8月，宏觀經濟延續7月的疲軟態勢，經濟數據的下降幅度超出預期。出口增速雖仍保持高位，但較前月有大幅回落，進口增速進一步下跌，顯示內需疲軟；房地產與制造業持續下滑，加之8月基建投資增速回落，投資增長再創新低；消費保持低位回落的態勢，在無大力度的擴內需措施下，消費難以成為提振經濟的主力。內需不足和產能過剩仍是壓制工業產出的主要因素，當月工業增速大幅下滑，創近6年新低。三季度GDP增速下滑幾成定局。在經濟增長下行壓力增大的背景下，短期內仍需靠政策措施刺激經濟穩增長，特別是促進投資。由于目前投資放緩主要是融資成本過高，而非貨幣供給不足造成，所以采取全面降息的措施好于定向調控。
經濟下行壓力大增政策刺激需再加碼
8月份，多項經濟指標增速均出現回落，表明下半年經濟增長壓力進一步增加。經濟運行中出現的波動，除了基數、氣候等因素，主要還是受國內外需求不足、國內房地產結構調整效應累計增加、去庫存等因素的影響。
從“三駕馬車”的情況分析，7月有顯著好成績的外貿出現回落，出口增速同比增長9.4%，較前月回落5.1個百分點，進口增速繼續下滑至-2.4%。進出口差距的進一步擴大使貿易順差再創新高，接近500億美元。“外溫內冷”局面表明中國內需仍然疲軟。受房地產與制造業下滑的拖累，再加上基建投資增速的回落，8月投資延續下滑趨勢，表明“微刺激”效應自下半年以來逐漸消退。相對于外貿和投資，消費雖較平穩，但仍呈現持續回落的趨勢，內需不足仍難以有力支撐經濟增長。內需疲軟與產能過剩仍是壓制工業產出的主要因素，8月工業增加值出現大幅度下跌，再次說明實體經濟增長動力不足。
8月份多項宏觀數據的下滑，加大了三季度經濟增長壓力。尤其是工業增速創6年來新低，或將影響三季度GDP增速降至7%。由于中國目前仍處在經濟結構的調整期，經濟增速的大幅下降將危及結構調整的效果。因此，在經濟增長下行壓力仍較大的情況下，中國政府亟須進一步出臺穩增長政策。
出口增速有所回落進口下滑幅度擴大
8月，我國外貿小幅回調。當月進出口總值3670.9億美元，增長4%，較前月回落2.9個百分點。其中，出口2084.6億美元，增長9.4%，較前月大幅回落5.1個百分點，但仍屬較高增速；進口1586.3億美元，下降2.4%，降幅進一步擴大；繼7月份高順差473億美元之后，8月順差更達到了498.3億美元，擴大77.8%，創出月度順差歷史新高。這主要是因為內需嚴重不足，出口額與進口額之差進一步擴大造成的。
當月我國對日、歐、美等主要經濟體出口增速均呈回落態勢。今年以來，發達經濟體乍暖還寒，新興市場國家經濟增速放緩，外部需求不振。日本第二季度經濟環比年率下降7.1%，降幅創2009年一季度以來最大；歐元區二季度GDP環比零增長，是去年二季度以來首次結束正增長；美國7月份零售銷售環比持平，創6個月以來的最差表現。世界經濟復蘇進程時好時壞仍將是影響我國外貿能否繼續保持較好成績的主要因素。另外，歐央行繼續降息放水，對人民幣匯率造成一定的升值壓力，這也將不利于我國出口。
當月出口雖有所放緩，但仍存在虛高。8月出口貨運量為1.1047億噸，大幅低于二季度1.296億噸的平均水平，而出口總額的情況卻正好相反。兩個指標形成較大反差，說明當前出口仍有較大水分，存在熱錢涌入造成虛假貿易的可能。
相對于出口數據，進口方面的疲軟表現更令人憂慮。7月份，我國進口呈現了1.6%的負增長，而8月進口增速進一步下滑擴大至-2.4%。除了大宗商品價格持續低迷之外，我國內部需求不足更是主要原因。進口低于市場預期，與8月的耗煤量、粗鋼產量偏低和螺紋鋼、水泥等工業品價格下跌所反映出的經濟增長動能偏弱相一致，表明目前經濟復蘇可持續性較差。鋼材、銅材仍然受到貿易融資收緊的影響，進口數量增速維持低位；鐵礦石、農產品等商品價格的下跌也壓縮了進口規模。特別是房地產行業持續下行，拖累相關產業投資下滑，對我國經濟產生較大影響。
外貿順差的大幅增長也將帶來人民幣匯率升值的壓力。今年上半年，中國外貿順差為1028.6億美元，而7、8兩個月的外貿順差就高達971.3億美元。其實，目前人民幣匯率已經處于一個合理的區間，如果人民幣匯率承壓升值，將對目前已經萎縮的制造業出口形成進一步打擊，這也不利于實現中國經濟增長的目標。
投資持續能力下降基建仍是主要手段
1~8月份，全國固定資產投資（不含農戶）增速繼續下滑，同比名義增長16.5%，增速比1~7月份回落0.5個百分點，創下2002年以來的新低。其中8月份地方項目投資增速由16.4%下滑至13.4%，降幅達3個百分點，成為拖累當月投資增長的主要因素。
