋鋼、熱軋及中板最大降幅分別為17.19%、20.59%、14.46%，冷軋價格同比下降4%左右。6月中下旬后，螺紋鋼、熱軋、中板價格開始回升，冷軋在7月中旬開始回升，截止7月25日上海地區上述品種鋼材價格回升幅度分別達到10.06%、6.92%、3.66%和0.61%。武鋼、太鋼、首鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業均上調了8月份部分鋼材產品出產價格，不過，考慮到行業的供需矛盾，預計后續鋼材價格或有小幅回升，但出現大幅回升可能性較小。

鐵礦石價格變動方向與鋼材價格基本一致，2013年上半年鋼材綜合價格指數最大降幅11.58%，同期中國鐵礦石價格指數最大降幅19.14%，其中青島港印度62%粉礦車板價由2月底的1,045元/濕噸降至5月底的810元/濕噸，降幅22.49%。此后，伴隨著鋼價反彈，鐵礦石價格也有小幅回升，2013年7月26日青島港62%印度粉礦車板價為890元/濕噸，較前期低點上漲9.88%。當前鐵礦石港口庫存在7,300萬噸左右，處于近兩年相對較低的水平，低庫存對鐵礦石價格的上行也形成一定支撐。焦煤、焦炭方面，國內的焦煤價格自2月中下旬至今整體呈現下跌趨勢，且目前仍無好轉跡象，其中全國焦煤含稅均價由2月下旬的1,274元/噸高點降至7月中旬的1,015元/噸，降幅20.33%；與焦煤相比，同期焦炭價格降幅更大，BOCE焦炭現貨結算價由1,812元/噸降至1,280元/噸，降幅達到29.36%。

2012年鋼材綜合價格指數最大降幅18.54%、中國鐵礦石價格指數最大降幅28.14%，不過鐵礦石價格在2012年7月前相對平穩；2012年9月~2013年2月，鋼價綜合價格指數最大反彈幅度11.97%，而中國鐵礦石價格指數最大反彈幅度達到44.31%，鋼鐵行業成本壓力較大。2013年二季度鋼材價格下跌過程中，鐵礦石、焦煤等原材料價格跟進較快、且相對跌幅較大，原材料成本壓力較一季度及2012年略有好轉。

總的來看，2013年二季度鋼材價格大部分時間處在下降過程，鐵礦石價格隨鋼價波動，目前鋼價及鐵礦石價格有回升跡象，焦煤焦炭價格跌幅較大且仍未企穩。與2013年一季度及2012年相比，2013年二季度鐵礦石價格及焦煤價格緊隨鋼價下跌、且跌幅相對較大，原材料成本壓力略有改善。

受鋼價下行影響，二季度鋼鐵行業盈利下滑，未來鋼鐵行業盈利前景仍不容樂觀

盡管原材料成本壓力略有改善，但原材料價格的下跌依舊不能彌補鋼價的下降，如青島港印度62%礦粉價格最大降幅每噸約200元、折合噸鋼降幅300元左右，BOCE焦炭現貨結算價降幅532元、折合噸鋼降幅約190元，而同期螺紋鋼降幅660元、熱軋板卷降幅900元、中板降幅600元，鋼鐵行業盈利狀況依舊不容樂觀。在鋼價處于階段性高位的2013年1~2月鋼鐵行業盈利狀況相對較好，在鋼價下跌的3~6月份盈利較差，其中6月份再現全行業虧損，整個上半年鋼鐵行業盈利表現為下行趨勢。

從部分上市公司發布的2013年半年度盈利預告來看，華菱鋼鐵、韶鋼松山、首鋼股份、三鋼閩光等二季度均出現虧損，凌鋼股份扣除政府補貼后也處于虧損狀態，鞍鋼股份二季度盈利出現下滑，鋼鐵企業整體盈利狀況仍較差。

進入6月中下旬以后，鋼材價格開始回升，有助于盈利的改善，不過當前鋼價整體處于較低水平，而且鋼價的回升也會帶動產量的增長，從而加劇供需矛盾，未來鋼鐵行業盈利前景仍不容樂觀。

此外，盈利下滑導致企業自有資金不足，從而進一步推高債務規模，目前鋼鐵企業資產負債率大多在70%上下，高企的債務不僅加重了鋼鐵企業的財務負擔，也使企業的財務風險增加。

總的來看，鋼價的下行導致鋼鐵行業盈利下滑，6月份再現全行業虧損。盡管2013年以來需求端較2012年有所改善，6月中下旬鋼價也有所回升，但產量持續高位導致供需矛盾突出，下游需求難言實質性改善，預計鋼價也難出現明顯回升，未來鋼鐵行業盈利前景依舊不容樂觀。（聶建康 閆麗瓊）

　　轉自：中債資信

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