三期疊加壓力不減 工業增長模式亟待實質性轉變

　　核心提要 2015年上半年，我國工業經濟延續去年下半年以來的趨勢繼續向下調整，工業增長穩中趨緩，隨著穩增長政策效應逐步顯現，預計下半年有望進入回升階段。當前我國工業仍面臨著增速換擋、結構調整和前期政策消化“三期疊加”的調整壓力，下半年應抓住當前經濟調整的契機，繼續清理阻礙產業調整升級的制度性約束，運用更有針對性的金融、財稅和產業政策，配合“一帶一路”與“中國制造2025”戰略的實施，加快工業結構調整步伐，推進互聯網與制造業的深度融合，實現工業增長模式實質性轉變。

　　A 基本運行

　　下調趨勢不止 多指標繼續下探

　　今年上半年，工業經濟延續去年下半年以來的下調趨勢，工業增速持續下探，盈利能力明顯下滑，出口增長基本停滯，產業投資繼續放緩，工業經濟下滑幅度過快成為當前工業面臨的主要風險。

　　工業產出低位徘徊

　　前5個月，全國規模以上工業增加值同比增長6.2%，增幅比上年同期回落2.5個百分點；其中，采礦業增加值增長3.3%，制造業增長6.9%，電力熱力燃氣及水生產和供應業增長2.2%，比上年同期分別減緩0.5個、3個和2.1個百分點，制造業放緩成為今年工業增速下行的主要因素。

　　企業盈利能力下滑

　　前4個月，規模以上工業企業完成主營業務收入32.92萬億元，同比增長1.6%，增速比上年同期回落6.8個百分點，增幅仍在逐月下滑；實現利潤17341億元，同比下降1.3%，今年以來一直處在同比下降的狀態。4月當月，企業利潤同比增長2.6%，雖然較一季度有一定程度回升，但利潤主要來自投資收益，主營業務利潤依然不容樂觀。

　　出口拖累工業增長

　　前5個月，規模以上工業企業實現出口交貨值45437億元，同比僅增長0.3%，增速比上年同期回落4.6個百分點，月度出口形勢持續下滑，5月份出口交貨值同比下降3.0%，降幅仍在繼續擴大。從海關出口看，前5個月海關出口額8807億美元，同比增長0.7%，除2月份較去年同期有明顯增長，其他各月出口額較去年同期均有減少，考慮到5月份工業出口交貨值繼續下行和海關出口的滯后期，6月份海關出口仍將繼續下降，上半年基本零增長。工業出口同比下降，是2010年以來的首次，出口也成為拖累工業增長的主要因素。

　　產業投資繼續放緩

　　前5個月，全國完成工業投資69655億元，同比增長9.7%，增幅比去年同期回落4.3個百分點，已降至10%以下；其中，采礦業投資同比下降9.1%，投資規模收縮明顯，制造業投資增長10%，只有屬于公共基礎設施建設的電力熱力燃氣和水的生產供應業投資增長18.8%，在逆周期政策調控下保持較快增長。值得注意的是，作為工業投資主體的制造業投資5月份增速停止下滑并略有回升，有企穩的跡象。

　　產品價格降幅擴大

　　今年以來，工業品出廠價格降幅較去年有明顯增大。5月份，工業生產者出廠價格（PPI）同比下降4.6%；生產資料價格下降5.9%，加工工業、原材料工業、采掘業產品價格分別為3.8%、7.9%和19.6%，降幅由下游到上游逐步擴大；生活資料價格同比下降0.3%，因日用品和耐用消費品價格下跌近兩月降幅有所擴大。從環比走勢看，近兩個月價格跌勢已有所減弱，考慮到降幅最深的能源、原材料價格已基本觸底，部分原材料產品價格已開始回升，工業品價格繼續下降的空間已經不大。雖然本月資源、原材料類產品價格降幅有所收窄，但加工工業、耐用消費品價格同比、環比降幅均有增大趨勢，終端需求不暢，供需矛盾依然，工業品價格跌幅繼續收窄的可能性較弱。

　　行業分化差距拉大

　　今年上半年，工業行業內部分化日趨明顯，中下游符合產業調整方向的行業保持了較快增長。原材料行業中，上游基礎材料生產較差，但中游加工企業因上游原料成本降低而受益，水泥制品業、有色金屬加工業前4個月利潤同比分別增長了18.6%和20.2%，合成材料、塑料、化纖等行業因油價下跌利潤增幅遠超收入。機械裝備行業中，軌道交通、發電、風電、農用設備等受到政策支持行業，以及與食品、日化、包裝、照明、電池、摩托車等消費品相關設備行業均有較快增長，鐵路機車和摩托車所在的非汽車交通設備制造業增加值保持了10.3%的高速。

　　消費品行業中，傳統消費領域增長有所放緩，而符合消費升級方向、提高生活品質的產品領域產出效益增長較快，特別是電子制造業增加值同比增長了11.2%，元器件、計算機制造利潤均有較大幅度提高。相對于重化工行業投資的大幅放緩，多數消費品行業產能繼續保持了快速擴張。前5個月，服裝、木材加工、文教工美、家具、電子等大類行業投資增長在20%以上，食品、皮革制鞋、印刷等行業投資增幅也在15%以上。

