水泥工業半年運行解讀

　　■《中國建材報》、印象水泥機構聯席專家組 執筆：劉作毅 孫鈐 沈利利

　　概述：

　　上半年，中國的宏觀經濟在陣痛中摸索轉型。盡管對傳統以投資刺激經濟的發展模式仍存有爭執，但新一屆政府明顯已經做好以短期放緩的經濟增長節奏來調整發展模式的準備。而水泥產業在上半年的表現可謂超預期——9.67%的水泥產量增速，價格一路上行，新增產能的慣性仍在持續，但力度逐漸緩和。

　　良好的上半年水泥運行為下半年奠定了基礎，厚積薄發，水泥產業正在積攢上行的力量，特別是四季度的旺季仍然可期。長三角、珠三角是經濟發達地區，經濟發展條件、資金面都較穩定，且區域內大企業的控制力相對較強、新增產能投放減少，或將是下半年的亮點區域。

　　宏觀環境

　　中國經濟整體平穩，穩中求進

　　中國經濟數據：7月15日，國家統計局公布了二季度的經濟增長數據。上半年國內生產總值248，009億元，按可比價格計算，同比增長7.6%。其中，一季度增長7.7%，二季度增長7.5%。固定資產投資（不含農戶）181，318億元，同比名義增長20.1%（扣除價格因素實際增長20.1%），增速比一季度回落0.8個百分點，比上年同期回落0.3個百分點。

　　分析：

　　二季度7.5%的GDP同比增速仍在多數人預期中，但上半年固定資產投資20.1%的增速和10年來最低增速持平，6月份CPI也意外高企，金融市場在6月底經歷了“錢荒”，都表明中國經濟仍然面臨較大下行壓力。

　　中國經濟在經過過去30余年的高增長后，已經形成了一個依賴高投資、低成本和高流動性的增長慣性，而傳統刺激政策的后遺癥越來越明顯。對于全面改革時代下中國經濟如何再前進這個課題，以林毅夫和吳敬璉為兩方代表的學術界意見爭執激烈：

　　林毅夫：放棄投資拉動是“因噎廢食”

　　我國作為一個發展中國家在技術創新、產業升級、基礎設施建設（尤其是內城的基礎設施）和環境改善等方面，還有許多經濟和社會回報都很高的投資機會。這方面的投資既可在當前啟動需求，消化過剩產能，提高經濟增長，增加就業、收入和消費；建成后還可提高生產率、增長的潛力和質量以及經濟運行的效率。投資在我國仍將會是一個一舉多得、有利當前和未來的措施。

　　吳敬璉：“強勢政府海量投資”的路數行不通

　　我國經濟問題的癥結在于粗放的經濟發展方式，長期主要依靠投資拉動。“我們的病是個長期病”，吳敬璉說，短期分析的辦法很簡單，通過放貸、放松貨幣、多搞項目，就能夠短期把經濟拉上去。但一直用短期手段去治病，病情只會加重。

　　巴克萊資本創造了一個新詞“李克強經濟學”，用來指代李克強總理為代表的新一屆政府為中國制定了經濟增長計劃，他認為中國政府將用短痛換取長期的益處，并且預計李克強政府的政策將把中國推向“臨時硬著陸”。美林美銀經濟學家陸挺博士認為，新一屆政府將設法防止中國發生經濟硬著陸和金融危機，“我們可以把這種暫時的政策方針稱作為‘李克強對策（LiKeqiangPut）’”。但無論如何，新一屆政府已明確表示愿以增長速度放緩換取增長質量，未來經濟結構轉型將是工作重點。新一屆政府認為經濟增長放緩是更大范圍的經濟轉型過程的一部分，是經濟轉型所必須面臨的“陣痛”，唯有繼續推動深層次改革，消化清理上一輪經濟增長留下的產能過剩與地方政府債務問題，通過制度改革換取紅利，這一過程難免“破繭重生”的痛苦。

　　今年3月份兩會期間，中央政府設定全年經濟增長目標為7.5%，外界也一直將7.5%看作今年經濟增速的底線。然而此后著名經濟學家、清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵日前指出，中國經濟增速的底線可能是7%，而在第二季度GDP數據公布后，摩根大通首席中國經濟學家朱海斌也將中國2014年GDP增速預估從7.7%下調至7.2%。

