近期以來，“錢緊”的聲音一直充斥市場。與之相伴的是，近期銀行間的拆借利率不斷走高。
從5月中旬以來，受季節性的財政存款上繳影響，大量資金從商業銀行流出，銀行間資金面不斷抽緊，隔夜利率從5月初的2.1%漲至3%，月底漲至4%。
進入6月份，市場更是不斷發出資金趨緊的信號。6月6日的銀行間市場上，隔夜回購資金價格盤中最高飆漲10%以上，而受資金趨緊的影響，財政部6月15日發行的國債竟遇到了無法完全出售的窘境。
銀行“錢荒”難解，加上臨近半年節點，頭寸緊張情況或進一步加劇。一時間，市場對于降低存款準備金率以緩解市場資金面緊張局面的呼聲驟起。另有報道引述某四大行高管預計，本周三（6月19日）前就會降低存款準備金率。
在市場眾說紛紜、紛紛猜測政策走向的時候，央行6月17日發布公告稱，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，于6月18日發行期限為91天、額度為20億元的2013年第十期中央銀行票據。
分析人士認為，央行繼續發行央票，而不是逆回購，說明還沒有放松的跡象。然而，央票出現“地量”——額度僅為20億元的操作，也說明管理層考慮了市場的呼聲和預期。
對于市場的眾多版本的解讀，來自華安證券的宏觀分析人士表示，不必過度解讀央行此次發行央票的行為，這只是例行操作的行為之一。
該人士進一步指出，對于市場近期資金偏緊狀態，也應理性看待和客觀分析。有分析稱，目前內地貨幣市場沒有流動性危機，個別銀行出現資金問題，主要是部分銀行過度依賴銀行間市場拆借資金，這些銀行應自行解決融資困境，而不是依靠管理層提供流動性。
采訪中，業內人士普遍預計，雖然短期銀行間拆借利率不會大幅回落，但資金面緊張的態勢進一步加劇的可能性也不大。畢竟央票發行的規模并不大，估計還是顧及到持續數周的流動性偏緊狀況和市場的擔憂。與此同時，近日將有今年第三期國庫現金定期存款的招標發行，6個月期限以及400億元的資金規模，或許會給機構帶來一些緩沖。
那么，在當前經濟形勢復雜且不確定因素較多的情況下，穩健貨幣政策將如何表現？一方面是國內經濟數據的不樂觀，導致近期降息的呼聲不絕于耳。有專家表示，受近期國際資本流動形勢的影響和制約，由于留住資金的主要原因是利差，央行近期降息的可能性并不大，一旦央行放松貨幣政策，將加重資金流出，給外匯市場帶來沖擊。
另一方面，市場人士指出，“漫灌式”的降準操作未必能精準解決目前市場資金的結構性問題。鑒于當前的資金緊張是結構性的，存量流動性依然處于高位，貨幣當局并不愿大規模“放水”。對于銀行體系的流動性緊缺，貨幣當局將通過公開市場操作予以平衡，少數銀行因自己的商業行為而造成的流動性緊繃，則交由市場自行調節解決。
而來自央行的最新金融統計數據也顯示，5月末，廣義貨幣M2余額為104.21萬億元，同比增長15.8%，比上年同期高2.6個百分點。有分析稱，這表明市場整體的資金總量并不小，甚至還可以說是“不差錢”。2012年經濟增長7.8％，銀行新增信貸8.2萬億元，社會融資總額15萬億元。兩倍于經濟增長的融資顯示投資效率很低。未來經濟增長，不能延續以往過分依靠信貸資金積累出來的增長。
“降息、降準都有可能進一步激發大規模的資金投入，不利于產業轉型和調整。之前大規模刺激計劃的影響尚未真正退去，以資金投入換取發展空間的做法恐難再現。今年以來，經濟運行中的貨幣需求增長與貨幣供應量增長之間出現的不匹配等問題，都是目前貨幣政策操作中不能不考慮的一些長期性問題。”來自工行的分析人士稱。
無疑，當前經濟形勢下，穩健貨幣政策在“動”與“不動”之間的抉擇很艱難。而在趨勢尚未明朗、市場預期復雜的態勢下，可能“以靜制動”也是一種選擇。上述工行市場分析人士稱，預計短期內貨幣政策還將以“穩”靜觀形勢變化。
來源：金融時報
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