從“其他服務業”看中國經濟的真韌性

　　金融下行與房地產降溫對經濟增速的負面影響，很可能會被“其他服務業”攤薄甚至抵消。因為“其他服務業”對經濟增長的貢獻已超過金融業與房地產業的總和，且增長趨勢仍在繼續；“其他服務業”增速始終很穩定且處在較高水平上；“其他服務業”具有較明顯的逆周期性。

　　中國經濟確實有韌性，這有相當一部分體現在第三產業上。去年以來只有第三產業增速高于GDP增速，在GDP中的占比也超過50%。由于規模大、占比高，增速相對快，第三產業對經濟增長的貢獻率已升至60%左右。不過，從去年三季度起，第三產業增速連續兩個季度下滑。有分析就據此判斷，今年二、三季度金融業或將隨股市成交量減少而繼續下行，房地產業也會從熱潮中降溫趨穩，這使第三產業可能會有進一步失速的風險。那么，中國經濟的韌性會不會也因此受到負面影響？

　　我們認為，金融下行與房地產降溫對經濟增速的負面影響，很可能會被第三產業中的“其他服務業”攤薄甚至抵消。原因有三：“其他服務業”對經濟增長的貢獻已超過金融業與房地產業的總和，且增長趨勢仍在繼續；“其他服務業”的增速始終很穩定，且處在較高水平上；“其他服務業”具有較明顯的逆周期性。

　　“其他服務業”并不是個標準分類，而是國家統計局在公布國民經濟核算數據時常采用的一種簡化分類。“其他服務業”包含九個門類，根據功能屬性又可分為四類：由基建投資長期覆蓋的水利、環境和公共設施管理業；涉及技術供應與人力資本再生的科教文衛事業及居民服務行業，即科學研究、技術服務和地質勘察業，教育、衛生、社會保障和社會福利業，文化、體育和娛樂業，居民服務和其他服務業；與“互聯網+”有關的信息傳輸、計算機服務和軟件業，與“雙創”有關的租賃和商務服務業；公共管理和社會組織。

　　先來看各行業對GDP增長的貢獻率，貢獻率同時取決于行業的規模和增速。今年一季度，第一、第二產業增長率都未能超過GDP的增速6.7%，第三產業則同比增長7.6%，占GDP比重達到56.9%，對穩定經濟增長作出了重要貢獻。在第三產業內部，有三個分項貢獻最大：一是金融業，占GDP比重10.0%，增速8.1%；二是房地產業，占比6.8%，增速9.1%；三是“其他服務業”分項，占比22.9%，增速8.7%。從趨勢來看，“其他服務業”對GDP增長的貢獻率從2013年起就一直上升，3年里從不到15%增至接近30%。

　　“其他服務業”分項的增長率不但穩定——2014年以來最高值9.9%，最低值8.1%；而且處在較高水平上——2014年以來平均增長率是8.84%。“其他服務業”分項增速穩定的主要原因，是包括多個不同行業，分散化降低了突然失速的可能。而增速較高則與其行業特征有關。“其他服務業”所涉及的醫療、教育、科研、通訊、公共管理與社會組織等行業，都是人力資本集中的行業，既有現實的需求增長空間，也代表了未來的結構調整方向。

　　與之相比，金融業、房地產業的增長速度波動較大。2014年至今，金融業波幅超過11.5個百分點，其過程是首先在2014年后期迎來爆發，到2015年中期達到頂峰，2015年第二季度同比增速達到19.2%，隨后又在三個季度的時間內迅速回落至8.1%。房地產業2014年以來的波幅也達到了8.1個百分點，過程首先是從2013年中期開始下滑，在2015年初期觸底反彈，2016年第一季度又迎來爆發，同比增速較上期提升5個百分點。而在同期，第三產業整體波動幅度僅1.1個百分點，除了金融業和房地產業相反走勢的相互抵消之外，規模大、增速快又穩的“其他服務業”也起到了重要的穩定作用。

　　“其他服務業”還具有較為明顯的逆周期性，使之能起到自動穩定器作用。中長期來看，“其他服務業”的增速于2014年開始加速上升，與處于下行趨勢的GDP增速形成鮮明對比。而短期來看，“其他服務業”季度增長率的變化方向也與GDP增長率幾乎相反。在2016年第一季度，“其他服務業”增速有所回落，但很多經濟指標回升向好。不過在增長率的絕對水平上，“其他服務業”仍然高于GDP增速2個百分點。

　　“其他服務業”具有逆周期性的原因，也要分為長期和短期兩個視角來看。長期來看，我國必會經歷從工業主導到服務業主導的產業升級過程，服務業增速持續高于工業就是這一過程的量化體現。當前又疊加工業部分行業產能相對過剩的負面影響，使服務業對經濟增長的貢獻更加突出。

　　至于短期逆周期性，則與政府支持有關。“其他服務業”大部分具有公益性，在投資驅動時期是政府重點支持的領域。數據顯示，“其他服務業”增速與財政支出增速確實存在顯著正向相關。在經濟轉型升級階段，與“雙創”、“互聯網+”、科研、教育、文化、衛生、環保、中小企業等有關的“其他服務業”行業，即使沒有真實的財政投入支持，也會有相應的政策照顧。

　　單看政府投資的影響，今年一季度固定資產投資同比增量為8331.6億，其中水利、環境和公共設施管理業的占比達24.5%，“其他服務業”整體占比更達41%。而據國家發展和改革委公布的目標，今年水利重大工程開工20項共投資8000億，截至4月僅執行了23.6%，二、三季度仍然具備加速的可能性。

　　在經濟結構轉型升級過程中，行業之間必定劇烈分化，經濟資源逐漸從工業流向服務業，從傳統勞動密集型產業流向先進制造業，從產能過剩行業流向需求空間更大的行業等。在我國，觀察各行業增加值的增速變化可以發現，一部分行業在去年二季度已有了緩慢改善，只是目前為止上升力量的總和還是弱于下降力量。事實上，在具有完整產業體系的經濟體中，行業的分化是經濟體新陳代謝的體現，這一過程，也確保了經濟增長韌性的內生機理。（作者單位：招商證券研發中心）

　　轉自：上海證券報

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