　　7月23日，李克強總理在二度邀請經濟專家和企業界人士座談把脈中國經濟時，提出了“合理區間”概念，他強調，目前中國經濟總體上處于合理區間。李克強為合理區間設置了上限和下限概念。上限是防通脹，CPI控制在3.5%左右。下限是GDP增長7.5%，7.5%的指標是依照“保就業”的要求測算的，同時他強調了經濟增長的底線是7%，以力爭至2020年國內生產總值比2000年翻兩番。

　　這意味著就業或是克強經濟政策的最大考慮點，而就目前統計數據而言，就業狀況并未發生惡化，對于一再重申愿意容忍低增長的中央領導人，以當前的經濟運行狀況，重新回到刺激性支出道路的可能性不大。據有關媒體記者報道，為了激活生產要素，為經濟持續增長提供動力，決策層已在醞釀啟動實質性的經濟體制改革，并且指出“新一輪經濟體制改革重啟，會對中國經濟產生至關重要的影響。”即將在今年秋季召開的十八屆三中全會，將決定經濟體制改革的綱領，其中準備較為充分的財稅、金融、能源等領域改革有望率先啟動。

　　改革駛入深水區，中國帶著陣痛加速轉型。“李克強經濟學”爆發的強大能量，將把中國的改革帶向何方？當前經濟方向還在醞釀中，走向何方或將在十八屆三中全會后逐漸明朗。

　　水泥行業

　　厚積薄發行業表現超預期

　　產量數據：1~6月水泥產量10.96億噸，同比增長9.67%，較去年同期提高4.19個百分點；單6月產量2.28億噸，同增8.8%，環比增長1.46%；1~6月熟料產量6.47億噸，同比增長4.15%，單6月產量1.23億噸，同增2.83%，環比下降2.68%。

　　解讀：

　　在國家經濟轉型的宏觀大背景下，固定資產投資、房地產投資在2012年下滑趨勢明顯，2013年保持基本企穩。而水泥產量增速呈上揚走勢，年初市場對今年判斷大致是三種：樂觀者認為增長會在6%~8%，中間人士認為在3%~5%，悲觀者則認為是在3%以下，現在看來上半年產量增長近10%，應該是大大超出市場預期，根據經驗數據推算今年水泥產量有望挑戰24億噸。

　　房地產和重點項目都是靠投資、政策支撐，但農村水泥市場分散，屬于自發性市場。筆者在上半年市場調研時，特別走訪了華東市場三趟，3月份重點項目和房地產還沒啟動，但32.5袋裝水泥銷售情況良好，也就是說，農村市場對低標號水泥的需求支撐住了市場。農村市場好主要是由于今年價格同比下調了100元/噸左右引發農村建房積極性，隨后4月份工程項目和房地產啟動，繼續拉動水泥產量。

　　從熟料產量看，與水泥產量比為59%，兩者的匹配程度略優于2012年全年，且熟料的月度同比增速逐月提高。2012年新投產了1.6億噸的熟料產能，累計熟料產能達到了17.56億噸，僅以設計產能、40%的混合材比例保守換算水泥產能達到了27億噸，不考慮2013年上半年新投產產能，今年上半年水泥產能利用率不足80%，低于2012年全年水平約7個百分點，這意味著盡管市場需求增速超預期，但產能對市場的壓力仍然存在。

　　價格數據：2013年上半年水泥平均價格基本上保持在340元/噸的水平，截止6月底，P·O42.5水泥價格為345元/噸。

　　解讀：

　　2013年水泥價格為2008年以來最低位，但我們不能僅把目光集中在這個點上，而更應該看到兩個積極因素：一是水泥價格走低并不是水泥產業的單邊原因，而是和煤炭價格走低密切相關，近兩年煤炭價格下跌幅度大于水泥，也就是說煤炭成本下降是水泥價格走低的一個重要原因。另一方面，我們要看到2013年水泥價格積攢的“反彈”力量：2008年以來的6年中，1～6月水泥價格走勢僅有3個年頭是上升曲線，2013年為上升曲線，從年初水泥價格一路上行，6月價格基本回到去年年底水平，是2008年以來回升最快的一年。

　　今年市場基本是向好的，基于幾個方面的原因：一是去年水泥價格整體一路下滑，基本上打到了市場底部，為今年的市場造就了反彈空間；二是去年三四季度以來，重點工程項目陸續釋放出來，對水泥需求的拉動在今年逐步體現出來；三是水泥產業更多地按照自身規律前行。

