下行壓力不減 工業運行仍在低位調整

　　核心提要

　　工業：工業生產與工業投資增速小幅回升，企業經營效益保持低位。目前，工業一致合成指數繼續緩慢回落，先行合成指數仍在下行，預警指數在“過冷”區間底部徘徊，表明工業經濟運行總體仍在低速區間調整，仍有較大下行壓力。

　　電力：先行合成指數降幅收窄、一致合成指數持續下跌，預警指數處于“過冷”底部，表明目前電力行業仍在低位，預計未來一段時間下行趨勢將有所減緩，存在觸底反彈的可能。

　　鋼鐵：先行合成指數連續三個月提高，一致合成指數繼續回落，預警指數已連續九個月處于“過冷”區間底部，顯示鋼鐵行業目前仍在繼續下調，預計未來一段時間將繼續保持負增長的下行態勢，但降幅有所減緩，可能觸底反彈。

　　有色：先行合成指數持續上升，一致合成指數小幅下降，預警指數已回升到“趨冷”區間頂部，預計有色金屬行業雖處于中下增長速度狀態，但未來一段時間行業運行將在正常區間底部調整。

　　建材：先行合成指數連續3個月下降，一致合成指數小幅下降，預警指數降至“過冷”區間底部，顯示建材行業目前仍處于低速區間，預計未來一段時間運行將低位企穩。

　　機械：先行合成指數降幅收窄，一致合成指數有所回升，預警指數處于“過冷”區間底部，表明機械行業增速觸底反彈，預計未來一段時間將進入緩慢回升的趨勢。

　　汽車：先行合成指數降幅收窄，一致合成指數繼續回升，預警指數處于“過冷”區間底部，顯示汽車行業已基本結束下行態勢，出現回升，預計未來一段時間將持續上升態勢。

　　輕工：先行合成指數、一致合成指數緩慢下行，預警指數在“趨冷”區間中部，顯示目前輕工行業下行壓力依然存在，未來有望在中低速區間保持緩中趨穩運行態勢。

　　紡織：先行合成指數由升轉降、一致合成指數小幅下降，預警指數在“過冷”區間中部，顯示紡織行業仍保持在低速區間運行，預計未來一段時間將有小幅下降的可能。

　　電子：一致合成指數小幅走高，先行與滯后合成指數小幅回落，預警指數連續7個月處于“正常”區間下部，顯示出行業整體增速平穩，發展中的積極因素與挑戰并存，但下行壓力依然突出。

　　工業一致合成指數繼續下探，工業運行仍在低位調整。經最新數據修訂，2015年11月份，工業一致合成指數為70.03（2004年=100），比上月回落0.43點，繼續下探趨勢，工業經濟運行整體繼續在低位調整。

　　統計數據顯示，與上月相比，11月份構成工業一致合成指數的1個指標呈下降趨勢，即：規模以上工業企業稅金總額累計同比增長3.9%，回落0.2個百分點。3個指標呈回升趨勢，即：規模以上工業增加值同比增長6.2%，回升0.6個百分點；工業固定資產投資完成額累計同比增長8.1%，回升0.1個百分點；工業用電量同比下降1.6%，降幅收窄0.3個百分點。此外，規模以上工業企業主營業務收入累計同比增長1%，與上月持平。

　　與上月相比，11月份構成工業一致合成指數的5個指標全部呈回落態勢，綜合判斷11月份工業一致合成指數呈繼續下降態勢。

　　工業下行壓力不減

　　工業先行合成指數繼續下行，工業下行壓力不減。經最新數據修訂，2015年11月份，工業先行合成指數為76.93（2004年=100），比上月回落0.39點，連續9個月小幅回落。

