頁巖氣“蛋糕”誘人 分享難

隨著頁巖氣近段時間成為市場熱炒的對象，相關概念股自8月份以來股價漲幅均達20%以上，一些公司諸如寶莫股份在8月到9月一個月內累計上漲幅度竟超過100%。

　　盡管頁巖氣這塊大“蛋糕”非常誘人，但在頁巖氣概念火熱的背后，卻是PE/VC為代表的一級市場投資普遍對此領域投資的“敬而遠之”。據投中集團最新發布的報告顯示，截至目前，PE/VC機構對頁巖氣的投資較為謹慎，投資案例屈指可數。

　　PE/VC投資案例屈指可數

　　今年以來，PE業內群起高呼：“當頁巖氣革命席卷北美時，VC/PE能否點燃一場中國頁巖氣投資革命？”但時至今日，頁巖氣領域的PE/VC投資只能用“雷聲大、雨點小”來形容。

　　投中集團報告披露，近年來投資頁巖氣的僅有的典型案例多來自于海外，特別是目前市場已十分成熟的美國。2010年6月，中國主權財富基金中國投資有限責任公司、新加坡和韓國主權財富基金以及兩家私募股權公司，聯手向美國天然氣制造商Chesapeake能源公司投資9億美元。

　　據資料，Chesapeake能源是位于美國俄克拉荷馬州的天然氣公司，在紐約上市，2010年市值約150億美元，也是美國第二大天然氣生產公司，其在頁巖氣、油鉆探開采方面的技術，與埃克森美孚石油公司數月前以300億美元換股收購的XTO能源公司處于同一層面。

　　而在國內，已披露的成功案例更是寥寥無幾。2012年10月，福布斯頁巖氣開發基金落戶重慶兩江新區，投資金額預計為3-5億美元。該基金的落戶，將助推兩江新區打造集核心技術研發、運營服務、總部結算、高端裝備制造為一體的頁巖氣產業集群。通過這個平臺，協助國內企業引入頁巖氣核心技術，推進頁巖氣關鍵裝備制造等知名企業落戶兩江新區。

　　山東能源集團董事長卜昌森近日對中國證券報記者表示，據測算，國內施工一個頁巖氣井大約壓裂鉆探需要3000萬元以上，壓裂需要2000萬元以上，總投入要超過5000萬元。且這一過程的完成并不意味著前期投資回報期的到來，因此會極大考驗資本的投資回報預期。

　　據業內人士分析，此次落戶重慶的福布斯頁巖氣開發基金屬于長期專注于早期項目投資的海外專項基金，其高達數億美元的投資絕非一直傾向于“短平快”項目，且缺乏對新興項目投資管理經驗的國內PE基金所能企及。

　　借勢減持熱炒股　凸顯投資者信心不足

　　事實上，涉足頁巖氣的PE/VC投資寥寥無幾已表明這一領域的投資并非如看上去的那么美好，非但如此，近期二級市場更是頻現包括PE機構在內的投資者大肆減持其所持有的頁巖氣概念股股份的現象，更是印證了投資者對頁巖氣前景的普遍信心不足。

　　在過去長達數月的頁巖氣概念股熱潮中，要論及市場表現最搶眼的公司不能不提到寶莫股份。有媒體統計顯示，寶莫股份在8月14日到9月6日不到一個月時間內，有多達7次漲停，股價更是從8月初的5.28元漲至11.06元，漲幅高達109%。

　　然而，這一牛氣沖天的市場表現，卻遭遇其背后的PE機構借機減持的尷尬。魯信創投 8月23日發布公告稱，截至23日公司全資子公司山東省高新技術創業投資有限公司和山東魯信投資管理有限公司，以集中競價和大宗交易的方式累計售出所持有的1104.12萬股寶莫股份，套現金額為1.12億元。