　　為什么水泥行業在產能過剩的情況下，比其他行業好？主要是由于它的兩個特性：

　　一是區域性：在擴張時起到限制作用，在市場下行時則起到保護作用，怎么把區域性做好大有文章。鋼鐵就是因為有中間商壓庫存，銷售距離遠，沒有區域壁壘。

　　二是季節性：水泥的季節性非常明顯，淡旺季采取差異化的競爭競合策略（淡季走量、旺季走價）將大大提升企業的盈利能力。同質化產品要做出差異化，這是在產能過剩背景下獲取行業利潤的重要因素。

　　新增產能

　　政策與市場需進一步配套

　　新增產能數據：據中國水泥協會數據統計，2013年上半年全國新投產生產線32條，熟料年設計產能3，884萬噸。

　　解讀：

　　根據筆者對市場的跟蹤統計情況，認為今年全年新增產能在1億噸左右，明年在5，000萬噸左右，對市場的邊際壓力逐漸減小，但歷年（特別是2008年之后）累積下來的產能消化，市場重歸平衡仍需一段很長的時期。

　　水泥工業的發展伴隨國家經濟的脈絡由東向西傳遞，新增產能的投放也由東向西傳遞，2002年～2004年是華東一枝獨秀；2005年～2008年，中南地區后期直追，取代華東；2009年～2012年，西南、西北水泥產能建設爆發。在今后幾年西部地區仍將是產能新投放的主要地區，而華東、中南的產能沖擊將逐漸減小。

　　過去十年中，新型干法經歷了兩次高峰，但在這兩輪投資高潮中，都遭遇了國家發文，第一次是2003年的《國務院辦公廳轉發發展改革委等部門關于制止鋼鐵電解鋁水泥行業盲目投資若干意見的通知》（國辦發〔2003〕103號），一次是2009年的《抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展若干意見的通知》（國發〔2009〕38號），其實都是對我們行業的產能高速擴張提出的警告。

　　但對比這兩次政策出臺，103號文發布三年后，2006年末國家發改委、國土資源部、中國人民銀行共同下發了《關于公布國家重點支持水泥工業結構調整大型企業集團名單的通知》，首次公布了60家國家重點支持的大型水泥企業，有關部門將從項目核準、土地審批、信貸投放等方面予以優先支持。兩次批文互相呼應，對水泥產業有褒有貶，有揚有壓，從而加速分化，扶植、培育一批大企業，推動了市場成功實現從落后立窯到新型干法的技術革命，為產業健康發展奠定了基礎，這就是政策的力量。

　　而38號文在產能過剩的擔憂中欲對新建產能進行“一刀切”緊急拉閘的同時，也產生了負效應--刺激了機會投資者的沖動，由此流傳“賣批文掙快錢，賣生產線掙大錢，建生產線不掙錢”的調侃。其實當前所謂的產能過剩問題歸根結底還是集中度不足以支撐對市場的洗牌，而集中度的提升是一個進程，需要一步步推進。我們期待能有新的政策出臺，進一步促進區域市場整合，將投機、跟風、成本高的企業出局，加快結構調整，推動企業間戰略重組、產業升級。

　　下半年展望

　　下半年產量：華東、中南是需求向好的重要支撐點

　　從近10年數據看，上半年水泥產量平均增速14.42%，下半年水泥產量平均增速13.88%，下半年產量增速略低于上半年。2013年上半年水泥產量增速9.67%，按歷史經驗數據推算不會低于8%，符合年初預估。

　　今年全國水泥產量在高位并有較大幅度增長，但區域發展不平衡。我國重要水泥產區華東、中南有較大幅度增長（華東地區占全國水泥產量33%，中南地區占26%，兩地區占比近60%），尤其是全國最為關注的地區長三角（上海、江蘇、浙江、安徽）、珠三角（廣東、廣西、海南）增速在13%以上，這是今年全國需求向好的重要支撐點。長三角、珠三角是經濟發達地區，經濟發展條件、資金面都較穩定，且區域內大企業的控制力相對較強。華北、東北同比下降，西南、西北地區繼續保持兩位數增長態勢。

