3月金融數據出爐，新增貸款、M2同比增速均超市場預期。
4月10日，央行公布的數據顯示，3月新增貸款2.85萬億元，明顯高于去年3月份的增量(1.69萬億元)和市場預期(1.8萬億元)。
M2同比增長10.1%，時隔3年再上兩位數，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點，也超出了市場預期值(8.5%)。
那么，該如何看待數據背后的變化？
1 信貸投放推動M2增速上升
3月末，廣義貨幣(M2)余額208.09萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點；狹義貨幣(M1)余額57.51萬億元，同比增長5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.4個百分點；流通中貨幣(M0)余額8.3萬億元，同比增長10.8%。一季度凈投放現金5833億元。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，在當前貨幣市場資金利率處于下行、流動性適度充裕情形下，M2增速反彈屬預期之中，但反彈幅度超出市場預期。
“一季度經濟是受疫情影響的承壓期，經濟下行的壓力是比較大的，人民銀行認真落實黨中央國務院的部署，整個金融體系群策群力，靈活運用多種政策工具，加大對防控疫情的支持力度，對沖疫情帶來的不利影響。在這些政策的引導下，商業銀行的信貸投放是比較多的，推動了M2增速的大幅回升。”央行調查統計司司長阮健弘表示。
交銀金融方面也分析指出，3月信貸增量超預期成為支撐M2增速快速反彈的最主要的因素。此外，財政貨幣政策雙輪驅動下，直接融資明顯提速。3月財政存款季節性下放的力度雖然尚未公布數據，但預計不會太少。積極財政政策應對疫情沖擊的背景下，財政存款下放也成為助推3月M2增速快速反彈的主要因素之一。
2 人民幣貸款增幅超預期
另一個驚喜是，3月人民幣貸款增加2.85萬億元，同比多增1.16萬億元，總量上大幅超出市場預期。從新增信貸結構上看，3月企業與居民部門、短期和中長期貸款雙雙出現較快增長。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，這一方面是得益于中央出臺的一系列措施，銀行應貸盡貸、應貸快貸，信貸投放力度和規模遠超去年同期，推動3月新增貸款規模大幅回升。另一方面，企業有序復工復產和居民消費回升，是從需求端推動3月新增貸款規模回升的重要原因。
企業部門方面，3月企業新增人民幣貸款2.05萬億元，其中，短期貸款新增8752億元，中長期貸款新增9643億元。溫彬稱，企業中短期貸款繼上個月負增長之后雙雙轉正，說明企業融資需求恢復。
“與1月企業部門信貸期限投放結構相比，短期信貸融資相對較多。從側面反映出，疫情沖擊之后，更多信貸資源以一種‘普惠’式地支持流向更廣泛的實體企業。”交銀金融方面表示。
溫彬進一步指出，中長期貸款增加額顯著好于近三年同期水平。說明3月企業融資不再是滿足應對短期流動性需要，相反，低融資成本促進了企業投資類融資需求的增加。另外，3月票據融資新增1.59萬億元，說明為應對疫情，央行對表外融資的容忍度有所提高，企業鏈上資金流轉隨著復工也有所改善。
居民部門方面，3月，居民新增人民幣貸款9892億元，其中短期貸款新增5144億元，比上月和上年同期分別多增9648億元和850億元；中長期貸款新增4367億元，比上月和上年同期分別多增4367億元和133億元。
溫彬認為，居民中短期貸款繼上個月負增長之后雙雙轉正，說明隨著生活秩序恢復，被疫情暫時抑制的居民需求開始回升，餐飲、娛樂、郊游等短期消費恢復較快，購房等中長期貸款尚待在逐步恢復。
3 企業存款快速反彈
3月人民幣存款增加4.16萬億元，同比多增2.44萬億元。月末人民幣存款余額200.99萬億元，同比增長9.3%，增速分別比上月末和上年同期高1.2個和0.6個百分點。
阮健弘介紹，住戶和非金融企業存款增加比較多，這兩個部門都是實體經濟主力部門，它們的存款增加比較多主要有兩方面原因：一是貨幣政策有效支持了金融機構增強存款派生能力，實體經濟存款得到明顯增加；二是財政政策加大了支持力度，財政存款也在向實體部門轉移。
“從數據來看，老百姓保有的積蓄還是比較厚實的，同時企業存款增加比較多，這為復工復產順利推進打下了基礎。”阮健弘表示。
交銀金融方面指出，企業存款快速反彈，表明企業復工情況較為樂觀。“1月由于春節前的季節性特征，企業存款流向居民賬戶較多，1月企業存款減少1.61萬億元。而2月企業部門因疫情防控幾乎停擺，往年同期企業存款的節后反彈并未出現，企業存款僅增加2840億元。當3月復工復產全面鋪開后，企業存款已明顯恢復，當月新增3.18萬億元。”
整個一季度，人民幣存款增加8.07萬億元，同比多增1.76萬億元。其中，住戶存款增加6.47萬億元，非金融企業存款增加1.86萬億元，財政性存款減少3143億元，非銀行業金融機構存款減少3713億元。
4 供需兩端促社融回升
3月末，社會融資規模存量達到262.24萬億元，同比增長11.5%，增速較上個月提高0.8個百分點。當月新增社會融資規模5.16萬億元，比上月和上年同期分別多增4.31萬億元和2.2萬億元。
“新增社融較上個月和上年同期大幅增長，符合市場預期。”溫彬說，信貸供給增加與企業融資需求回升，從供需兩端推動了本月新增社融大幅回升。
從新增社融結構上看，表內、表外融資雙雙大幅增長，企業和政府債券發行速度進一步加快。
溫彬解析稱，3月對實體經濟新發放的表內信貸(未包含外幣貸款)新增3.15萬億元，比上月和上年同期分別多增2.41萬億元和1.19萬億元，說明企業生產經營秩序恢復，銀行授信工作已回歸正常化。
表外融資(委托貸款+信托貸款+未貼現銀行承兌匯票)合計新增2208億元，比上月和上年同期分別多增7065億元和1384億元，繼上個月負增長之后大幅轉正。其中，委托貸款減少588億元，信托貸款減少22億元，未貼現銀行承兌匯票新增2818億元推動表外融資快速回升。
直接融資方面，3月企業債券發行延續放量態勢，共發行9953億元，是上月和上年同期的3倍和2倍。
“單月增量達到歷史峰值，足見目前低利率趨勢下，企業債券融資需求恢復的積極性，這將有利于國內融資結構的優化和改善。”交銀金融表示。
另外，隨著財政部提前下達全年部分新增專項債券額度1.29萬億元(下達規模超上年同期)，全國各地新增專項債券發行速度加快，受此影響，3月地方政府專項債新增6363億元，比上個月和上年同期分別多增4539億元和2950億元，推動直接融資較快增長。
談及下階段政策走向，溫彬認為，在保持流動性合理充裕的背景下，貨幣政策調控主要由數量型工具向價格型工具轉換，一方面引導國債收益率曲線整體下移，推動企業債融資利率下行；另一方面適時適度下調存款基準利率，引導LPR利率下降，進一步降低實體經濟融資成本。同時，增強財政和貨幣政策協調，在信貸投向上加大對重大基礎設施建設項目、新基建、民生工程等領域支持力度，支持居民消費升級，提高對民營企業和小微企業的信貸占比，不斷優化信貸結構。（曹韻儀）
轉自：國際金融報
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