　　統計數據顯示，與上月相比，11月份構成工業先行合成指數的8個指標中，有2個指標下降，即：紗產量同比增長4.8%，增速回落0.7個百分點；水泥產量同比下降6.6%，降幅擴大3.1個百分點。6個指標回升，即：粗鋼產量同比下降1.6%，降幅收窄1.5個百分點；化學纖維產量同比增長19.8%，回升2.3個百分點；服裝產量同比增長2.3%，回升6.1個百分點；原油加工量同比增長3.3%，增速回升1.7個百分點；汽車產量同比增長17.7%，回升10.7個百分點；固定資產投資本年新開工項目計劃總投資額累計同比增長4.7%，回升0.6個百分點。

　　與上月相比，11月份構成工業先行合成指數的8個指標中2個指標回升，5個指標回落，1個持平，由上述指標構成的工業先行合成指數近幾個月持續回落，根據工業一致合成指數與工業先行合成指數之間的變化關系初步判斷，未來工業仍有下行壓力。

　　工業生產尚未企穩

　　工業滯后合成指數持續回落，表明工業生產尚未企穩。經最新數據修訂，2015年11月份，工業滯后合成指數為81.85（2004年=100），比上月回落0.23點。

　　統計數據顯示，與上月相比，11月份構成工業滯后合成指數的5個指標中1個指標回落：農副產品類工業生產者購進價格指數為96.8，環比回落0.2點。1個指標回升：11月末規模以上工業企業產成品資金同比增長4.6%，環比回升0.1個百分點。此外，工業生產者出廠價格指數（PPI）、工業生產者購進價格指數（PPIRM）、金融機構工業貸款均與上月持平。

　　與上月相比，11月份構成滯后合成指數的5個指標中全部呈下降趨勢，說明前幾個月工業增速向下運行的壓力得到印證。

　　工業經濟在低位運行

　　預警指數在“過冷”區間徘徊，工業經濟運行在低位。2015年11月份的工業經濟預警指數為2.78，與上月持平，目前徘徊在“過冷”區間低部，預計未來一段時間仍將在低位調整。

　　11月份，在構成工業經濟預警指數的9個指標中，從燈號情況來看，有1個指標處于“趨冷”區間，有8個指標處于“過冷”區間，所有指標燈號與上月完全一致，這進一步證明了一致合成指數所表現出的在低位調整并存在一定下行壓力的結論。

　　工業增長小幅回升，整體呈低位運行。11月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%，比上月回升0.6個百分點；累計同比增長6.1%，整體上持續呈低位運行。11月工業增加值增速為5.6%，增速比上月回落0.1個點，目前繼續運行在“過冷”區間。

　　工業投資與制造業投資小幅回升。1~11月，工業投資同比增長8.1%，增速比上月回升0.1個點，其中制造業投資同比增長8.4%，比上月回升0.1個點。11月份工業投資增速為6.7%，比上月回落0.4個百分點，處在“過冷”區間。

　　工業用電降幅收窄。11月份，工業用電量同比下降1.6%，盡管降幅收窄0.3個百分點，但工業生產活躍程度依然偏弱。11月份工業用電量增速同比下降3%，比上月擴大0.5個百分點，目前仍運行在“過冷”區間。

　　企業收入增速保持低位

　　企業收入增速保持低位，當月利潤降幅有所收窄。從收入看，2015年1~11月，規模以上工業企業實現主營業務收入同比增長1%，較上月持平；從利潤看，1~11月，工業企業利潤同比下降1.9%，降幅比1~10月份收窄0.1個百分點。11月末，規模以上工業企業產成品資金占用同比增長4.6%，增速比上月回落0.1個百分點。

　　經過X11調整后，11月企業主營業務收入增速、稅金增速和企業產成品資金占用增速均繼續回落。目前主營業務收入增速、稅金總額增速均運行在“過冷”區間。

　　工業生產者出廠價格指數（PPI）和工業生產者購進價格指數（PPIRM）繼續下行。11月份，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降5.9%，工業生產者購進價格指數（PPIRM）同比下降6.9%，兩者較上月相比均為持平，市場供大于求的矛盾依然較為突出。

