煤炭需求乏力，下半年或現弱勢平衡

據中國煤炭工業協會統計數據顯示，7月4日，環渤海5500大卡動力煤平均價格降至676元/噸，與年初相比，下降121元/噸，降幅達15.1%；與去年同期相比，下降167元/噸，降幅為16.7%。

　　今年上半年，在國內外多種利空因素影響下，我國煤炭產量和進口量快速增長，但需求乏力，煤炭相對過剩日漸顯現，各環節煤炭庫存高位運行且不斷攀升，煤炭價格整體弱勢運行。預計下半年，我國動力煤價格止跌企穩后，將進入低位震蕩調整階段，個別時段會出現小幅上升，但升幅不會太大。

　　下游需求乏力 價格弱勢運行

　　自今年以來，由于世界經濟增長放緩，煤炭需求減弱，加之頁巖氣等替代能源快速增長，國際市場煤炭供求形勢較為寬松，煤價整體呈下降趨勢。而我國煤炭進口大量涌入，增加了國內煤炭市場供應，促使國內煤價走低。據統計，1~5月份我國累計實現煤炭進口11273萬噸，同比增長67.8%。

　　同時，國內主產區原煤產量繼續保持較快增長勢頭。據內蒙古、山西和陜西地方煤炭主管部門統計，今年1~5月份，三省區累計分別完成原煤產量42884萬噸、37735萬噸和17181萬噸，同比分別增長16.6%、14.3%和11.6%。按照三省區原煤產量測算，前5個月全國原煤總產量同比增幅不會低于5%。

　　值得關注的是，我國投資、出口雙雙呈現疲態，經濟增長整體放緩，主要高耗能產品增長明顯回落。1~5月份，火電、粗鋼、水泥、玻璃、十種有色金屬產量同比僅分別增長4.1%、2.2%、5.0%、-1.7%和5.1%，較去年同期分別大幅下降7.0個百分點、6.3個百分點、14.3個百分點、21.3個百分點和3.7個百分點。另外，我國在能耗利用水平提高方面，1~5月份主要高耗能行業煤炭需求增長也非常有限。

　　實際上，進入3月份之后，電廠等用煤單位派船拉煤積極性明顯提高，煤炭市場熱度得到提升，促使煤價止跌反彈；4月份，大秦鐵路進行例行檢修，鐵路煤炭發運受到一定影響，港口煤炭調入量有所減少，港口煤炭庫存進一步下滑，煤價繼續小幅回升。進入5月份，我國經濟下行壓力突然加大，同時歐債危機再度升溫，歐元面臨生死存亡，美元持續走強，國際市場大宗商品價格暴跌，市場信心遭受毀滅性打擊。

　　分析認為，由于市場信心受挫，下游部分用煤企業，特別是部分市場煤用戶基本上暫停了國內煤炭采購，導致港口煤炭庫存快速攀升，加劇了煤價下跌。

　　需求低速增長 價格止跌企穩

　　綜合分析來看，下半年世界經濟疲軟，煤炭需求相對乏力，加之我國國內煤價快速下滑，國內因素對國際市場的支撐作用將有所減弱，因此，國際市場動力煤價格反彈動力明顯不足。

　　但是，一方面，目前世界主要經濟體都在采取一定經濟措施，貨幣政策紛紛有所放松，包括煤炭在內的大宗商品價格勢必會得到一定支撐；另一方面，由于上半年國際市場動力煤價格累計回調幅度已經很大，1~6月份，澳大利亞紐卡斯爾港BJ動力煤平均價格累計下降22.3%，僅僅高出2009年低點20美元左右，下半年國際市場部分礦業巨頭可能會適當壓縮產量，從而對煤價形成一定支撐。

　　另一方面，澳大利亞從7月1日開始征收碳稅和資源租賃稅，煤炭企業的生產成本必然會小幅增加，這也會對煤價形成支撐。據德意志銀行預測，澳大利亞煤炭價格將在今年晚些時候回升。據悉，7月初，國際動力煤價格已經開始出現反彈，體現了市場對后市的一定樂觀情緒。預計下半年，國際市場動力煤價格有望在目前基礎上震蕩調整。

　　而我國，在中央政府采取一系列穩增長政策措施之后，下半年經濟下行態勢會基本得到遏制。但是綜合考慮多種因素，下半年我國經濟形勢顯著轉好的可能性也不大，國內經濟增長或會穩定在8%左右。受此影響，預計下半年國內動力煤需求繼續保持低速增長態勢，消費量在目前基礎上增長有限。

　　同時，在國內煤價經歷了較長時間較大幅度回調之后，部分地區因為物流成本較高，煤炭市場競爭力較弱，企業盈利能力下降較為明顯，這些地區的煤炭企業將率先進行限產。但隨著限產的增多，煤炭市場供求也將逐漸趨于平衡，煤炭價格也將逐步趨穩。

　　不過目前，包括煤礦、港口、電廠等各個環節在內的動力煤庫存均處于較高水平。眾所周知，“去庫存”的過程與節奏將對煤炭市場產生重大影響，如果庫存去得太快，說明短期內煤炭市場出現了產銷失衡，這樣煤價止跌后馬上會進入上升過程。

　　從目前情況來看，一方面動力煤終端需求較為疲軟，另一方面，煤炭企業限產不會限產到遠遠低于市場需求的地步。因此“去庫存”過程可能會非常漫長，煤炭市場有望進入較長時期的“弱勢平衡”狀態。業內人士預計，在政策持續放松的前提下，下游需求或將于三季度末、四季度初得到小幅改善，從而帶動整個行業業績的回暖，但回暖程度有限，煤炭行業下半年或呈“V”字型走勢，即先筑底后小幅回升。

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