CPI數據低位運行 貨幣政策有望再寬松

　　國家統計局公布的數據顯示，5月份全國居民消費價格指數（CPI）漲幅回落至1.2%。1至5月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。CPI漲幅已經4個月處于“1時代”。而5月份工業生產者出廠價格指數（PPI）同比出現4.6%的降幅，連降39個月。

　　分析人士認為，中國經濟下行壓力繼續增大，在CPI低位運行的情況下，未來貨幣政策仍將延續穩健適度寬松的基調，決策層可能會進一步放寬貨幣政策，最快在6月有望迎來再次降準或降息。有專家進一步指出，整個經濟的探底還沒有結束，從長遠來看降息周期可能還要持續一兩年的時間。

　　CPI漲幅年內首現回落

　　5月CPI同比上漲1.2%，略低于預期值，主要是因為天氣轉暖導致鮮果、蔬菜價格繼續大幅下滑。

　　國家統計局數據顯示，5月份CPI同比上漲1.2%，比4月回落了0.3個百分點，這一漲幅低于此前市場預期，也是CPI漲幅年內首次出現回落。數據顯示，今年1月份全國CPI同比上漲0.8%，2月和3月份CPI均上漲1.4%，4月份同比上漲1.5%。

　　民生證券宏觀研究員朱振鑫分析認為，5月CPI同比上漲1.2%，略低于預期值，主要是因為天氣轉暖導致鮮果、蔬菜價格繼續大幅下滑。

　　有數據顯示，因季節影響，鮮菜、鮮果和蛋價格分別下降9.2%、2.7%和1.2%，合計影響CPI下降0.39個百分點，超過當月CPI總降幅。

　　對于未來物價走勢，朱振鑫認為，當前“豬周期”壓力顯現，受豬肉價格回升影響，下半年CPI將逐步回升。

　　“雖然下半年CPI將反彈，但不會觸碰到政策容忍上限。”朱振鑫表示，美元指數回落、歐洲經濟復蘇導致國際油價企穩反彈，對應去年低基數，疊加“豬周期”和國內穩增長政策效應，預計四季度CPI將回升到2.5%左右。

　　有專家認為，國際大宗商品價格自2014年跌入相對低迷的“熊市”周期，國內部分行業產能過剩和壓力加大是本輪PPI持續負增長的兩大主要原因。隨著主要大宗商品價格趨穩和去產能進程的不斷推進，未來PPI同比跌幅有望收窄。

　　物價總水平低位運行并不意味著價格絕對水平的下降。北京大學國民經濟核算與經濟增長研究中心研究員蔡志洲表示，經過前幾年的價格上漲，食品等與居民生活直接相關產品的價格已經提升了不少，加上近年來教育、醫療和家庭服務等服務類價格上漲明顯，百姓生活支出壓力不斷加大，值得引起高度關注。

　　貨幣政策仍有寬松空間

　　有業內人士指出，雖然近期利率有所回落，但名義和實際融資成本依然偏高，繼續拖累企業盈利能力和資產質量。

　　CPI下行壓力加大，可能導致貨幣政策進一步放松，再次降準或降息將繼續。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，鑒于各項經濟數據仍然令人失望，貨幣政策將進一步放松，6月可能有50個基點降準。交通銀行首席經濟學家連平近日則表示，未來可能再度小幅降息。

　　值得注意的是，今年以來，央行已經進行了兩次降息和兩次降準。在貨幣政策方面，交銀國際認為，未來央行進行巨量PLS或類似操作的可能性仍然不小。其報告指出，去年基礎貨幣投放量約為1.9萬億元，如果今年貨幣政策不比去年緊，那么今年全年基礎貨幣投放量應不能明顯少于去年，所以今年下半年央行投放基礎貨幣的力度很可能會明顯增強，這樣才能彌補上半年的投放不足。

　　同時，中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍表示，物價走勢為貨幣政策進一步寬松打開了空間，本月或許就是央行再次啟動降息以及下調存款準備金率的最佳時間點，他說：“未來還需要加大穩增長的力度，包括投資，消費，包括貨幣政策都應該采取更加寬松的對策，應該盡快考慮啟動降息降準的對策。”

