地方融資企望資產證券化“及時雨”

今年以來，宏觀調控提出“盤活貨幣存量”，資產證券化成為一個現實選擇。各金融監管部門有意加速資產證券化業務，陸續出臺政策規范并加速推進。同時，地方平臺債務高懸風險積聚，調控收緊難解資金饑渴。四處尋求資金的平臺企業瞄上了資產證券化的融資模式。

　　業內人士介紹，地方融資平臺進行資產證券化的好處在于融資不受資產負債率的限制。而現在發行企業債和獲取銀行貸款都對資產負債率提出了要求。大多數平臺企業的資產負債率也都在50%以上。同時，對融資的投向也不作要求。目前券商紛紛盯上這一新業務點，力求搶得一杯羹。上交所、深交所已分別對會員舉行了資產證券化的業務培訓。券商人士表示，“資產證券化與以往的通道業務不同，這是真正的創新業務。”

　　調控緊 平臺融資“六親無靠”

　　“上半年財政資金緊張、發債也不容易，銀監會也發文對貸款投向融資平臺做了限制。可以說，資產證券化已成為融資平臺的最后一種融資辦法。”一家券商資產管理部人士表示。

　　隨著地方融資平臺償付高峰期到來和中國經濟增速下行，融資平臺的相關風險也日益積累，觸發金融系統拉響警報。今年以來，監管層推出的一系列針對融資平臺的措施可謂暴風驟雨。

　　先是銀監會4月份公布《關于加強2013年地方融資平臺風險監管的指導意見》10號文。該文件雖然對地方融資平臺的融資規定和限制較此前意見稿給予一定放寬，但整體上仍對發放貸款持較為謹慎的態度。

　　10號文重新規定了融資平臺新發放貸款必須滿足的六個前提條件：一是現金流全覆蓋；二是抵押擔保符合現有規定，不存在地方政府及所屬事業單位、社會團體直接或間接擔保，且存量貸款已在抵押擔保、貸款期模、還款方式等方面整改合格；三是融資平臺存量貸款中需要財政償還的部分已納入地方財政預算管理，并已落實預算資金來源；四是借款人為本地融資平臺；五是資產負債率低于80%；六是符合463號文件有關要求。

　　平臺貸款收緊，地方融資平臺的另一條融資渠道發債，也面臨更為嚴格的準入約束。發改委出臺了關于城投債審核的相關規定，對發行城投債的企業資質進行了明確規定。

　　目前中國企業發債融資主要通過三個渠道：一是中國央行負責審核的企業債務融資工具，包括短期融資券、中期票據和集合票據，其中短期融資券期限在一年及一年以內，中期票據期限為一年以上；二是國家發改委審核的企業債，期限主要是中長期品種，也是大部分城投公司發債的首選；三是中國證監會審核的公司債，但目前只限于上市公司發行，期限也以中長期品種為主。

　　交易商協會的政策則最為嚴格，其目前對地方融資平臺仍限制準入。

　　“我們要在城鎮化規劃明確之后再出臺相應的支持措施”，交易商協會相關負責人在一次內部會議上透露，目前交易商協會發行的債券中沒有融資平臺類債券。

　　融資更為靈活的信托公司，對地方融資平臺的態度也趨于謹慎。一家大型信托公司業務人員告訴記者，其公司目前不接受融資平臺項目，“對融資企業不僅嚴格按照銀監會的名單制審核剔除，而且一朝入名單，終身視為融資平臺處理”。

　　融資急 券商出手“重質保收”

　　“好幾家地方融資平臺找到了我們，想融資。”一家券商資管部人士告訴記者，今年以來，他的主要工作就是去地方融資平臺調研項目，公司已將資產證券化作為一項重點業務來開展。

　　“不管是發達地區還是欠發達地區，只要是地方融資平臺，資金就很緊張，幾乎各地的融資平臺都有融資需求。東北的、湖南的、浙江的地方融資平臺都來尋求融資，其中還包括省級政府平臺。”一位券商資管部人士表示。

　　業內人士介紹，融資平臺資產證券化作為一項相對較新的業務有其優勢：地方融資平臺進行資產證券化的好處在于融資不受資產負債率的限制。而現在發行企業債和獲取銀行貸款都對資產負債率提出了要求。大多數平臺企業的資產負債率也都在50%以上。“同時，對融資的投向也不作要求，這點和發債有很大不同”。

　　“目前一些項目都是以應收賬款作為基礎資產發行專項資產管理計劃來募集資金。有保障房、公路、當地政府園區建設、基礎設施建設等，本來都應是政府建的，但政府沒有資金，”該人士表示。

　　對于券商而言，資產證券化起步晚、規模小，還處在摸索階段。“我們在篩選比較優質的項目，剛開始做難度還是很大的，以前沒做過。在項目篩選上，以前發過債的項目由于評估、審計都做過，這類項目有助于我們節約成本。此外，項目提交后審批時間長也是一個問題。”一家券商債務市場部人士表示。

　　“我們希望融資方的融資額度高，這樣做起來才有利可圖，可能融資規模在五億以上券商會比較舒服。以前有業內領先的券商做了一些項目，基本不賺錢或者賺錢很少，主要是先賺名聲，積累經驗。以后再做時成本會下降。”券商人士表示，“現在融資方給的收益低，導致發行有困難。中間環節也多。目前資產證券化產品發行利率比銀行貸款名義利率高一些，和企業債利率差不多，實際操作中會比企業債高一些。”

　　對于地方融資平臺資產質量問題，在調研了全國各省市平臺企業后，一位券商人士坦言，對地方融資平臺應該區別對待，“有些融資平臺的資產較優良，也很擅長運用多種渠道融資實現超常發展”，他表示，“例如浙江省一個市下的一個區的融資平臺，負債中有企業債、銀行貸款、委托貸款、信托貸款，這樣的地區和企業的金融融資理念非常先進。它們的負債總額達到了60億元，但這都不是問題，只要未來的利潤能夠跟得上”。

　　“再比如湖南瀏陽市，財政收入來源中包括花炮占了一部分，此外還有醫藥基地、花木收入也占了很大比重，賣地收入占比不到20%，這種財政收入結構就比較合理，也不會有風險。”

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