近日，國際知名投資家吉姆·羅杰斯在由中國商報社和中國商業出版社主辦的第三屆中國商業創新大會上表示，“18世紀是英國的世紀，19世紀是美國的世紀，21世紀將是中國的世紀。盡管近期中國經濟增長出現進一步放緩，但仍然無法阻擋中國經濟前進的步伐。”中金公司近日發布的報告也預測，“未來兩年，經濟改革可能取得實質性進展，中國經濟增長將在連續6年放緩之后出現企穩。”
經濟增速不應低于6.5%
“由于三季度中國經濟增長進一步減速，政府穩增長的態度更加堅決。得益于逆周期宏觀政策的發力，預計今年四季度實際GDP同比增速有望穩定在6.9%。”中金公司首席經濟學家梁紅在接受中國商報記者采訪時如是說。
梁紅表示，對于GDP預測主要基于兩點假設：政府穩增長的政策態度變得更加堅決、未來兩年中國經濟結構性改革有望取得實質性進展。“基于這些預測，我們認為，2017年中國經濟增長在連續放緩之后企穩。”
剛剛閉幕的黨的十八屆五中全會為未來五年經濟增速定了調，明確中國未來五年的年均經濟增速不應低于6.5%，方能實現兩個“翻一番”目標。
國家發改委發展規劃司司長徐林表示，如果今年經濟增速按7%測算，那么到2020年要實現預定的翻番目標，年均經濟增速必須要達到6.56%，即6.5%左右是底線。在這個底線基礎上，能不能實現更高水平的發展取決于其他約束條件構成的影響，如戰略約束條件、資源環境約束條件等。
國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁認為，“十三五”期間年均經濟增速為6.5%左右就可以，這是根據“十三五”期間經濟潛在增長能力預測的，主要是因為這一速度有助于全面推進改革和調整結構的目標，是比較合理的目標。
中金公司分析師邊泉水在接受中國商報記者采訪時也表示，“我們將2015和2016年GDP增速預測分別由此前的6.8%和6.6%上調至6.9%和6.8%，并預計2017年GDP增速將穩定在6.8%。”
此外，中金公司還預計，2016年固定資產投資增速將進一步下降。
經濟學家李稻葵認為，中國經濟目前的一個基本現象就是增長速度在不斷下降，而造成增速下降的直接原因是固定資產投資增長速度下滑。
李稻葵表示，“中國固定資產投資增速從去年的15%降到了今年的12%，其中房地產投資的增速從去年的8%降到了今年的4%。同時，如果做固定資產投資，繞不開土地開發、招投標地方也普遍存在‘土地腐敗’的擔心。”
“中國經濟短期有困難，根本的困難是政府行為要轉變，這一關還沒有過。”李稻葵稱，預計隨著政府政策的逐步落實，中國經濟短期內有回升的可能，中長期仍要靠改革，靠產業調整，當然也要靠人口結構的調整。“希望這個政策能為中國經濟帶來新一輪的增長。”
通脹將保持較低水平
通脹預期方面，鑒于2015和2016年經濟增長較為低迷，中金公司預計未來兩年通脹將保持在較低水平。
中金公司分析師易峘告訴中國商報記者，考慮到2015年總需求增長整體偏弱，并且2016年豬肉價格的短期影響可能反轉，預計2016年和2017年CPI將分別為1.3%和1.5%。
“由于2016年制造業去產能仍將繼續，預計2017年中之前PPI（生產價格指數）可能持續為負，直到2017年年中第二產業才有望恢復供需平衡。”但是易峘認為，由于2016年全球大宗商品價格的下降幅度很可能低于今年，預計2016年工業品價格的通縮程度將會緩解。
易峘預計，房地產價格在一二線與其他城市之間的走勢很可能將繼續分化。人口凈流入的城市，房地產需求的驅動力更強，并且一線城市和部分二線城市的房地產去庫存已經結束。
整體而言，得益于2014年以來房地產價格的調整和央行的大幅降息，住房負擔能力已經顯著改善，預計2016年房地產價格和新開工投資增速的下降速度將均較2015年放緩。
易峘預測，“2017年年中之前PPI可能繼續保持通縮態勢，直到2017年年中制造業才可能恢復供求平衡。由此，我們估算GDP平減指數將從2015年的-0.3%上升至2016年的0.2%和2017年的1%。名義GDP增速則可能從2016年下半年開始溫和回升。”
改革助力經濟增長
在多數分析人士看來，2016年中國還將會進行必要的結構性改革，以提升增長率、增強中期經濟發展的可持續性。
為了實現政府到2020年GDP和人均收入較2010年翻一翻的目標，僅僅通過逆周期調控應對經濟放緩顯然是不夠的。因此中金公司認為，國企改革、財稅改革以及最重要的戶籍制度改革將是未來幾年值得關注的三大領域改革。
中金公司預計，未來改革措施將進一步落實，并取得實質進展，促進中國潛在增長率的提高。