1~8月，三大投資領域增速繼續放緩。其中，房地產開發投資58975億元，同比名義增長13.2%，增速比1~7月份回落0.5個百分點；制造業投資同比增長14.1%，增速回落0.5個百分點；基礎設施投資（不含電力）同比增長23.5%，增速比1~7月份回落1.5個百分點。
基建投資下滑主要是受到地方財政限制的影響，樓市難以回暖直接導致土地交易市場的冷清，從而使得地方政府土地財政收入增長放緩。8月，財政收入增速創年內次新低，累計財政盈余與去年同期的差距進一步擴大。因此，地方政府在增加投資上心有余而力不足，后期穩增長財政支出空間有限。基建投資對沖房地產與制造業投資放緩的作用有所下降，從而使得整體投資增速繼續回落。制造業仍然面臨去產能的壓力，尤其是過剩產業的拖累導致制造業增速下滑。同時，房地產市場依舊持續低迷，商品房銷售與庫存間的剪刀差在進一步擴大，未來房企以價換量的狀況將進一步加劇。持續半年多的市場蕭條，房企整體的資金壓力仍較大，其中8月國內貸款、定金及預收款、個人按揭貸款增速都有所下滑。商品房銷售面積和銷售金額持續下降，直接影響了房地產投資和相關投資品生產的增長。
而房地產投資增速持續下滑又導致8月份相關行業生產大幅回落。從直接相關行業看，8月份粗鋼、水泥產量低增長，平板玻璃產量下降。從間接相關行業看，8月份彩色電視機產量低增長，家用電冰箱、家用冷柜、家用洗衣機、微型計算機等產量均呈下降態勢。在樓市傳統旺季，或許隨著開發商推盤意愿強烈，新盤的集中供應將推高9月份的成交量，但是這并不意味著市場將就此走出困境。即便房企以價換量推動成交復蘇，也難以達到2013年的成交量。房地產行業一頭連著投資，一頭連著消費，對經濟增長影響較大。但現在房地產投資增速回落仍未見底，未來仍將拖累固定資產投資增速。
總的來看，在庫存高企的情況下，房地產與制造業仍難以回暖，基建投資仍是穩定經濟增長的主要手段。尤其是鐵路、棚戶區改造等工程仍是對沖房地產與制造業投資下滑的主要措施。但值得注意的是，資金難題仍是鐵路投資和棚戶區改造面臨的首要問題。
消費保持低位增長難成提振經濟主力
8月，社會消費品零售額同比名義增長11.9%，較前月回落0.3個百分點；實際增長10.6%，較前月上升了0.1個百分點。相對于投資與出口來說，消費總體水平保持了相對平穩的狀態。按經營單位所在地來分，城鎮消費同比增速較前月下降0.3個百分點，鄉村消費則下降了0.4個百分點，均呈下降趨勢。
消費持續小幅回落的態勢一方面與政府控制三公消費及打擊腐敗有一定的關系，另一方面是源于經濟持續下行的壓力。特別是房地產持續低迷，與之相關的消費也隨之下降。8月份，家具、家用電器和音像器材、建筑及裝潢材料消費同比增速較前月分別回落3、2.9、2.4個百分點。另外，汽車反壟斷調查不斷深入導致市場觀望氣氛增加，以及公車消費限制的影響，7月呈現出亮點的汽車消費增速在8月份出現回落，下滑了2.7個百分點。長期來看，反腐力度的加大能夠促進良性消費，汽車行業的反壟斷也將促進汽車市場逐漸規范。但是短期來看，由于汽車、家具家電等都屬于耐用品，而耐用品持續下滑將影響消費后勁，這在相當一段時期內將進一步拉低消費增速。
目前來看，我國尚處在調結構、促改革的時期，經濟下行壓力仍沒有明顯的好轉。因此，在無明顯提振內需措施與居民收入無明顯提高的情況下，短期內消費仍將保持低位運行，難以成為提振經濟的主力。
工業增速大幅跳水后期增長壓力偏大
8月工業增加值同比增速意外回落至6.9%，比7月回落2.1個百分點，低于市場預期。8月工業增速大幅下跌，創近6年來新低，意味著中國經濟增長動能減速超過預期。同時，8月發電量同比負增長2.2%，除去今年氣溫較去年同期比較低的因素，工業增長動能減弱才是主要影響因素。
具體來看，8月份工業生產增速大幅回落是多種因素共同作用的結果，包括外需不振影響出口，投資、房地產銷售持續下滑對相關行業產生較大影響，汽車、手機等主要消費增長點明顯回落以及前期庫存增長過快導致去庫存壓力加大等原因。
從先行指標PMI來看，8月PMI為51.1%，比前月回落0.6個百分點。PMI在連續5個月回升后出現回調，顯示了經濟持續增長后勁不足，企業生產信心不足。從分項指數看，8月生產指數、新訂單指數、采購量指數均有所回落，其中新訂單指數回落幅度較大，引起生產指數的下滑，說明需求不足仍是抑制工業增長的主要因素。
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