　　11月份，工業生產者出廠價格指數和購進價格指數分別比上月均下降0.5點，目前工業生產者出廠價格指數運行在預警燈號圖的“過冷”區間。

　　工業經濟回升基礎仍很脆弱

　　從2015年11月份的工業經濟運行情況來看，工業生產增速總體仍在低位運行，回升基礎仍很脆弱。展望2016年一季度工業走勢，提出以下兩個值得關注的問題：

　　一是企業投資和民間投資意愿較弱。

　　數據顯示，2015年1~11月，固定資產投資到位資金同比增長7.9%，比1~10月提高0.6個百分點；其中，國家預算內資金增長21.4%，增速提高0.3個百分點；自籌資金增長9.2%，增速提高0.7個百分點；其他資金9.7%，增速加快1.0個百分點；利用外資下降28.1%，降幅收窄0.5個百分點；國內貸款下降4.3%，降幅收窄0.2個百分點，由上可知目前投資增長仍主要靠政府拉動，企業投資意愿較弱。與此同時，民間固定資產投資增速逐月放緩，且相對全國固定資產投資增速的領先幅度明顯縮小。1~11月，民間固定資產投資同比增長10.2%，增速比1~10月回落0.05個百分點，民間固定資產投資增速與全國固定資產投資增速持平，而去年民間投資增速的領先幅度在2個百分點左右。

　　二是企業經營壓力依然較大。

　　一方面，產成品存貨增長有所加快。11月末，規模以上工業企業產成品存貨同比增長4.6%，增幅比10月末加快0.1個百分點。產成品庫存的增長一方面會擠占企業資金，另一方面加大了工業品出廠價格下行壓力，在市場需求疲弱的情況下去庫存壓力進一步增強。另一方面，應收賬款增速依然較高。11月末，企業應收賬款同比增長7.8%，增幅比11月份主營業務收入高6.8個百分點，使得企業經營面臨的風險和不確定性有所增加。

　　當前，我國經濟短期內仍然面臨較大困難。考慮到目前投資仍在筑底過程中，外需對我國工業經濟的拉動作用也不斷減弱，工業增速短期內不會有明顯回升，預計今年一季度增速仍將在低位，實際經濟運行仍面臨較大下行壓力。

　　相關行業景氣分析

　　機械：未來一段時間增速將緩慢回升

　　機械行業景氣指數顯示，2015年11月機械行業一致合成指數為87.14，比上月提高0.03點，連續4個月提高；先行合成指數為67.03，比上月下降0.05點，持續下降，但降幅有所收窄；滯后合成指數為84.09，比上月下降0.16點。先行合成指數降幅收窄，一致合成指數連續4個月提高，表明機械行業已觸底反彈，預計機械行業未來一段時間增速將進入緩慢回升的趨勢。

　　機械行業生產增速有所回升。11月行業增加值同比增長6.7%，同比回落0.8個百分點，比上月加快1.4個百分點。1~11月機械行業增加值同比增長5.3%，同比回落5個百分點。

　　機械工業利潤略有增長。1~11月，機械工業實現利潤13868億元，同比增長2.3%，增幅同比回落9.9個百分點，比1~10月提高1.4個百分點。其中，通用設備制造業與專用設備制造業利潤繼續下降。

　　電力：下行趨勢將有所減緩

　　電力行業景氣指數顯示，2015年11月電力行業一致合成指數為78.90，比上月下降0.18點，連續10個月下降；先行合成指數為79.58，比上月下降0.06點，繼續下滑，但已明顯收窄；滯后合成指數為76.96，比上月提高0.09點。先行合成指數降幅收窄、一致合成指數持續下跌，表明電力行業的仍在向下調整，預計未來一段時間下行趨勢將有所減緩，存在觸底反彈的可能。

