GDP 6 時代：改革是唯一出路

　　國家統計局1月20日公布了2015年度經濟數據，第四季度GDP同比增長6.8%，比三季度略降0.1個百分點，受此影響2015年GDP同比增長6.9%，為25年來GDP年度增速首次破7。

　　“2015年國民經濟仍運行在合理區間，經濟結構進一步優化，轉型升級進一步加快，新興動力進一步積聚，人民生活進一步改善。但也要看到，國際環境仍然錯綜復雜，國內結構調整轉型升級正處在爬坡過坎的關鍵階段，全面深化改革任務艱巨。”國家統計局在其官方網站上稱。

　　不難看到，在經濟“L型”走勢延續下，慢、轉型和供給側改革成為“6”時代的增長關鍵詞。

　　市場判斷GDP增速或進一步下滑至6.5%

　　轉型的利好暫時尚不能抵消包括工業在內的傳統經濟增長動能的消退，目前在數據上顯示的轉型在某種程度上是被動轉型的后果。

　　“L”型長期走勢漸明改革押寶供給側

　　“2015年國內外環境錯綜復雜，我國經濟下行壓力加大，在深化改革和穩增長政策的作用下，全年GDP同比增長6.9%，符合市場預期。”民生銀行首席研究員溫彬表示。

　　這個“符合市場預期”的結果，從數據上看體現著轉型的力量。

　　根據統計局數據顯示，在“三駕馬車”中，固定資產投資增速回落，進出口同比下降，但消費市場銷售較快增長。

　　2015年社會消費品零售總額同比增速為10.7%，全年最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為66.4%，比2014年提高15.4個百分點。尤其實物商品網上零售額2015年同比增速達31.6%，顯示消費習慣和業態也在發生改變。

　　從產業結構上看，全年第三產業增加值占國內生產總值的比重為50.5%，比2014年提高2.4個百分點，高于第二產業10個百分點。第三產業已經取代第二產業成為支撐GDP增長的主要力量，也在一定程度上體現了我國經濟結構調整的成效。

　　以往扮演經濟增長引擎的固定資產投資中，盡管全年增速從2014年的15.7%下跌5.7個百分點至10%。但作為一系列“穩增長”抓手的基建投資，2015年全年同比增速17.2%，相比2014年的19.8%僅略低2.6個百分點左右。

　　“這很大程度上體現了政府希望通過拉動基建投資來對沖房地產投資和制造業投資的下滑，從而達到穩增長促改革的目的。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對《中國經營報》記者稱。

　　然而，這些轉型的利好暫時尚不能抵消包括工業在內的傳統經濟增長動能的消退，目前在數據上顯示的轉型在某種程度上是被動轉型的后果。

　　從數據上看，盡管2015年工業增加值同比增長6.1%，但是逐月下滑，尤其12月工業更是明顯下滑。低迷的上游價格和部分行業已經開始的去產能是拖累工業企業增加值下滑的主要原因。

　　方正首席宏觀分析師郭磊表示：“以河北去產能的任務和2016年的分解任務粗略估算，去產能帶給GDP的影響可能最多達0.3個點左右，即去產能可能拉動GDP從目前的6.8%進一步下滑至6.5%附近。”

　　在他看來，可能出現的變數在于2016年大宗商品觸底和通縮收窄，周期性的企穩將會給經濟帶來一定支撐。他預計二季度之后經濟應該會有小周期修復。

　　判斷在2016年GDP增速可能繼續下滑的市場分析師還包括銀河證券首席經濟學家潘向東。他預計：“2016年經濟增長維持降中趨穩，全年GDP增速或為6.5%~7.0%。”

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平分析稱，工業生產、投資回落，受內外需疲軟影響；消費略降，受網購回落影響。房地產投資和土地購置降幅收窄。因而他仍維持一季度下臺階、中期“L”型、長期下行壓力仍大的判斷。

　　“房地產人口老齡化同時庫存高企，制造業面臨去產能且‘銹帶’重生需時間，出口尚未企穩疊加匯率波動喜憂參半，基建是唯一的依靠但也是托而不舉，金融業的繁榮不可持續，房地產銷售已經回落，下臺階幾成定局，預計2016年GDP增長6.5%~6.6%。”民生宏觀分析師表示。

