PMI等多項經濟數據顯示，中國經濟正呈現企穩回升勢頭。不過，在去產能、去庫存、去杠桿背景下，經濟回穩面臨企業債務風險爆發、盈利改善任重道遠、“豬周期”抬頭引發通脹預期等多重挑戰，且內生增長動力的培育難以一蹴而就，有必要繼續保持調控的靈活性與穩定性，增強結構性改革力度，進一步釋放投資“托底”效應，降低企業稅費成本，增強經濟形勢改善的可持續性。
3月制造業PMI回升至50.2，為去年8月以來首次回到榮枯線以上，前兩月投資、工業企業利潤等數據也有所改善。不過，經濟短期改善背后的隱憂依然存在：一是回升態勢需要其他數據進一步佐證。一方面，季節性因素和低基數因素是推動數據改善的重要原因。由于2月春節因素，制造業生產活動有所減少，而3月企業集中開工，帶動制造業生產回暖，且低基數因素也有望推動3月出口增速回升。另一方面，工業增加值和固定資產投資增速走勢出現背離。前兩月規模以上工業增加值同比增速下滑至5.4%，創下2009年4月以來新低，意味著工業生產整體仍處弱勢，但前兩月投資增速出現了反彈，同比增長10.2%，增速比去年全年提高0.2個百分點，比去年四季度提高0.7個百分點。需求回升能否帶動生產回暖還有待驗證。
二是“豬周期”抬頭引致的通脹預期及一線樓市政策收緊可能干擾經濟回升勢頭。有券商測算，3月蔬菜價格將明顯上漲，豬肉價格同比漲幅接近40%，創下5年新高。在食品價格上漲的同時，受租房價格與大宗價格回升影響，非食品價格上漲動力也在加大。3月CPI同比漲幅預計在2.3%-2.5%，反映通脹預期回升。盡管經濟滯脹的可能性較低，但通脹回升將明顯影響貨幣政策，或促其從偏寬松的實際操作回歸到穩健操作。再看房地產，一線城市實施樓市緊縮政策后，銷售迅速下滑，4月銷量可能環比大降，購房需求的預支也將影響后續銷量的延續，樓市銷售很能重歸整體平淡格局，而地產投資滯后于地產銷量6-9個月，房地產投資增速低位企穩面臨挑戰，并可能影響整體投資增速的繼續反彈。
三是企業債務風險開始爆發，盈利改善任重道遠。近期部分企業爆出債務違約風險，盡管仍屬個案，但在產能過剩、債務率較高的背景下，企業債務風險不可掉以輕心。更何況，企業銷售利潤率的提升仍面臨資金緊張、市場需求不足和勞動力成本上漲等挑戰。
在外部經濟環境復雜、內部沒有實施大規模刺激計劃情況下，中國經濟回暖實屬不易。正視經濟回暖中的隱憂，有助于有針對性地出招，進一步鞏固回暖勢頭。在調控政策靈活性上，財政政策的“積極”基調不變，將進一步為企業降費減稅，貨幣政策維持穩健，社會融資規模將保持適度；在投資“托底”方面，前期已獲批的重大工程項目有望加快落地，完善PPP模式的政策措施也將陸續出臺，政府資金將發揮杠桿作用，引導社會資金流入薄弱環節和新興產業領域。更重要的是，財稅體制改革、金融體制改革等一系列結構性改革，將會逐步加大政策力度，這將有利于經濟內生增長動能的培育。
轉自：中國證券報
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