　　從需求側看，當月社會用電增速略有上升。1~11月，全社會用電量5.05萬億千瓦時，同比增長0.7%，增速同比回落3.0個百分點。

　　從供給側看，電力供應充足。1~11月，全國規模以上電廠發電量5.1萬億千瓦時，同比增長0.1%。電力供應的主要特點：一是非化石能源發電量持續快速增長，水電投資持續下降。二是火電發電量持續下降，火電設備利用小時同比降幅繼續擴大。

　　鋼鐵：向下的幅度將有所減緩

　　鋼鐵行業景氣指數顯示，2015年11月鋼鐵行業一致合成指數為70.08，比上月回落1.75點；先行合成指數為82.13，比上月提高0.29點，且已連續三個月提高；滯后合成指數為74.53，比上月下降0.38點。先行合成指數連續三個月提高，一致合成指數繼續回落，顯示鋼鐵行業目前仍在繼續下調，預計未來一段時間下行趨勢將有所減緩，有可能觸底反彈。

　　鋼材價格、礦石價格繼續下降。11月末，國內鋼鐵綜合價格指數為56.19點，環比下降3.25點，同比下降29.1點。鋼材進出口量同比雙降。11月份，出口鋼材961萬噸，同比下降1.1%（上月為同比增長5.5%）。進口鋼材92萬噸，同比下降18.6%，降幅較上月擴大6.5個百分點。

　　鋼鐵行業固定資產投資繼續下降。據國家統計局數據，1~11月，鋼鐵行業固定資產投資5150億元，同比下降14.5%，增速與1~10月持平。

　　有色金屬：有小幅上調的可能

　　有色金屬行業景氣合成指數顯示，2015年11月有色金屬行業一致合成指數為84.02，比上月回落0.56點，連續11個月下降；先行合成指數為90.43，比上月提高0.85點，連續9個月上升。滯后合成指數為83.54，比上月回落0.22點。先行合成指數持續上升，一致合成指數繼續下降，預計未來一段時間有色行業運行仍有小幅上調的可能，并在正常區間底部進行調整

　　有色金屬行業生產總體保持平穩運行。1~11月，有色金屬工業增加值增長9.9%，增速同比回落1.6個百分點，比1~10月提高0.1個百分點。

　　有色金屬市場價格依然疲軟。根據中國有色金屬工業協會數據顯示，11月份，國內市場銅現貨平均價環比回落7.8%，同比下降24.2%；鋁環比回落7.0%，同比下降25.9%；鉛環比回落3.8%，同比下降4.2%；鋅環比回落7.7%，同比下降21.6%。

　　有色行業利潤繼續下滑。1~11月，有色金屬行業實現利潤1564億元，同比下降10.6%，降幅比1~10月擴大1.3個百分點。

　　建材：仍處于低速區間

　　建材行業景氣合成指數顯示，2015年11月建材行業一致合成指數為68.70，比上月回落1.95點，小幅下降；先行合成指數為71.83，比上月下降0.19點，連續三個月下降；滯后合成指數為78.05，比上月下降1.27點。先行合成指數、一致合成指數連續下降，顯示建材行業仍在調整中，預計未來一段時間建材工業行業運行將有企穩態勢。

　　從生產看，增加值增速有所下降。1~11月，建材工業增加值同比增長6.8%，增速同比回落3個百分點。水泥產量21.5億噸，同比下降5.1%；平板玻璃產量6.94億重量箱，同比下降7.9%。

　　從企業經營看，企業贏利能力依然低迷。1~11月，建材行業實現利潤3908億元，同比下降6.5%（去年同期為增長7.4%），降幅比1~10月擴大0.9個百分點。其中，水泥制造業利潤同比下降61.3%，平板玻璃制造業同比下降3.7%。

　　汽車：下行態勢已基本結束

　　汽車行業景氣指數顯示，2015年11月，汽車行業一致合成指數為95.52），比上月提高0.24個百分點，連續四個月回升；先行合成指數為85.47，比上月回落0.02個百分點，繼續保持回落態勢，但降幅有所收窄；滯后合成指數為77.74，比上月下降0.36個百分點。先行合成指數降幅收窄、一致合成指數繼續回升，總體顯示目前汽車行業下行態勢已基本結束，預計未來一段時間將持續上升態勢。