　　下半年水泥價格：有望按正常季節規律繼續向好

　　上半年水泥市場價格走勢超預期，筆者認為下半年只要宏觀面和政策不出現重大調整，水泥市場有望按正常季節規律運行，下半年大部分地區的價格仍可期待——四季度是正常性的季節旺季，價格的上漲并不存在超預期，只是在一個相對較低的基礎上往上走。四季度價格漲幅或在10%以上，其中華東、華南仍是主要領漲地區，總體來說今年下半年利好消息大于利空消息。

　　華東：價格的穩定，取決于區域條件相對封閉、流動性弱、集中度高，企業共識度高等條件，而華東地區市場流動性非常強，導致這個區域的價格振幅非常大。從今年價格表現看，華東的價格恢復還是可圈可點的，在三四月的價格回升過程中，華東地區摸高甚至超過了去年高點，這是超預期的，目前水泥價格基本穩定，說明經過前些年的競爭使集中度有所提高、企業心態逐漸平衡，走向成熟。7月份華東在淡季價格上漲是以往所沒有的，8月再趁勝追擊未必不可能，但主要關注仍在4季度的旺季。華東地區有量的支撐，是可以預期的。今年在3、4月的兩次熟料提價和7月熟料的兩次提價，都是由海螺發起，其他企業跟進，這說明只要市場有上升動力，企業會把握機會及時跟進。

　　華南：前期受產能釋放、雨季雙重影響，價格處于底部。兩廣（廣東、廣西）的市場是以華潤、海螺為代表的優質企業決定水泥市場格局。由于去年廣東突發炸藥事件以及新增產能投放，今年初為市場份額的爭奪拉開市場競爭序幕；今年二季度雨季時間長，更增加了市場的壓力，致使價格一路走低，跌破300元/噸，為近年最低點位，水泥價格在5月見底6月回升；另一方面，廣東今年加大治超力度，使公路運輸成本急劇增加，為降低成本，改道采用水路運輸。因此使水路運載壓力加大，位于英德的北江運力雖然經改造運載能力增加，但難以滿足突然增加的水路需求；而西江的物流通航能力明顯要好于北江，凸顯了物流成本的重要性。華南市場今年需求旺盛，下半年的供需關系要大大好于上半年，價格處于底部，反彈能量會進一步釋放。

　　西南：是經濟補漲地區，仍有需求增長空間，且隨著大企業集團大規模收購，對市場的控制力加強（海螺在貴州全線布局，已成為區域產能最大企業）；最重要的是，貴州、云南強勁的市場需求拉動，消化了市場的供需矛盾，是推動價格上揚的根本動力。

　　以上三個地區的共性是：一、由于季節性關系，下半年的供需關系會有較大改觀，下半年要較上半年增加10個點（上半年45%，下半年55%），四季度是歷年來三個地區走量走價的季節旺期；二、華東、華南產能供給的釋放基本結束，市場下行壓力已被消化，價格處于底部上揚區間；在西南，主要表現為貴州、云南受需求刺激，產能供給壓力得以釋放，打開了價格上揚通道。上述三個地區占全國75%以上的市場份額，這就是全國下半年市場看好的重要依據。

　　東北：遼寧、吉林、黑龍江1月～6月水泥產量同比1.36%、-0.69%、-22.21%，但價格仍高于其他地區。值得關注的是，北方水泥在黑龍江熟料產能占到60%以上，這是黑龍江水泥在需求大幅下降的同時仍能保持價格高企的重要條件。5月～10月是東北需求旺季，3季度是全年高峰時期，是否意味著還有一拼？

　　華北：今年冬季延長，市場需求相對平淡，且新增產能壓力大（主要是山西、內蒙古、河北），天津在2011年之前市場需求旺盛，2012年，受歐債危機影響及內需不足，需求明顯減弱，縮水30%以上，加之大量新增粉磨能力投入，市場開放度高，流動性加強，天津市場處于低谷期。華北地區3、4季度雨季較南部要少得多，歷史數據表明華北下半年需求占到全年57%，較上半年有很大改善，目前價格已經筑底。

　　西北：西北不僅掉頭向下，而且價格僅略高于中南地區，寧夏價格位于全國底部；陜西、青海的價格在低位徘徊；新疆是否能夠止跌，還要看供需間（產能、產量高增長）的博弈；唯有甘肅一枝獨秀，或還有一兩年的燦爛。

　　數據來源：國家統計局、wind、卓創、數字水泥

　　轉自：中國建材報

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