3月初，電解鋁價格在經歷短暫整理后，再度開啟上漲行情。電解鋁價格偏強運行的驅動邏輯主要源于兩個方面：一方面，電解鋁供應增長受到國內產能“天花板”的限制；另一方面，上半年消費旺季漸近，電解鋁下游加工企業開工率正逐步回升。預計3月份電解鋁供需形勢向好，將支撐鋁價維持偏強態勢。
冶煉利潤顯著回升
隨著今年氧化鋁新建產能的陸續投放，2月份，國內氧化鋁加權平均價環比下降約30%，在電解鋁成本占比中下降至40%左右，使電解鋁成本端壓力得到緩解，企業冶煉利潤呈現出顯著回升態勢。若按照上海有色網A00鋁現貨月度均價核算，2月份，我國電解鋁行業含稅平均完全成本約為16910元／噸，環比下降15.4%；電解鋁企業平均盈利水平約為3570元／噸；國內電解鋁運行產能均處于盈利狀態，部分低成本冶煉企業更是實現大幅盈利。
截至3月初，我國電解鋁建成產能約為4581萬噸，電解鋁運行產能約為4364萬噸，鋁冶煉行業綜合開工率達95.3%，環比增長0.07%，同比增長2.26%。當前，隨著電解鋁利潤明顯修復，四川、廣西等西南地區減產企業在春節后已陸續復產；青海地區某電解鋁廠置換升級項目也將通電啟槽，推動國內電解鋁運行產能持續小幅增長，預計3月底電解鋁年化運行產能達4385萬噸。目前，我國電解鋁供應端雖保持小幅增長，但受限于國內4580萬噸的產能“天花板”，電解鋁企業基本無大規模新增合規產能指標。預計2025年國內電解鋁新增產能僅有45萬噸，其余產能大多為置換產能。未來，電解鋁供應端的產能增量極為有限，供應端增長受限，將為鋁價提供有力支撐。
下游企業開工率向好
3月初，我國主流消費地鋁錠及鋁棒社會庫存總量環比已出現小幅下降。截至3月6日，國內電解鋁錠社會庫存約87.1萬噸，較3月3日下降1.5萬噸，比前一周小幅下降0.2萬噸。3月6日當周，鋁錠出庫量為12.83萬噸，環比增加0.92萬噸，華東地區率先顯現出去庫拐點跡象；國內主流消費地鋁棒庫存為30.41萬噸，比3月3日減少1.01萬噸。近期，鋁錠及鋁棒出庫量持續回升，表明下游加工企業需求明顯回暖。
3月份，隨著“金三銀四”傳統消費旺季的到來，我國電解鋁下游加工行業企業開工率普遍呈現溫和復蘇態勢。從具體來看，目前，電解鋁下游各板塊復蘇程度存在一定分化：工業型材、板帶箔等板塊受益于終端領域的高景氣度，行業表現突出；而建筑型材、鋁線纜、鋁合金等板塊仍受庫存壓力及需求不足的制約。據統計，3月初，電解鋁下游加工龍頭企業開工率周度增長1.1%，至59.8%。其中，鋁板帶受益于新能源汽車、電池需求的回升，企業開工率增長68.6%，在消費旺季有望進一步提升；鋁箔在空調箔及電池箔訂單增量的帶動下，企業開工率穩步上升；鋁線纜因終端企業補貨需求，支撐行業復產；鋁型材方面，工業型材需求表現良好，建筑型材中頭部企業表現尚可，中小企業仍面臨壓力；再生鋁合金由于下游需求疲軟導致庫存積壓，復蘇動力較弱。隨著消費旺季的到來，終端行業的消費預期對下游企業開工影響顯著。
從整體來看，3月份，電解鋁下游消費旺季逐步臨近，電解鋁終端消費將持續升溫。在鋁供應端增量受限的情況下，預計電解鋁價格在旺季將有良好表現。（侯亞輝）
轉自：中國有色金屬報
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