　　當前經濟下行主要是結構性和體制性的，而非外部性和周期性的，政策的應對主要是結構改革，而非大規模刺激。改革是唯一出路，刺激是最大風險。

　　就在國家統計局發布年度經濟數據前后，一系列旨在穩定市場信心的操作就接連落實了。

　　1月19日，央行實施了800億元7天期及750億元28天期的逆回購操作，同時對22家金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共4100億元，其中3個月期3280億元，利率下調至2.75%；1年期820億元，利率下調至3.25%。

　　1月21日，人民銀行再度對20家金融機構開展中期借貸便利操作共3525億元，其中3個月、6個月、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。

　　央行兩次市場化操作共計向市場投放了超過7000億元資金，其中3個月以上的資金為6805億元，力度堪比一次降準，而理由一致，引導加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

　　2015年12月召開的中央經濟工作會議也確定了2016年的政策重心以供給側改革為主，并提出了五大任務：去產能、去庫存、去杠桿、降成本和補短板。

　　“需求側經濟指標可能已經見底，房地產投資、出口增速等需求側已經接近中期底部；但供給側還沒見底，產能出清、庫存去化、杠桿去化還未大規模開展，短期經濟下降壓力仍大，經濟將在底部進行調整。未來3~5年經濟是L型，即由快速下滑期進入緩慢探底期。2016年主要是供給側改革，這意味著財政和貨幣政策主要是配合性。之前市場對于降準預期很高，但并沒有看到這個事情發生，央行更多是通過公開市場操作來應對流動性，這反應了貨幣政策取向的一些變化。”任澤平則認為。

　　章俊則認為，2016年中國經濟“掛低擋，穩油門”。2016年是中國經濟轉型的關鍵之年，改革的推進猶如爬坡，不進則退。

　　“通常而言，駕駛員在遇到陡坡的時候會掛低擋以增加扭矩，同時穩住油門保持速度。政府在今年也需要進行類似的操作，才能在經濟轉型過程中避免硬著陸。具體而言，就是在‘供需兩端同時發力’，在推進供給側改革的同時，也積極穩定需求，避免經濟大起大落。”章俊認為。

　　潘向東對記者稱，經濟的改革往往是針對問題進行的，供給側改革可能重點會從五個方面進行：一是降低過剩產能；二是對壟斷行業進行改革；三是要素市場的改革。生產要素勞動力、土地、資本的合理流動是供給側改革的重點所在；四是產業轉型升級。制造業向精致生產的方向發展，向全球產業鏈的中高端方向提升；五是金融市場改革。我國的金融市場還并不完善，與實體經濟的傳導不通暢。以股票市場為例，如何有效防范緩解金融風險，建立能夠服務于實體經濟，保護投資者利益，形成有效監管的市場是供給側改革的焦點所在。

　　不過，潘向東對記者稱，“改革更多著眼于中長期，短期內穩增長仍然依靠投資。而制造業投資已趨穩，地產投資仍處下滑之中，需要政府投資對沖。”

　　對于供給側改革如何助力經濟增長，中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍對記者稱，“這可能主要表現在兩個方面：一是國企改革，改善企業盈利能力；二是加大減稅力度，減輕企業負擔。”

　　任澤平在最新研報中也指出，由于當前經濟下行主要是結構性和體制性的，而非外部性和周期性的，因此政策的應對主要是結構改革，而非大規模刺激。改革是唯一出路，刺激是最大風險。面對經濟尋底下行應在保持定力、守住底線的前提下，通過推動改革培育新增長動力和構筑新增長平臺。

　　“當前可考慮通過增發長期建設國債的方式穩增長。實施大規模大范圍大力度的減稅，提振企業信心，引導市場預期。采取市場和行政手段相結合的方式推動體制內部分的市場出清。可考慮剝離現有商業銀行不良資產，重新恢復金融體系正常的融資功能。加大服務業開放，大力度放松管制。發揮資本市場在供給側改革推動轉型創新中的重要作用。在推動供給側改革的同時，建設社會‘完全網’，兜住社會穩定的底線。”任澤平建議。（本報記者譚志娟北京報道）

　　轉自：中國經營報

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