梁紅表示，“首先，側重于增強企業競爭力的國企改革有望獲得推進。其次，財稅改革有望通過營改增和養老金改革降低企業的實際稅負，建立起全國統一的養老保險制度將增強勞動力市場的流動性并提高生產率。更重要的是，‘十三五’期間戶籍制度改革的落實有望在中長期釋放出巨大的增長潛力，推動內需增長、勞動參與率的提高和勞動生產率的改善。”
梁紅預計，建筑業、金融業、房地產和生活服務業的“營改增”將于明年上半年全面完成。
而邊泉水則告訴中國商報記者，“短期內，在增長結構方面，預計2016年固定資產投資增速將進一步下降，但下降的速度將減緩，主要反映部分重工業行業持續去產能的壓力以及二線以下城市房地產繼續去庫存的影響。2017年固定資產投資增速有望企穩。預計2016年消費增速可能繼續快于固定資本形成增速。由于有效稅率可能下降，而轉移支付可能增加并且土地出讓收入很可能會維持弱勢，政府總體收入增速應會慢于GDP增速。2016年企業盈利增長可能繼續受到去產能的壓力影響而保持低迷。”
“從長期來看，中國將繼續向服務型經濟轉型。當前經濟周期性放緩帶來的第二產業‘適者生存’的行業環境將繼續推動產業升級和技術進步。”邊泉水如是分析。
財政政策作用明顯
在多位分析人士看來，從今年三季度到明年上半年，財政政策將在穩增長方面發揮更大作用。
“逆周期的財政政策很可能將同時采取減稅和增加政府開支的形式。”易峘預計，預算赤字將從2015年的1.6萬億元擴大至2016年的2.1萬億元。
此外，國債發行量將明顯增加，為政府主導的基礎設施投資項目提供支持。
中金公司認為，政府投資的領域可能包括高端制造業、環保和新能源、城市基礎設施、保障房和棚戶區改造以及部分物流和交通運輸基礎設施等。
“除了擴大財政赤字，預計中央政府還將加杠桿并調動更多的資源來促進經濟增長。”易峘表示，“我們估計，2016年地方政府將繼續實施大規模的債務置換。而2016年地方政府債務置換的總額度可能在3萬至3.5萬億元。地方政府債務置換有效地增加了商業銀行債務人結構的透明度，并降低了企業部門的整體融資成本。”
此外，2016年政策性銀行金融債的發行將繼續在財政刺激中發揮積極作用。中金公司判斷，未來3年專項政策性債券發行募集的總金額將可能達到1.2萬至1.5萬億元。扣掉2015年已經確認的6000億元發行額度，2016至2017年專項金融債的發行規模可能將達到7000億至1萬億元。
“假設相關投資項目的資本金比例要求為20%，2016至2017年專項債券發行募集的資金最多可能撬動5萬億元的投資，每年帶來的投資規模可能相當于GDP的3%左右。此外，近期的財政政策舉措也表明，如果經濟增速下滑超過預期，政策金融債發行的速度和規模還會上升。”易峘預計，政府將加大盤活財政資金的力度，尤其是已經下發到地方政府項目但未能按計劃支出的資金。
值得注意的是相關數據顯示，目前政府機關團體存款高達21萬億元，其增速遠高于名義GDP增速。中金公司預計，2016和2017年每年將盤活5000億至1萬億元的財政存量資金，有利于政府穩增長。
貨幣政策方面，梁紅預計明年貨幣政策將保持寬松立場，無風險利率繼續下行。“明年上半年央行還將對稱降息一次，全年可能下調存款準備金率共600個基點。隨著基礎貨幣擴張放緩，下調存款準備金率有助于提高貨幣乘數，將貨幣供應量增速保持在合理水平。”
考慮到基準利率已經處于歷史低位并且實際利率已經為負，多數機構判斷，2016年存款準備金率的下調空間更大。然而，目前大型銀行的存款準備金率仍高達17.5%，高于歷史平均水平，與現今的經濟形勢不符。
中金公司預計，隨著基礎貨幣擴張放緩，下調存款準備金率有助于提高貨幣乘數，將貨幣供應量增速保持在合理水平。此外，下調存款準備金率可能還有配合明年國債發行規模增加的考慮。
在此背景下，2016年加權平均融資成本將繼續下行，從而進一步減輕總體財務負擔，尤其是企業部門。同時，2016年無風險利率或將繼續下行。
值得注意的是，中國的很多實際意義上的無風險利率仍高于4%，包括商業銀行銷售的私人理財產品收益率以及A類分級基金的收益率等。
展望未來，中金公司預計這些事實上的無風險利率將趨同于主權級信用產品的收益率，如國開債的收益率。
“目前長端利率已經處于歷史低位，而7天銀行間回購利率仍較其2005年和2009年水平高出逾100個基點，因此我們認為，2016年收益率曲線短端的下降空間更大，收益率曲線或將小幅陡峭化。”梁紅認為，2016年的宏觀政策環境將有利于推動中等收入群體的消費升級、金融行業的發展以及高端制造業和其他較高技術含量行業的增長。
另一方面，無風險利率的持續下降也將有助于緩解高杠桿行業的財務負擔，并為金融資產的估值提供支撐。（本報記者白琳）
轉自：中國商報
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