　　“頁巖氣前景一片大好，且寶莫股份近期市場表現已證實其在頁巖氣業務上未來的成長潛力已受到市場認可，為何魯信創投此番卻大舉減持？”魯信創投的這一舉動讓不少局外人看不透個中究竟。國內一位中型PE機構的基金經理對記者表示，事實上，近期頁巖氣概念股飆漲的原因在于市場炒作，并不能證明這一行業已釋放出了投資機遇。況且，對于魯信創投來說，與其下注仍然“霧里看花”的標的，不如回歸資本逐利本質，見好就收。根據魯信創投公告，魯信創投通過此次減持實現投資收益6035.17萬元。

　　無獨有偶，除了寶莫股份，不少個股在這輪頁巖氣概念股炒作中也紛紛出現機構及高管大肆減持的現象。山東章鼓第四大股東上海復聚卿云投資管理有限公司近來也多次減持公司股份。

　　而這一現象留給業界更大的啟示則在于，盡管去年以來PE/VC行業遭遇寒冬期，市場上好的投資項目稀缺，但頁巖氣題材并非優質，投資者對其現狀和未來普遍缺乏信心。

　　蛋糕誘人卻不易分享

　　面對二級市場的數輪熱炒，冷靜的業內人士已不止一次站在專業角度提醒投資者，國內頁巖氣勘探開發技術和市場基礎相當薄弱，由此而帶來了資本初期投入大、開發成本高、回收周期長等特點，注定目前的市場情緒并非理性。

　　投中集團分析師認為，從產業發展本身而論，一方面，我國缺乏頁巖氣開發的關鍵核心技術，特別是面對復雜的地質條件，相關技術尚未成熟。另一方面，環保問題是頁巖氣開發諸多爭議中最具“殺傷力”的一個。水力壓裂技術是開采頁巖氣最常用的技術之一，該技術需要將大量摻有沙石和化學物質的高壓水打入幾千米的地層深處，在頁巖層上打出裂縫，從而釋放出其中的天然氣。此方法不僅需要消耗大量的水資源，造成水資源的浪費，還有可能對地下水及土壤造成污染。這意味著在推動頁巖氣開發技術實現質的突破外，還必須同時考慮環境治理技術的研發及相應的成本投入。

　　更為重要的問題或許是，鑒于目前我國頁巖氣資源勘探與開發還處于探索起步階段，頁巖氣生產周期長、開發成本高，因此潛存巨大的投資風險。

　　這一點，可從與頁巖氣同屬非常規氣體陣營的煤層氣身上找到反證。我國頁巖氣自“十一五”以來由于政策推動進入實質性開發階段，但過去幾年，頻頻發生的現象是某某企業投入數千萬在一個此前被論證為有頁巖氣賦存的區塊內耗資數千萬元，苦苦鑿井數年，最終卻未有一絲氣體冒出，無奈前期的巨額投入打了水漂。

　　中海油一位專家對中國證券報記者表示，目前幾乎所有投入煤層氣開發特別是地面抽采工程的企業都處于虧損狀態，煤層氣行業應該被定位為高投資風險行業。這不得不值得頁巖氣從業者引起警惕。

　　據了解，頁巖氣產業鏈包括上游勘探、中游鉆采及下游儲運三個環節。上述投中集團報告就認為，上游勘探過程是頁巖氣開發最先受益的環節，包括設計開發方案、數據搜集處理和實施等環節，但國內目前的勘探基本由中石油、中石化內部公司完成，因此社會其它投資主體介入機會較少。而如果頁巖氣短期內勘探形勢不利，那么中游和下游環節在短期內也難收獲產業鏈傳導效應而受益。

　　上述國內中型PE基金經理對記者表示，盡管政策上提出頁巖氣開發對民營資本全面開放，但目前的大多數區塊都掌握在極少數大央企手里，長遠來看，民營資本要想從中“分羹”可能并不容易。“因此，我們目前寧愿持觀望態度，也不愿貿然行動下注這場所謂的”頁巖氣革命“。”他說。

來源：中國證券報

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