貨幣政策宜穩中求“進”

　　央行最新數據顯示，截至5月末，我國M2同比增長11.8%，較4月末回落1個百分點；社會融資規模新增6599億元，較4月和去年同期分別減少911億元和5763億元；人民幣貸款新增9855億元，較4月和去年同期分別多增4299億元和847億元。

　　據此，中國銀行國際金融研究所宏觀經濟與政策研究主管周景彤和蓋新哲研究員認為需關注如下幾點。

　　信貸數據與貨幣社融數據出現明顯分化。截至5月末，廣義貨幣供應量M2同比增速低于市場預期，且增速之低為10年來所少見。社會融資規模數據未能在4月底較低基礎上反彈，反而繼續走低，同比近乎折半。與此相反，5月份人民幣新增貸款增加較多。

　　住房貸款、企業債和非銀機構存款是導致“分化”的關鍵變量。5月新增貸款較多，主要是由于居民貸款增加較多所致。5月份，居民貸款大幅新增5759億元，尤其是中長期貸款增加5281億元，較4月和去年同期分別多增加1001億元和3218億元，為2008年以來最高水平。這與當前房地產市場持續升溫，銷售速度加快，居民按揭貸款增加較多密切相關，表明近期我國居民加杠桿進程明顯加快。而社會融資規模下降，主要原因在于企業債券融資規模減少。2015年以來，企業債券融資金額總體上處于持續攀高的過程，3月達到了7190億元的歷史最高水平，而到5月卻變為減少397億元，反映出近期債券違約風險不斷上升對債券市場的影響，也與未貼現銀行承兌匯票下降較快有關。貨幣供應量增速較低，主要由非銀行金融機構存款高基數原因所致。去年5月非銀行金融機構新增人民幣存款高達19400億元，然而今年5月這一數據僅為5018億元，少增加14382億元。

　　企業信貸反彈較弱，反映了經濟下行大背景下企業預期謹慎。盡管5月企業信貸較4月有所反彈，但較去年同期相比還是較為低迷。5月份非金融性公司人民幣新增貸款3597億元，較4月回升了2182億元，但與去年同期相比仍然減少1800億元。其中，中長期貸款新增1825億元，短期貸款減少121億元，同比分別減少了723億元和416億元。5月份，投資等多項數據顯示實體經濟下行壓力依然較大，與此相對應，企業對未來經濟前景的預期趨于謹慎。

　　貨幣政策宜穩中求“進”。綜合5月各項經濟數據來看，當前我國經濟下降壓力依然較大，需要宏觀政策托住經濟不讓其突破經濟運行下限，貨幣政策也應為穩增長以及供給側改革創造適度的貨幣信貸環境：一是保持貨幣信貸穩定增長，二是引導貨幣資金更多流入實體經濟，三是繼續降低社會融資成本。考慮到目前經濟下行壓力大、物價水平較低、SHIBOR利率穩中趨升等因素，近期可考慮降準。

　　轉自：國際商報

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