　　有業內人士指出，雖然近期利率有所回落，但名義和實際融資成本依然偏高，繼續拖累企業盈利能力和資產質量。而降息將有利于促進實際融資成本下降，促進經濟平穩增長。所以，未來銀行息差有可能進一步收窄，盈利承壓。

　　瑞銀證券預計，下階段政策的著力點將放在基建投資和貨幣寬松上。若經濟運行仍不見好轉，未來可能再次小幅降息。為了有效降低實體經濟融資成本和償債負擔，央行應再降息25個基點，降準100個基點左右。

　　而交通銀行金融運行中心卻認為，6月是否降息存在不確定性，年內準備金則可能再次下調0.5至1個百分點。針對目前復雜的經濟金融格局，貨幣政策將注重松緊適度，適時適度進行調整，保持貨幣金融條件中性偏松，特別是將注重優化市場流動性、信貸投向和結構。6月是否降息既取決于經濟運行是否在“合理區間”，也取決于社會融資成本下降的程度。

　　國家信息中心首席經濟學家范劍平預測，今年的經濟走勢可能是一個“L”字型，上半年經濟是下滑走勢，二季度的GDP可能比一季度還要低。下半年如果貨幣政策持續放松，一系列穩增長措施見效，經濟可能會結束下滑，止跌企穩。

　　結構調整比貨幣政策更重要

　　目前中國經濟所面臨的主要問題是結構性問題，在這種情況下，調整產業結構需要的是國企改革、結構性減稅以及相應的產業政策。

　　有專家表示，目前，中國經濟面臨下行的壓力，但是解決方法應該專注于結構調整，加快轉型和培育新的經濟增長點，而不是進一步實行寬松的貨幣政策。

　　經濟發展新常態下，更需要以新的視角來審視產業發展形勢，找準推進產業結構調整的著力點。

　　目前，工業和服務業“雙輪驅動”經濟增長的格局已經形成。一季度，服務業增加值占GDP的比重達到51.6%，較上年同期繼續提高1.8個百分點，與制造業密切相關的生產性服務業加快發展。

　　東部地區的平穩發展態勢對于穩定經濟形勢極為重要。從上海的調研情況看，上海以消費型經濟和重大技術創新為主的發展模式基本形成，大飛機、集成電路、高端醫療器械等一批重大產業項目取得新進展。目前，上海、浙江全社會研發經費支出合計占全國的13.3%，其經濟發展具有較強的活力和后勁。

　　新一輪科技革命和產業變革為我國產業結構調整提供了重要發展機遇。目前，移動互聯網、物聯網平臺性基礎性作用日益增強，機器人、3D打印等先進制造技術加快發展，制造業企業加速從生產型制造向服務型制造轉變，并且呈現出“服務引領制造”的新特點。

　　國企改革也是結構調整的重要方面。近日，中央全面深化改革領導小組第十三次會議審議通過《關于在深化國有企業改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》和《關于加強和改進企業國有資產監督防止國有資產流失的意見》，為下一步深化國企國資改革做出保障性安排，也意味著備受關注的國企改革總體方案“漸行漸近”。

　　在稅收方面,消費稅調整動作不斷。5月8日，財政部、國家稅務總局發布通知調整卷煙消費稅，將卷煙批發環節的消費稅稅率由之前的5%提高至11%。早在今年1月，財政部、國家稅務總局就宣布上調成品油消費稅。而2月，財政部、國家稅務總局將電池、涂料也納入到了消費稅征收范圍。與提高卷煙消費稅的目的相似，政府希望消費稅能發揮“杠桿”作用，希望這些調整能促進“節能減排”，推動污染治理，鼓勵新能源發展等。

　　目前中國經濟所面臨的主要問題是結構性問題，在這種情況下，調整產業結構需要的是國企改革、結構性減稅以及相應的產業政策。而貨幣寬松屬于總量政策，逆周期操作對平滑周期的波動性有一定的積極作用，但是中國經濟目前的問題本質上不是周期問題而是結構問題，所以從某種程度上來說，貨幣政策不是結構調整的藥方。

來源：中國商報

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