人民幣對美元匯率在4月初連創新高，而伴隨人民幣連續走強，有關人士指出，伴隨著中國經濟增速回升，在全球流動性泛濫的背景下，未來仍可能面臨一定程度的資本流入壓力。
對于近期人民幣升值，市場分析主要原因有三：一是今年以來我國外貿企穩；二是經濟逐漸企穩的態勢，讓過去對中國經濟懷疑乃至悲觀的情緒消失；三是受發達國家量化寬松貨幣政策影響，中國資本流入壓力再次加大。
20世紀80年代的墨西哥金融危機和90年代的亞洲金融危機，以及此前越南出現的金融動蕩，都有“熱錢”推波助瀾的身影。現在，快速涌入的“熱錢”正成為影響中國資本市場、房地產市場健康發展以及宏觀經濟調控的一個不可忽視的因素。
“熱錢”一再青睞中國進入2013年3月，人民幣匯率重新進入升值通道。人民幣走強將會吸引國際資本進入中國，加大國內對流動性調控的難度。中長期看，會給出口企業帶來壓力。
央行行長周小川近日表示，在當今經濟金融全球化的情況下，資本流動確實十分活躍。造成“熱錢”流動的原因，一個是國際上流動性非常充裕，再一個就是國際上如果有比較明顯的不平衡，或者有些突發事件，也容易造成資本的短期異常流動。
自從2005年中國匯改之后，“熱錢”就加快進入中國的步伐。早在2005年底，在中國境內的“熱錢”就超過3200億美元，2006年底和2007年底分別為4000億美元和5000億美元。“熱錢”向中國流入是受多種因素驅動的：既可以實現規避國際金融動蕩的風險，也可以對人民幣套匯套利，還可以對中國的股市、房市進行投機性投資。2008年中國社科院曾計算出2003年至2008年一季度流入中國的“熱錢”合計1.2萬億美元，“熱錢”利潤合計0.55萬億美元，二者之和為1.75萬億美元。
那么，境外“熱錢”為什么如此青睞中國呢？專家認為，中美“利差倒掛”以及人民幣升值帶來的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規模。尤其是美國次貸危機引發華爾街金融風暴后，美聯儲為了拯救市場，從2007年9月起，連續多次降息，聯邦基準利率由5.25%降至目前的0-0.25%，近乎為零利率。中美利差加劇了海外套利資金的進入。
中國目前依然是“熱錢”尋求獲利最好的土壤，房地產領域的暴利使得各路資金聞風而動。可以印證的是，目前國內一線城市房價近幾個月一路上升，有的甚至升至歷史高位，其中重要因素之一就是“熱錢”作的怪。
目前境外“熱錢”進入中國的渠道，可以概括為經常項目、資本項目和地下錢莊三大類。鑒于當前中國資本項目管制較嚴，“熱錢”進出中國的成本相對于其他新興市場國家要高。因此，利用虛假貿易就成為目前“熱錢”進入中國的最主要渠道。現在，境內外貿企業既可以通過低報進口、高報出口的方式引入“熱錢”，又可以通過預收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內，還可以通過編制假合同來虛報貿易出口。
“熱錢”來去只為利美國2012年第四季度推出第三輪量化寬松政策以及歐洲、日本等發達國家相繼推出各種貨幣寬松政策之后，全球流動性再次泛濫，大量“熱錢”涌進香港，促使香港股市創出20個月新高，也使香港樓價飛漲，“熱錢”襲港，除了看中香港的樓市和股市之外，恐怕也是想借此“寶地”覬覦中國內地，押注人民幣升值。最近一段時間，人民幣對美元出現了持續的升值，需要警惕全球流動性再次泛濫形成的這股國際“熱錢”對好不容易見效的經濟調控成果產生負面影響。
經過2008年以來金融危機的洗禮，中國目前還不必過分擔心“熱錢”撤出帶來的金融風險，更值得關注的則是“熱錢”為何而來。目前香港的資本項目是完全自由的，“熱錢”流進香港沒有成本；香港股市與內地股市具有密切聯系，投資于香港股市也可以獲得內地經濟成長帶來的收益。因此，如果“熱錢”要通過各種渠道流入內地的話，香港自然就是首選之地。
