1至5月我國投資運行特點與全年投資形勢分析

1至5月我國投資運行特點

特點一：投資增速小幅下行，有趨穩跡象。從現價投資增速變動看，今年前5個月，投資增速延續了去年一路下行的走勢，由去年年初的25%下降為去年年未的23.6%，進一步下降至今年1至5月的20%。月度數據看，各月增速不斷下降，但降幅在縮小。

今年投資價格指數比去年低且呈下降趨勢，今年1至5月投資可比價增速為18.2%，各月增速穩定在18%以上，明顯高于去年的15.9%。但從歷史情況看，投資現價增速的指向意義更大，如果現價投資增速持續下行，可比價投資增速有可能在未來某個時點也會往下走。

特點二：國有投資止跌回升，民間投資繼續下降。隨著上一輪刺激政策效應的減弱，國有投資由去年全年的11.1%現價，下同下降至今年1至2月和1至3月的低點8.8%后，1至5月回升至10.0%。民間投資從去年全年的34.8%逐月下降至1至5月的26.7%，降幅在縮小。

特點三：房地產開發投資增速繼續下行，交通運輸投資增速降幅收窄，制造業投資增速低位穩定，公共設施投資增速回升。近年來，制造業、交通運輸業、房地產業、公共設施4個行業投資占全部投資不含農戶的比重在70%左右，這4個行業也是受境外市場需求、國內宏觀經濟政策影響較大的行業。

1.房地產開發投資增速持續下降。在抑制商品房需求政策作用下，房地產投資增速從去年全年的27.9%逐月下降至1至5月的18.5%，下降了近10個百分點，但各月增速下降幅度在減小。房地產開發企業土地購置面積一定程度上反映了房地產開發投資未來的變化，該指標自去年全年呈-0.5%增長后，今年1～3月下降至-3.9%，1至4月、1至5月分別繼續下降至-19.3%、-18.7%。1至5月比1至4月增速下降幅度有所縮小，表明房地產開發企業的市場預期有所轉向。近來商品房銷售量出現回升，房價有止跌跡象，這會有利于房地產開發投資增速的趨穩。

2.交通運輸業投資前5個月均為負增長。去年全年交通運輸業投資下降至-10.3%的低谷后，今年前5個月仍為負增長，但降幅從1至2月的-7.2%縮小為1至5月的-6.4%。近年來鐵路投資占交通投資的20%以上，前5個月鐵路投資以超過-40%的速度負增長，近年來道路投資占交通投資的60%左右，前5個月道路投資在-2.34%1至4月至-8.68%1至2月之間負增長。交通運輸負增長幅度縮小的趨勢能否延續，主要取決于鐵路、公路銀行貸款、債券融資有多大幅度的增長。

3.制造業增速低位運行。前5個月制造業投資增速為24.5%，這一增速分別比2009年的26.8%、2010年和2011年的27.0%低2.5個百分點左右。與房地產、交通運輸、公共設施投資增速的大幅下降相比，制造業投資增速的降幅并不明顯。制造業投資增速在低位小幅波動的原因，一是投資品市場需求因新建、更改投資低位運行為制造業產品提供了基本需求；二是1至2月、1至3月、1至4月、1至5月社會消費品零售總額增速分別為14.7%、14.8%、14.7%、14.5%，比較穩定。投資品、消費品需求低位較穩定的增長，為制造業投資的低位穩定運行提供了市場條件。

4.公共設施投資由負轉正且穩定上升。公共設施投資增速由去年全年的-4.3%，逐月穩定上升至1至5月的9.2%。但相比2010年和2011年的增速24.3%，以及相比危機前2008年的增速33.5%，仍明顯處于低位。

特點四：東部增速趨穩，中西部增速繼續下行。東部投資增速從去年全年的21.3%穩步回升至今年前5個月的19.3%，結合危機前2008年全年增速21.3%看，東部投資增速與正常年份水平相差并不大。1至5月，中部、西部投資增速分別下降至24.9%、24.1%。無論是結合中部、西部去年全年增速28.8%、29.2%，還是危機前2008年增速33.5%、26.7%看，中西部投資增速下降均十分明顯。且從去年以來各月變動趨勢看，中西部地區投資下降仍未見止跌跡象。

相對東部而言，中西部地區刺激政策效應減弱，前期公共投資逐漸完成后，民間投資、外商投資跟不上是中西部投資持續下行的重要原因。

全年投資增速在20%左右

從影響投資增長的貨幣政策操作空間、利率市場化改革、國有投資和民間投資變動趨勢以及外部市場環境可能的變化看，只要境外危機不向更嚴重方向發展，今年全年投資名義增速在20%左右是大概率事件，低于去年的23.6%，實際增速可能高于18%，高于去年全年的15.9%。

一影響投資增長的確定性因素

第一個因素是貨幣政策環境趨于寬松。CPI已從1月的4.5%穩步下降至5月的3.0%，即使后續一些必要的價格改革會抑制CPI的繼續下行，如果農產品供給不出大問題，后幾個月CPI應該會呈小幅下降的總趨勢，全年控制在3%左右的可能性較大。這就為貨幣、信貸寬松提供了很好環境，總體上有利于投資增長。

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