醫藥制造行業2013年上半年運行狀況分析

信用下行周期中的“醫”支獨秀 ——醫藥制造行業2013年上半年運行狀況分析

觀點簡述：

2013年上半年，受益于醫保籌資水平的繼續提升及政府醫療衛生投入的增加，中國居民醫療需求仍處于釋放階段，并推動中國藥品市場快速擴容，中國醫藥制造行業保持了較快增長。同時，各省區未出現大規模低價招標，行業盈利能力得以保持，1~5月，醫藥制造行業整體銷售收入和利潤總額增速均快于上年全年，分別為22.45%和20.12%。從細分子行業看，由于年初政府行政調降呼吸鎮痛類化學藥品價格及部分省區補招醫保藥品，化學制劑藥行業增速有所下滑，但收入、利潤仍實現雙位數增長；而隨著限抗政策影響逐漸消化，化學原料藥行業出現階段性反彈；同期，在政策扶持下，中成藥及生物制藥行業仍繼續保持高速增長。

2013年以來，在全球經濟復蘇乏力、中國經濟增速放緩及結構調整的背景下，上游的能源、基礎原材料等與固定資產投資關聯度較大的周期性行業增長停滯、盈利下滑、債務負擔加重，資金鏈趨緊，整體信用水平面臨較大的下行壓力。但作為具有典型的弱周期特征，且受益于新醫改而處于高成長階段的醫藥行業則仍實現持續雙位數增長，收入及盈利增長超越絕大多數制造業及工業行業，整體仍保持了較好的信用狀況。

未來，隨著經濟增長放緩帶動的政府財政收入減速，醫保籌資增速會有所下降，同時，伴隨醫保支出率逐漸逼近上限，補償式醫保高速支出階段也將結束。醫保控費政策將逐步出臺，中國藥品市場的擴容速度將放緩趨穩，醫藥制造行業增速或將出現一定回落，但中期內行業仍有較大的擴容空間，盈利水平將得到較好的支撐，整體信用水平將保持穩定。

2013年上半年，受益于醫保籌資水平提升及政府衛生投入增加，中國醫療需求繼續釋放，藥品市場仍表現出持續擴容態勢，但由于醫保支付壓力漸增及控費趨勢明朗，未來市場擴容速度可能將逐漸放緩趨穩

2013年以來，隨著城鎮職工就業人數穩定增加，城鎮醫保籌資規模保持繼續增長，同時，政府政策繼續強調改善民生及增加民生投入，政府對城鎮居民和新農合的補貼也繼續增加，人均籌資水平有望由2012年的308元提升至340元。另外，為推動醫保保障水平的提高，政府也積極推動大病醫保在各省區的實施，有效保證醫保對城鄉居民大病的保障能力。由于當前醫保在居民醫療費用中占比已超過60%，其已成為近年撬動中國醫療需求增長的主要因素，因此，受益于三大醫保籌資水平提升及政府衛生投入增加，上半年，中國城鄉居民醫療需求仍在繼續釋放，并推動中國藥品市場繼續擴容，2013年1~4月，中國醫療機構總診療人次同比增長7%左右。

新醫改以來，通過大規模的醫療保障體系建設，城鎮職工、城鎮居民及新農合三大醫保網已實現了對中國95%以上居民的覆蓋，醫保籌資規模也保持持續增加態勢，成為推動國內藥品市場擴容的主要動力。但經過2009~2011年的醫保建設，政府大規模補償式增加補貼新農合和城鎮居民籌資的階段已經逐漸結束，并且受經濟增長放緩影響，政府財政增速也開始放慢，部分地方政府財政甚至出現負增長現象。因此，未來醫保籌資收入的增速可能會逐漸放緩，2012年城鎮醫保（包括城鎮職工醫保和城鎮居民醫保）籌資收入和新農合籌資收入增速均出現明顯下滑。同時，在醫保刺激下，近年醫保支出增速明顯高于醫保籌資收入，醫保支出率也逐年上升。2012年城鎮醫保（包括城鎮職工醫保和城鎮居民醫保）支出率逼近80%，新農合醫保則開始趨向收支平衡。考慮到人口結構老齡化趨勢加快，各地醫保控費可能將加快由試點向全面推開的步伐。由于醫保是居民醫療費用的主要承擔方，醫保控費趨嚴必將影響影響藥品市場的擴容速度，2013年1~4月，醫療機構總診療人次雖保持增長，但增速較去年同期出現一定下滑，公立醫院人均用藥費用也連續保持下降。

2013年上半年，在藥品市場繼續擴容的背景下，醫藥行業整體仍保持了平穩較快增長，且由于上半年招標進展緩慢，行業盈利能力也保持穩定，但細分行業受政策影響不一，各自收入和盈利表現存在一定差異

2013年上半年，由于藥品市場繼續擴容，醫藥制造行業整體也保持了穩定較快增長趨勢。根據國家統計局數據，2013年1~5月，中國醫藥制造行業銷售收入同比增長22.45%，較2012年全年增速有一定提高，主要是由于行業逐漸擺脫“毒膠囊”事件和抗生素限用政策的影響以及美國經濟復蘇帶動原料藥出口增長所致。同時，2013年衛生部和計生委合并以來，各省招標部門并未推動大規模的藥品招標，少數招標地區也僅是補招部分產品，并未對藥品降價形成明顯壓力，而年初發改委第三輪最后一次降價政策已出臺，降價幅度一般，部分化藥產品價格出現小幅下滑，但中成藥和生物制藥等價格仍較穩定，醫藥制造行業整體盈利能力保持穩定，2013年1~5月，中國醫藥制造行業利潤總額同比增長20.12%，較同期收入增速略低。

　　轉自：中債資信

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