　　信心指數低位回升

　　從國家統計局采購經理人指數看，制造業PMI指數自3月份開始回升，5月份，PMI總指數、生產、新訂單指數分別為50.2、52.9、50.6，呈現擴張趨勢，顯示出企業經營預期回升的跡象。但新出口訂單指數僅為48.9，連續8個月低于50，反映出外需帶動乏力的情況。

　　B 存在問題

　　四大問題困擾 產業發展后勁不足

　　上半年工業經濟發展形勢依然嚴峻，雖然國內消費需求相對穩定，但投資、外貿需求的全面放緩，工業自身去庫存、去產能壓力猶存。

　　房地產投資回落過快 基建投資約束愈發明顯

　　今年固定資產投資的進一步放緩是工業產出下降的最主要因素。前5個月，全國固定資產投資同比增長11.4%，增速比去年同期回落5.8個百分點；其中，房地產開發投資僅增長了5.1%，比去年同期大幅回落9.6個百分點。房地產投資一直是拉動工業特別是重化工業增長的主要力量，今年房地產投資增長的大幅放緩導致原材料價格持續下行，工業投資持續回落，產能過剩矛盾由上游向中下游傳導。在房地產投資大幅回落的同時，作為穩定投資規模最主要部分的基礎實施建設投資，由近兩年20%以上的增長跌至18.7%，由于財政收入的低速增長和地方債務問題的擴大，基建投資增長已無力進一步提高，難以沖抵房地產投資過快下滑帶來的影響。

　　人民幣匯率持續上升 外貿企業競爭力減弱

　　由于美元價格堅挺，對其他主要貨幣價格仍在繼續升值，與美元關系密切的人民幣對其他貨幣價格均有提高，與此同時，人民幣對美元匯率也在提高，5月份人民幣有效匯率指數較上年末又提高了2.1%，人民幣對主要貿易市場國及貿易競爭國貨幣匯率都在提高，在國際市場需求疲弱的情況下進一步加重了外貿生產企業的壓力。5月份主要出口數據均呈同比下降趨勢，外需的負向拉動作用在擴大。

　　上游下滑加速 壓力傳導至中游

　　隨著投資、外貿需求的全面放緩，處在最上游的資源、原材料行業作為所有需求變動情況的匯總，呈現出大幅收縮的局面。其中，采礦業前4個月收入利潤同比下降15.9%和60.7%，煤炭、鐵礦石等主要產品量價齊跌，采礦業固定資產投資規模前5個月也有9.1%的下降。長期受產能過剩困擾的鋼鐵、建材行業供需矛盾進一步凸顯，前5個月，粗鋼、水泥、平板玻璃產量同比分別下降1.3%、5.1%和5.7%，價格較上年末的低位再降了17.3%、10.4%、5.6%，其中粗鋼產量是歷史以來的首次同比下降。

　　而國際油價的下跌也導致石化行業利潤大幅收縮。今年上游重化工行業的過快收縮已傳導到中游裝備制造領域。前5個月，為工業建設提供裝置設備的通用、專用設備制造行業增加值同比分別僅增長了3.4%和2.2%，比去年同期均回落6.8個百分點。典型產品如金屬切削機床、風機、挖掘機產量同比分別下降2.7%、10.3%、27.8%，冶煉、石化、采礦設備分別下降7.1%、9.2%和10.6%。雖然上游行業收縮是產能調整，結構優化的體現，但過快的下滑加大了相關行業調整的難度，企業經營的不確定性增強，資產估值大幅下降，債務擔保、資金周轉問題頻發。

　　去庫存過程仍未見底 企業擴產意愿減弱

　　今年隨著產出增長的進一步放緩，企業產成品存貨水平加速收縮，4月末產成品增長已降至7%，比上年末回落了5.6個百分點，但目前企業收入增速僅為1.6%，遠低于產成品增長，反映出去庫存進程緩慢的困境。從資產與負債變化情況看，資產與負債增長分別降至7.9%和6%，增速差擴大至1.9個百分點，企業主動去杠桿的幅度在進一步加大。雖然貸款基礎利率已經較低，但金融機構貸款加權利率仍處在6.5%以上高位，明顯高于5%左右的工業主營收入利潤率，投資回報倒掛致使企業進行產業投資的意愿較弱。特別是傳統制造產業，今年投資規模增長加速下滑勢頭明顯。由于近半年來股票市場的高速增長，導致更多的社會資金配置在金融市場上，進一步擠占了實體制造行業的投資供應。雖然股權直接融資降低了融資成本，融資領域更集中在產業升級方向，但短期內資金過于集中，且不能有效進入實體制造領域，也影響了企業增加研發投入進行技術改造和產品升級，產業發展后勁不足。

　　轉自：中國工業報

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