　　汽車產銷明顯回升。根據中國汽車工業協會數據，1~11月，汽車產量為2182萬輛，同比增長1.8%；銷量為2179萬輛，增長3.3%。11月，汽車生產254萬輛，同比增長16.2%；銷售251萬輛，同比增長12.9%。

　　汽車工業利潤有所提高。1~11月，汽車行業主營業務收入同比增長4.2%，比1~10月提高1.5個百分點；實現利潤為5296億元，同比增長0.6%，比1~10月提高3.7。

　　輕工：下行壓力依然存在

　　輕工行業景氣指數顯示，2015年11月輕工行業一致合成指數為74.18點，比上月下降0.79；先行合成指數為82.26，比上月下降0.04點，緩慢下行；滯后合成指數為76.75，比上月下降0.55點。從先行合成指數、一致合成指數緩慢下行看，顯示輕工行業下行壓力依然存在，未來一段時間下降速度有望趨穩。

　　輕工行業生產增速趨緩。1~11月，輕工行業工業增加值累計增速為6.5%，同比回落1.7個百分點，11月份，輕工行業規模以上工業增加值同比增長5.8%，同比回落0.9個百分點。

　　輕工行業投資增速放緩。2015年，輕工行業投資增速與去年末相比總體趨緩，對行業未來發展支撐力度減弱。

　　輕工行業出口交貨值降幅比上月有所收窄。1~11月，輕工行業出口交貨值同比下降1.4%（去年為增長10.2%）。11月份，輕工行業出口交貨值同比下降1.1%，比上月收窄9個百分點。

　　紡織：仍有小幅下降的可能

　　紡織行業景氣合成指數顯示，2015年11月，紡織行業一致合成指數為76.69），比上月下降0.83點，連續4個月下降；先行合成指數為88.48，比上月下降0.16點，由升轉降；滯后合成指數為76.11，比上月下降0.79點。目前，先行合成指由升轉降、一致合成指數持續下降，顯示紡織行業存在一定的下行壓力，預計未來一段時間將有小幅下降的可能。

　　紡織行業生產總體平穩。1~11月，全國規模以上紡織企業工業增加值同比增長6.4%，同比回落0.6個百分點，比1~10月回落0.1個百分點，略有下降。

　　紡織行業出口交貨值降幅有所收窄。11月份，紡織行業出口交貨值同比下降2.8%，降幅比上月收窄0.6個百分點。1~11月，紡織行業出口交貨值同比下降2.6%（去年同期增長7.5%）。

　　企業經營效益指標增速放緩。1~11月，紡織業主營業務收入同比增長5.3%，較1~10月回落0.2個百分點；利潤總額同比增長5.9%，較1~10月回落0.9個百分點。

　　電子：下行壓力突出

　　電子行業景氣合成指數指數顯示，2015年11月，電子行業一致合成指數為87.93，比上月提高0.15點；先行合成指數為87.10，比上月回落0.32點；滯后合成指數為94.69，比上月回落0.53點。行業一致合成指數小幅走高，先行與滯后合成指數持續回落，表明電子行業雖整體保持中速增勢，但下行壓力突出。

　　11月電子行業預警指數為36，連續7個月持平，處于“正常”區間下部，說明電子行業處于結構調整時期，增長動力切換，行業下行壓力凸顯。

　　當前電子行業主要運行特點如下：

　　一是生產增速穩中有升。1~11月，規模以上電子信息制造業增加值增長10.8%，增速與上半年持平，比三季度提高0.1個百分點；實現銷售產值101687億元，同比增長8.8%，增速比前三季度提高0.3個百分點，比上半年提高0.8個百分點。

　　二是投資增速回落，外貿持續低迷，但效益增勢平穩。工信部運行監測協調局監測預測處

　　轉自：中國工業報

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