專家認為，正是中國房地產的暴利使得其成為“熱錢”不斷追逐、泛濫的領域，以中國目前的經濟氣候和投資環境，依然是世界上較好賺錢的樂土。事實上，“熱錢”早已率先在香港出手。此前就有消息稱，“熱錢”囤積港澳近5000億美元。而和香港毗鄰的廣州、深圳等地此前樓市大漲，更是有明顯的“熱錢”出擊的信號。深圳大學國際金融研究所所長國世平教授認為此前的樓市高歌猛進都是最后的瘋狂，因為充裕的“熱錢”是“洶涌而來”，也將“澎湃而走”，老百姓千萬不要接過樓市接力游戲的最后一棒。目前的樓市情形是不穩定的。因此，購房者不要在此時追漲，去“解放”被樓市套牢的投資者。
據復旦大學中國反洗錢研究中心估測，前些年進入中國的“熱錢”主要投資在四大領域，其中股市約40%、房地產約30%、能源約15%、糧食約15%，當然這一占比并非一成不變，而是隨行情的變化經常轉換。在國際金融市場日漸動蕩的今天，中國正逐漸成為“熱錢”的“避風港”。專家指出，在當前A股持續低迷，房市前景撲朔迷離的情況下，蜂擁中國的“熱錢”正在靜候政策的轉向，伺機抄底。
當境外過多的“熱錢”頻繁進出一國市場時，無疑會對這個國家經濟穩定運行帶來不確定的風險。而過多“熱錢”進入將會進一步放大市場的流動性，造成流動性過剩，而貨幣供給越多，所面臨的通脹壓力也就越大。“熱錢”將加大人民幣升值壓力，而投機資金進入股市、房市后，極易制造泡沫。
在亞洲金融危機爆發前的1996年底，注入東亞的“熱錢”約為5600億美元，而到1998年底，亞洲金融危機爆發后流出東亞的“熱錢”約為8000億美元，結果給東亞經濟帶來非常慘痛的損失。目前中國所承受的“熱錢”流入規模已經超出亞洲金融危機前整個東亞所承受的規模，因此，有必要認真防范國際資本流動一旦逆轉可能給中國經濟帶來的傷害。
防范“熱錢”要多方配合“在當今經濟金融全球化的情況下，資本流動確實十分活躍。人民銀行將‘熱錢’定義為短期的、投機性的資本流動，國際上流動性非常充裕、突發事件等會造成‘熱錢’的異常流動。中國央行始終對此保持高度警惕。”周小川日前表示，如果短期資本流動確實很異常，央行還是有一些管理手段的。
而加強監管就必須從健全制度入手。雖說中國已有外資監管的法律，但并不完善。尤其是目前“熱錢”進入的手法在不斷翻新，法律與制度必須跟上這些變化。現在，國外有許多成熟的外資管理監管制度，值得學習借鑒。如墨西哥、泰國和越南等國家，在受“熱錢”沖擊之后都修改了原來并不完善的法律，并制定了新的法律。有鑒于此，中國也應隨時研究如何規范“熱錢”進入，并及時調整與制定相關的制度。
其實，制定制度并不難，難的是貫徹實施。現在有許多進入境內的“熱錢”其實已經違背了中國現行的法律與制度，它們之所以能進入境內，說明有漏洞存在。目前進入中國的“熱錢”有相當部分是通過地下金融機構進入的，這些地下金融機構相當活躍。事實上，地下金融機構很難完全消失，解決的方法應該是在嚴格審查之下，讓它們公開活動，并加強監管。
盡管中國實行嚴格的資本管制，但“熱錢”涌動不止，應該成為推動金融改革深化的動力；同時，必須形成各方配合、齊抓共管的監管格局。如為防止“熱錢”通過貿易渠道流入，外匯管理部門與海關應加強合作，準確識別虛假貿易。近年來國家嚴格外匯資金收結匯管理，加強貨物貿易和服務貿易外匯收支的動態監管和事后核查。應繼續加強銀行短期外債指標管理，研究改進外商投資企業外債管理方式。同時將加大跨境資金流動的外匯檢查力度。以外匯資金流入和結匯后人民幣資金流向為重點組織一系列專項檢查，嚴厲打擊非法買賣外匯等行為。
防止“熱錢”大進大出對國內經濟帶來沖擊是一項長期任務。有識之士建議，在控制“熱錢”流入方面，商務、海關、稅務、金融監管等部門之間應該建立一個信息共享機制。（吳學安）
來源：中國審計報
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