新一輪熱錢壓境涌向何方

以短期獲利為目的的巨額資金再度涌至新興市場國家，中國正承受著新一輪資本大規模流入的巨大壓力。短期資本過度流入，一方面增大人民幣換匯需求，使人民幣升值壓力不斷上升；另一方面，一旦資本集中流出，有可能造成人民幣過度貶值，沖擊宏觀經濟。

　　伴隨著美歐日不斷加碼的量化寬松政策和新一輪全球降息潮，全球資金流向發生改變。以短期獲利為目的的巨額資金再度涌至新興市場國家，中國正承受著新一輪資本大規模流入的巨大壓力。

　　數據顯示，今年前４個月我國新增外匯占款高達１．５萬億元，遠超過２０１２年４９４６億元的金額，創歷史紀錄。此外，一季度我國資本和金融項目順差由去年四季度的２００億美元飆升至１０１８億美元。一季度外匯儲備增加約１３００億美元，相當于去年全年增幅。

　　金融專家趙慶明說，在強烈的人民幣升值預期下，今年以來確實出現新一輪短期資本大規模涌入中國。但中國內地對資本項目實行管制，以套利為目的的資金主要通過貿易、個人匯款、外商直接投資以及相關外債等方式或渠道混入。

　　此輪資本進入規模有多大，很難準確估算。“熱錢的目的是套利，其大規模涌入體現為短期內結匯數據的大幅增長。”對外經貿大學金融學院院長丁志杰說。

　　自去年９月以來，我國結售匯數據已連續７個月順差。一季度銀行代客累計結售匯順差１６９３億美元，超過去年全年的１１０６億美元。

　　趙慶明認為，通過貿易等途徑進入的“熱錢”僅僅是窩在賬面上，以存款、銀行理財和機構債券的形式就能穩賺利差和匯差。

　　某大型商業銀行工作人員告訴記者，為了吸儲，銀行對大筆人民幣存款一年期以上利率可上浮１０％至存款利率上限。目前美聯儲基準利率為０至０．２５％，而國內一年期存款基準利率為３．００％，２個月理財產品利率能達到４．５％。以此計算，資金僅放在銀行就至少有３至４個點的收益，再加上人民幣升值因素，能輕易實現無風險套利。

　　今年以來，人民幣匯率升值趨勢不斷增強。以５月９日人民幣對美元匯率中間價的歷史高點計算，相對于年初首個交易日，今年以來已升值９７２個基點，而去年全年僅升值了１４６個基點。

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮說，單獨區分熱錢去向比較困難。但在賺取利差和匯差外，為追求收益最大化，這些資金往往會通過各種渠道尋找更高回報。比如進入民間融資，可以輕易拿到１０％以上的回報；此外，還會通過理財市場進入房地產以及地方融資平臺等。

　　丁志杰說，短期資本流入后，會分布在整個經濟中，以套利為目的存在。今年以來國內樓市量價齊升，不排除房地產行業成為此類資金流入的一個重點。

　　“短期資本過度流入，一方面增大了人民幣換匯需求，使人民幣升值壓力不斷上升；另一方面，由于短期資本主要通過貿易渠道進入，會造成經濟繁榮假象，一旦資本集中流出，有可能造成人民幣過度貶值，推動人民幣資產貶值，沖擊宏觀經濟。”丁志杰說。

　　劉東亮說，熱錢的隱憂是明顯的，大量短期資本進入直接干擾了央行對流動性的調節，以及對物價、房價的調控。未來如果國內經濟繼續放緩，市場認為人民幣存在高估，就可能引發熱錢逆轉撤出。從外因看，如果美國等發達經濟體量化寬松政策結束或縮小規模，也可能導致熱錢回流。（本報記者李遠方）　

來源：中國商報

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